研报 | 中国航油 新加坡(China Aviation Oil Singapore)

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中国航油(新加坡)

2017财年从联营公司获取的利润与我们全年的预测相符。

 

由于税务支出高于预期,2017财年的净利润低于我们全年预期的6.6%。

 

交易量持续增长,联营公司的利润创下新高。

 

SPIA的第五条跑道和卫星终端将在今年和明年推动航空交通。

 

我们将2018财年末的每股盈利下调至11美分 (先前为12.5 美分)。基于较高平均12个月的远期市盈率为13.3倍 (先前为11.5倍),我们维持买入评级的建议,2018财年的目标价不变,仍为新元2.00。

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积极方面

交易业务规模不断改善。

值得注意的是,2017财年其他石油产品的交易量增长最快的是燃油和原油。

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联营公司利润实现了温和的增长:由于2017财年的加油量(450万吨)同比增长9.8%,浦东实现利润6420万美元(同比增长5.8%)。由于除CNAF HKR外,其他联营公司产生两位数的利润增长,致使联营公司的总利润创新高至7150万美元(同比增长7.8%)。尽管CNAF HKR 仍在亏损,但亏损的金额同比下降了12.5%,至80万美元。

消极方面

2017财年意外增加的税务支出:2017财年的税收支出同比增加133.2%至690万美元。这是由于全球贸易业务的扩张,受到较高的税率和OKYC 的重组所产生的一次性税务支出(50万美元)和拨备。展望未来,随着全球足迹的不断扩大,未来的有效税率将会更高,与过去相比,中国航油主要依靠来自中国的收入流。

前景

2017年,SPIA的航空交通和客运交通分别达到49.7万(同比增长3.5%),和7000万(同比增长6.1%)。我们预计今年两个交通的运量将有所增加,这归因于第五条跑道的开通。2019年,新的卫星终端将在投入运营时,提供额外的89至125个时段。我们预计,在未来几年,浦东将为中国航油带来强劲的盈利增长。截至2017年12月,中国航油持有3亿美元的现金,管理层将继续开拓市场,并利用该资金将优质资产纳入投资组合中。

维持买入评级,目标价不变,仍为新元2.00

 

由于预期较高的税率和第条五跑道的全面运营将晚于预期生效,我们将2018财年末的每股盈利下调至11美分 (先前为12.5 美分)。基于较高平均12个月的远期市盈率为13.3倍 (先前为11.5倍),我们维持买入评级的建议,2018财年的目标价不变,仍为新元2.00。

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此文章为英文翻译版本,仅供参考,一切请皆以英文原版为准。如果您有更多关于股市的问题,欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。

资料数据参考来源:辉立资本

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