近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办课题评审会，对论坛重点课题报告《商业银行理财业务现状及展望》进行评审。CWM50顾问、原中国银监会主席刘明康出席本次会议并做点评发言。
刘明康认为，商业银行理财业务的发展离不开一个健康可持续的资本市场环境，解决资本市场的根本性问题是理财业务正常发展的前提。刘明康对当前我国资本市场缺乏长期机构投资人、行业机构的专业性及独立性等问题进行了分析。刘明康指出，在转型过程中，要按照法治思想及市场原则推进资本市场建设，逐步提高我国资本市场的可预见性，进而引导包括银行理财行业在内的我国金融市场的良性发展。
中国商业银行理财业务的健康可持续发展离不开中国资本市场的健康可持续发展，甚至是超越式发展。如果资本市场上的根本性问题不能解决，商业银行理财业务的产品设计、定价能力、信息披露都只能是对失败投资的一种安慰。资本市场发展到今天，应当坚持问题导向的原则。建筑在资本市场上的理财业务、资产管理业务、私人银行业务的主体和内涵不一样，但是根本逻辑都是一样的，大部分是依托于资本市场的发展，即使是没有上市的另类投资，也是依托资本市场来发展。
第一，现在资本市场最大的问题是缺乏长期的机构投资人。不管是做基金管理，还是资产管理，大部分还是开放式结构，每天净值化披露，来去自由。但由于缺乏长期投资的机构投资人，资本市场波动很大，价格发现、价值投资缺乏。如果这个问题不解决，皮之不存，毛将焉附？我们看到全球50%左右的财富是美国的机构在管理，很重要的一点就是美国资本市场是以长期的机构投资人为主体，他们在资本市场上看30~35年，甚至更长时间，他们要看制度的功效、看科技创新的动能、看市场主体的能力（α）包括所体现的ESG等。所以，当基本面有波动，但很快会回归正常水平。我们出台了养老保险、养老基金等办法，但还处于非常初步的阶段。我国的机构投资人也有很多渠道，资金规模也达到几十亿、几百亿人民币。但在我们国家，基本上自己的钱自己管。这是不行的，必须要有专业机构来做，必须要有长期机构投资人在做，专业的人做专业的事情，这是非常重要的。
我们一定要看到与发达经济体相比，差距的根本在于投资对象，而非定价技术。虽然说资产管理公司或财富管理公司对好企业、新科技、新的商业模式要有发现能力，但客观上的定价的差别在投资对象。对比比亚迪和特斯拉，比亚迪市值七八千亿，特斯拉市值五万亿。二者的生命周期和销量都差不多，我承认特斯拉对大数据的跟踪、对售后运行数据的收集与反馈、对技术模型的提炼、对智能车的理解与内涵都不一样，我也相信公司治理机制有较大差距，差3倍是可以理解的，但不应该差6倍之多。
这背后是机构投资人的问题，通过机构投资人长期对市场的理解和对创新的研究，用自己的投资促进了市场流动性的稳定，价格的稳定，增强了财富效应和可持续的理财环境，这些要点应提出来。
第二，以股票和债券的定价在很大程度上是看会计师事务所的审计意见、评级机构的评级以及对一些问题上律师的意见。这些机构在专业性、独立性和自身治理上的问题是明显的，有的是大面积和长期性的，值得我们高度关注。
第三是独立性的问题。一个资本市场是否发达，资金是否愿意被做资产管理，财富管理委托方首先要问的问题是：1、谁是你的账户托管方？理财的公司不管做得多大，都必须要强调独立的托管，而且托管方必须要经得起高标准的审核和有一定的信息披露，这样才会大大减少交易做假和做假账的可能性。2、你用哪家会计事务所？3、你用哪家律师事务所为你服务？4、你用哪家评级机构在给你的债券或其他结构性组合标的做评级？这些机构在市场上和长期机构投资人一样，它的功能发挥得不好，我们这个“菜”炒不起来，这个“菜”不容易做好，资产管理机构只是“炒菜”的。这个蔬菜在生产过程中，它的监管、营养、化肥使用，农药都由别人在管着，这些质量就培育了整个一个资本市场上最重要的部分。作为世界第二大发达经济体，一定要有一个发达的资本市场，英国、美国都是这样，后起之秀新加坡也是这样，只是小了许多，但它今年的迄今回报率（YTD）还是涨了3%左右。香港虽近来出了一点情况，那主要也是因为机构投资人退潮引起的，但其流动性和体量仍然不错。为什么不错？也是它的制度稳定，对股市监管比较严格和成熟，同时非常重视我刚才讲的，也就是有财富的人要把钱给你之前，考虑这4个问题。香港把这个事情做得很好。所以一个资本市场的正确的发展，正常的发展，一定要在这上面下很大工夫，否则不完全是银行理财的问题，别的理财机构一样也会出现类似问题。破净不是一家机构的事，不是一类机构的事，一定要把这件事情讲好。
讲到底资本市场要讲法治，以法治的思想、市场原则，按照法律来做这件事情，应当看到，我们的资本市场在发展过程当中，在坚持法治和市场原则方面，还是碰到了很多的挑战。
如果一个市场不能够用这些方面让投资者有预见性，它就没有可投资性，就没有可以委托机构来理财的必要性。一个市场一定可预见才可投资，所以上述提到的都是可预见的问题，必须要有规划的地大力推动和建设。
资本市场的基本制度方向如果坚持得好，证券公司等其他金融机构也都会得益，我们要为大家把这个事情呼吁好。否则，人家就笑我们是个“喝酒吃药”的资本市场。希望从政策建议的角度，将这个问题放在非常重要的层面。目前有了好的一些迹象，比如养老金业务开始起步，但是不够，资本市场需要一个全方位的提升。
此外，我们要重视专业性，将资金交给市场上专业主体来管，而不是谁有钱谁自己拿牌照，都想自己管，只有机构投资人才会对中国的明天有更好的信心。人寿保险公司这一类的钱，都是看30年、35年这么长的时段，谁会对中国会没有信心呢？
机构的专业性和独立性
第二件事情，机构的专业性和独立性。大家都知道，纽约梅隆、贝莱德、道富，他们原来就是很强的一些专家，本来就是做托管出来的，然后发展专业能力，在专业能力中发展起来，所以对于资产管理机构来说，第一是专业能力，专业能力怎么强调都不为过。
第二要强调独立性，除了银行的理财子公司有几个大的平衡以外，还有一个很重要的是要平衡自己独立性的建设，一定要有“防火墙”。商业银行规模大、客户资源多、销售渠道广泛，但机遇和风险并存。商业银行推荐的客户未必是很好的客户，因此一定要培养银行理财子公司对新型科技人工智能、云存储、大数据、区块链、生命科学等新科技的把握和运用的能力。
还有一个最重要的，就是对新的商业模式的把握和发现的能力有待提高，标新立异或者人云亦云造成理财业务很大的一个陷阱，问题在于机构独立性。独立性会受商业银行很大的影响，比如之前的原油宝事件、镍交易事件等，而且执行中也会遇到问题，这当然不一定是理财公司层面上的问题，更多是银行体系的问题。银行理财子公司对母公司推荐的产品，对母公司推荐的客户，是不是应当保持独立性？银行理财子公司一定要注意与母公司之间的利益冲突。银行的理财子公司尽管有着天然的机遇，也有天然的风险。在第六章政策建议当中，对专业性、对独立性一定要同时兼顾，也是整个业务过程重要的一部分。只有这样，才能在市场上体现独立的信义责任和独立的看护人的责任。