市场拾遗
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今年开年以来短短三个月，股市接连出现意想不到的黑天鹅事件。先是冠状病毒19，紧接着是油价暴跌。前者是天灾，后者是人祸。上星期一，本栏在《股市低估疫情冲击》一文中提及，美国股市的下跌，还未充分反映疫情的经济冲击，美国股市迟来的调整才刚刚开始。
很不幸的，全球股市果然出现了“黑色星期一”。上星期一，美国道琼斯工商指数一天内暴跌2013点，或7.78%，报2万3851点。在星期三，它下跌至2万3553点，与今年2月12日创下新高的2万9551点相比较，下跌了20%，踏入技术性的熊市。隔天，道琼斯工商指数再度下跌2352点，或近10%，闭市报2万1200点。上星期五，美国总统特朗普在股市闭市前30分钟，宣布国家进入紧急状态，并指示能源部长购买“大量”石油以扶持油价，道指强力反弹1985点。但全周还是下跌10.4%。
美国股市是全球股市的领头羊，上星期的暴跌暴涨牵动了其他股市，包括本地股市。海峡时报指数上周下跌了11%。媒体再度出现“哀鸿遍野”的字眼。
股市很可能进一步下跌
从疫情的扩散以及它对经济的冲击显示，股市很可能还有进一步下跌的空间。冠状病毒疫情已扩散至全球，世界卫生组织上星期将这事件定位为“全球大流行”瘟疫。较早前，分析师以2003年沙斯事件为参照点，推论冠病19将在夏季自行消逝，并在疫情过后经济以及股市将出现V字型的强力反弹。但疫情的恶化显示，这个推论似乎过于乐观。
疫情受灾国在围堵病毒传播所采取的限制人员流动以及封城锁国的措施，对经济引发了供给与需求的双重冲击。全球生产供应链断链，影响了经济活动，而人们减少外出与消费，影响了总需求。在疫情暴发之前，全球经济增长已经放缓。疫情对供应以及需求的冲击，很可能将全球经济推入衰退的深渊，从而冲击企业的盈利与估值。
另一方面，全球各国面对疫情推出的救市措施虽然为市场注入强心针，但超低利率或甚至负利率的环境压缩了中央银行的操作空间，而债务高的经济体在推出财政刺激措施方面，也捉襟见肘。股市的暴起暴跌预示，病毒带来的公共卫生事件正传导至金融市场。
长期以来由流动性或资金驱动的股市以及债市，或许会出现更多黑天鹅事件。美国联邦储备局最近在呈给国会的货币政策报告中警告，经济活动若恶化将可能导致大量投资级的债券调降至投机级（或俗称的垃圾级债券），从而引发抛售以及价格下行的压力。
上周，美联储在市场投放1.5万亿美元，舒缓美元流动性偏紧的问题。原油价格暴跌，也引发市场担心美国页岩油公司出现债务违约潮。此外，主要经济体在面对疫情以及金融市场波动方面缺乏协调，并相互指责对方是病毒源头，可能加剧地缘政治的冲突。
面对疫情以及市场诸多不确定的因素，全球多个国家重炮推出救市措施。新加坡也不例外。副总理兼财政部长王瑞杰表示，政府继财政预算后，正在准备第二个援助配套，并可能动用国家储备。
风险管理此时尤为重要
股市在不确定因素以及救市措施两者拉扯之间剧烈波动，令小投资者忐忑不安。股市暴跌的时候，股民后悔没有及早减损离场，成了被套牢的大闸蟹；股市暴涨时，他们埋怨没有及早趁低吸购，错过了股市反弹的机会。
其实，没有人能预测疫情何时消逝，也没有人能知道股市何时见底。在熊市时，股票的估值全面调低，因此今天看似已经见底的股价，明天可能会更低。在兵荒马乱的时期，股市过山车式地升降固然使短线交易更为惊险刺激，但此时此刻，风险管理尤为重要。
除非有绝对的把握，小投资者或许应避免贷款进行杠杆投资或高风险的卖空。一般上，投资者若没有持守能力，在股市激烈波动时会惊慌抛售或被股票行逼仓而蒙受巨大亏损。
其次，在股价暴跌时，不少遭套牢的股民都倾向补仓以降低成本。但在熊市的时候，债务高的公司倒闭或账目弄虚作假的可能性，大为提高。因此，股民在补仓之前，多留意公司的现金流或基本面是否已经恶化，以避免越补越烂而血本无归。此外，在补仓的时候，也多留意仓位的控制，避免过度集中在某一只股或某一个板块。从积极的角度来看，股市的波动为投资者提供机会，重新调整投资组合，去芜存菁。但这个过程可能涉及斩仓止损，对小投资者是相当痛苦的抉择。
我国总理李显龙指出，疫情可能长达一年或更久，对经济造成的破坏可能比2008年全球金融危机还严重和持久，甚至直到疫情结束后。虽然股市与经济在短期内不一定是相向而行，但是萎靡的经济直接影响企业的业绩，并最终反映在股价上。
一般小投资者资金有限，在熊影幢幢的股市投资或短线交易，风险承受能力至关重要。全球股市很可能继续震荡，小投资者在危机中寻找机会时，或许要步步为营，避免过于冒进。价值投资大师巴菲特有句常被引述的名言：“别人恐惧时，我贪婪”。但试问，有多少小投资者有巴菲特那样雄厚的资金与能耐？
小投资者若因股市的震荡而无法安眠，或许还是按兵不动或暂时离场。与股民共勉之！