在孙正义众多的互联网投资项目中，最为人津津乐道、也是投资回报率最高的两个项目便是雅虎和阿里巴巴；尤其是投资阿里巴巴，更是成为软银近40年历史中的一段传奇故事。
1999年年末，受摩根士丹利的”牵线”，希望投资中国互联网市场的软银和孙正义面见了当时平平无奇的马云。彼时，马云只有6分钟的时间向孙正义介绍阿里巴巴，”我们没聊收入，甚至都没聊商业模式，我们就谈论了我们分享的愿景，这事情就很快拍板了”，当年的马云对外公开道。
至此，孙正义及其背后的软银也做出了外界口中的最为”传奇”的决定——随着2014年阿里巴巴集团上市，如今软银拥有阿里巴巴25.2%的股份，截至2020年3月26日，该股份价值约为1200亿美元，投资回报率高达上千倍。
在”押对一宝，满盘皆赢”之后，软银继续其疯狂投资的脚步，并于2016年末发起、2017年成立了全球最大的私募股权科技投资基金——软银愿景基金（SoftBank Vision Fund），这一项目被誉为风险资本投资的新样板，其投资规模高达1000亿美元，大致相当美国所有风险投资公司过去两年半筹集的资金总和。
而根据软银2019年的财报显示，目前第一代愿景基金已投资了82家公司，并在各个前沿科技领域形成广泛布局。这个名单上有很多我们耳熟能详的公司：包括美国的Uber、WeWork、DoorDash等共享经济公司，以及Cruise等自动驾驶公司和中国的滴滴出行、今日头条等，还有东南亚的共享出行公司Grab等等。
也正是在这种连续性的亏损之下，软银宣布了其历史上规模最大的股票回购——3月23日，软银决定将通过出售4.5万亿日元（约410亿美元）资金的方式来回购2万亿日元（约181亿美元）股票，并用于压缩负债。从原本的一路高歌猛进，到如今靠出售资产来回血，总结下来，软银已经由”进攻”转为”防守”状态，而这片疲态的背后，又存在着哪些根本性问题？
（1）负债近20万亿
截至去年12月31日，软银已经面临着高达19.25万亿日元（大约为1800亿美元）的计息债务，自去年4月份财年开始以来增加了23%。这近20万亿的债务，其实也是软银疯狂投资的必然结果。最近10年，软银的投资数量翻了10倍，这之中尤为突出的是以243亿英镑（约300亿美元）收购了英国半导体芯片公司ARM，这笔交易是欧洲迄今最大的一笔科技交易，也是孙正义自创立软银以来进行的最大一笔收购。
此外，软银原本创办愿景基金的初衷是希望能在全球实现更多的投资，实际上也的确如此，但这一基金如今也成了软银一大头疼的问题。一方面，愿景基金资产——包括优步等亏损的初创公司并不产生现金流，这也意味着，软银很难从这一环节上利用其股东价值来偿还此前的巨额债务。
另一方面，愿景基金还面临着巨大的波动性。就拿去年5月份来说，软银通过愿景基金持有的优步16.3%股份，获得了38亿美元的估值收益；随后，优步公司透过公开分发股票成为上市公司，但首日即跌破分发价，优步的颓势也拖累软银股价大幅下跌。
被投资公司的糟糕表现，让愿景基金也变得愈发举步维艰。数据显示，截止2019年底，第一期愿景基金已经花掉了805亿美元，仅剩不到200亿美元，愿景基金内部可以说是捉襟见肘。软银在2019财年第四季度的财报中指出，愿景基金的亏损是该集团利润急剧下滑的主要原因，该季度愿景基金的运营亏损情况达到2250亿日元（约20亿美元）。
3月23日早间，WeWork的特别委员会公开与日本软银展开对抗，表示软银应该完成对该公司的员工及股东承诺的要约收购，”在没有努力履行义务时给出的借口也是不适当且不诚实的。”对此，软银发言人反驳：软银已经通知股东，必须满足之前商定的所有条件，才能完成要约收购，”但目前并不满足。”
一来一回之下，谁是谁非暂无结果，但这也显现出了软银投资成果的失败，而如果软银无法撤回收购WeWork股东股票，30亿美元的支出会进一步加剧软银的财务困境，这势必也将对软银的后续融资产生不利影响。
（3）不友好环境的威胁
针对软银接连失败的投资败笔，外界普遍认为背后其实与”互联网已经进入到下半场”有很大的关系，即全球流动性已经进入了一个关键的转折点，流动性开始紧缩。实际上，综合外媒此前报道，目前美股科技巨头的估值泡沫已经到了非常危险的地步——6家明星科技股在标普500中的市值占比已达到了2000年互联网泡沫时的巅峰水平。
回顾2000年互联网顶峰时，孙正义因为投资了雅虎等公司，资产短暂超越微软创始人比尔·盖茨，但随着网络泡沫破裂，软银市值从2000亿美元迅速滑落到20亿美元，一度濒临破产；但在经历3年艰苦挣扎后，软银最后也顺利走出了泥沼。如今，互联网发展业已经进入下半场，软银的表现似乎也在述说着这一点，而这一资本大鳄能否再次挺过这一难关，目前仍得打个问号。
除了行业整体的不乐观之外，当前全球性疫情也让软银面临巨大压力。比如，软银旗下公司Oyo和Uber都在经营方面受到了沉重的打击；软银近日更是通过SVF India Holdings和RA Hospitality Holdings两个投资实体，为OYO母公司Oravel Stays注入了8.07亿美元的资金”续命”。此外，软银子公司堡垒投资所投公司Labrador更是因垄断新冠肺炎检测相关专利而被贴上”专利流氓”的标签，软银的企业形象也一定程度上受损。
今年，在全球疫情影响下，互联网行业更是面临着前所未见的压力与变局。本月美股已经出现了”10天4次熔断”，其中科技股更是成为暴跌的重灾区——3月14日，美国五大科技公司当天蒸发了大约4166亿美元的市值，创造了历史新纪录。几天前，随着新冠病毒疫情在欧洲国家快速传播，美国股市和科技股也经历了一次大幅暴跌，五大科技公司一天之内损失了3200亿美元的市值。
2020年3月27日晚，国际货币基金组织总裁奥尔基耶娃在电话会议上表示：一场全球性公共卫生危机，可能会演变为席卷全球的经济衰退。在当前更加复杂严峻的形势之下，新一轮互联网泡沫破裂的警报或许已经正式拉响。