投资理财
冼智聪
John Stopford
在评估资产风险与回报时，资产类别的作用通常不大，还可能误导投资者。为了令投资组合达致真正或结构性地分散风险，我们习惯把资产分为“增长”“防守”及“不相关”类别。
传统的投资组合往往涉及不同的资产类别配置，让投资者取得理想回报，同时分散风险。但在评估资产风险与回报时，资产类别的作用通常不大，更有可能误导投资者。
为了令投资组合达致真正或结构性地分散风险，我们习惯把资产分为“增长”“防守”及“不相关”类别。
由于股票或评级较低的企业债券与环球经济状况之间存在偏高的相关性，并需要依赖经济扩张期来提高盈利潜力。因此，我们并非简单地以股票和固定收益资产来区分，而是把股票及高收益企业债券分类为增长资产。
反观投资类别如优质债券等，一般与经济周期形成反向关系，并具较高防守特性；倾向在艰难经济环境下缔造较佳回报。
同时，部分资产类别受经济周期的影响较小，基建投资就是一例。基建投资资产的现金流通常获得政府提供颇长年期的融资支持，因此，其表现为（与经济周期）“不相关”类别，并非“增长”或“防守”型资产。
防守型回报策略可带来重要影响。首先，当市场压力水平偏高，导致投资组合中的部分资产类别的相关性增加时，投资者运用聚焦于资产特性的投资方法，有助于避免选时交易或过量交易，从而能够稳定地从持仓收取票息或股息。其次，该策略专注于持仓的投资理据，投资者从而掌握广泛的机会，并可避免无意中复制风险。
运用防守型策略时应考虑的另一个风险因素，是收益来源是否在无意间面对类似风险，以及它们的集中程度。各国在金融危机后推行货币刺激措施，使投资者相继追逐收益，导致收益倾向于较高风险的来源，并渐趋集中。
投资者在建构投资组合的过程中，日益重视某些相关性。简单的相关性数据能够就资产特性提供“迅速而粗略”的评估；然而，我们须紧记它们其实只是平均数据，未反映上行或下行关系。
本文分析了如何通过区分增长、防守，以及不相关类别资产，以灵活方式去协助投资组合减低跌幅影响，从中赚取复合回报。在运用这种策略前，投资者须投入时间来了解资产类别的行为、风险及变化。相对于投资单一资产类别，此策略亦能为投资者缔造较佳的风险与回报水平。
（作者是天达资产管理
多元资产收益团队主管）