去年7月，辉联集团（Vibrant）以3760万澳元（约3730万新元），全面收购在澳大利亚上市的宝金能源国际（Blackgold）。当时，宝金能源国际的净资产是2.05亿澳元。从账面而言，辉联集团似乎捡到便宜货。在2018财政年第一季度，辉联集团从这个收购确认账面盈利1.24亿新元。
不过，辉联集团随后发现宝金能源国际的账目有造假之嫌。上个星期三，它在公布全年业绩时，为这个收购项目的投资以及应收账款减值6320万元，导致集团全年亏损8869万元。辉联集团的股价今年以来下跌了51％。
企业收购价高于收购资产的公允价值（fair value），其差额称为商誉（goodwill）。由于辉联集团是以远低于账面净资产的公允价值收购宝金能源国际，因此出现了负商誉，并在损益表上确认为账面盈利。
不过，当宝金能源国际在中国重庆的几家子公司遭银行追债后，它的公允价值下跌，辉联集团必须为这笔投资减值，以反映它的市场价值。
除了商誉，公允价值会计也普遍用于重估投资房地产（investment property） 的市场价值。因此，公允价值也俗称“按市值计价”（mark-to-market）。
公允价值计算带有主观成分
理论上，以公允价值为基础的会计准则，是为了适时反映资产的市场价值，以便为投资者提供实用的信息。然而，公允价值的计算带有不少的判断以及主观成分。在市场价格波动激烈或房地产使用价值改变时，公允价值可能有很大的起伏。
此外，在变卖资产时，公司是否能以公允价值脱手，也是一个问题。
以胜宝工业信托（Sabana REIT） 的一个工业房地产为例，在今年6月底的估值是2330万元。当它在9月有意出售这个资产而进行重估时，估价猛降至1110万元。最终，胜宝工业信托以1118万元脱售资产。
上市公司的盈利大部分来自公允价值或资产重估的盈余，并非好事。莱佛士教育（Raffles Education） 在上个财政年的账面净利是2264万元，但投资房地产的公允价值盈余却高达6494万元。如果没有公允价值的盈余，莱佛士教育的运营实际上是亏损。
在上星期一举行的股东大会上，莱佛士教育主席兼总裁周华盛说，公司准备脱售非核心房地产资产，以削减债务。在上一个财政年，莱佛士教育的总债务达3.66亿元，而利息开支达1551万元。
在市况好的时候，公允价值计量推高公司资产的账面价值以及盈利。但在市场大跌时，公司资产的公允价值下跌，导致资产价值以及盈利下降。因此，在市场波动激烈时，公允价值计量的顺周期特征，可能加剧恐慌抛售。
其实，按市值计价的公允价值会计，普遍上被视为2008年全球金融危机的导因之一。当时，美国的次贷泡沫破裂，迫使银行将持有的资产按下跌的市值减值，并造成银行的资本充足率下降。银行恐慌抛售资产，导致资产价格进一步下跌。流动性和资本充足率不足，将金融机构推向破产边缘，从而引爆金融危机。
在全球金融危机后，市场重提历史成本（historical cost）计量的原则，也就是根据交易的实际成交价格，作为初始的入账依据，并定期摊销或折旧。历史成本计量较为谨慎及可靠，但无法反映市场价格的波动。
另一方面，公允价值是以市场价格信息为基础，反映资产价值的动态变化，但较为漂浮不定。目前，国际会计准则还是继续采用公允价值的计量方式。
投资房地产需要每年重估，并以公允价值反映在账目上。但一些保守的公司，在账目处理上，将房地产归入物产、厂房及设备（Property, Plant and Equipment）项目，以历史成本计量。
一般上，以历史成本计量的房地产价值，远低于市场的价值。因此，当公司脱售这些房地产时，通常会有可观的特殊收益。
上市公司是否能以公允价值或高过公允价值变卖资产，对股价有直接的影响。在宝金能源国际的投资失利后，辉联集团准备以脱售及租回的方式，变卖化学物流及仓储设施，叫价“超过2.2亿元”。较早前，凯发集团（Hyflux）表示要以不低于账面价值13亿元，脱售大泉水电厂。持有该资产抵押的马来亚银行，显然对大泉水电厂的公允价值有不同的看法，并表示将自行重估这个资产。
虽然公允价值反映资产的市场价值，但当兵临城下时，上市公司可能被迫壮士断腕，以低价脱售资产。目前，利率进入上升周期，保护现金流最为迫切。