朱和戴维斯是两个雄心勃勃的年轻人，据说非常聪明，他们似乎非常了解数字货币的结构性机会：加密是一种凭空创造虚拟财富，并用传统货币形式说服其他人的游戏；那些虚拟的财富应该成为现实世界的财富。他们通过扮演亿万富翁金融天才的角色来建立社交媒体信誉，将其转化为实际的金融信贷，然后将数十亿美元的借款用于投机性投资，他们可以通过他们有影响力的大型平台助推成功。在不知不觉中，假装的亿万富翁是购买超级游艇的真正亿万富翁。他们摸索着游戏，并且计划完美地运行 – 直到它没有。
Su Zhu 和 Kyle Davies在马萨诸塞州安多弗的菲利普斯学院相遇，同一周开始上高中的课程的一部分。众所周知，安多弗的许多孩子都来自巨额财富或显赫家庭，而朱和戴维斯在波士顿郊区相对温和的环境中长大。
朱是一名中国移民，他 6 岁时随家人来到美国，以完美的 GPA 和英勇的 AP 课程而闻名；在他的高年级年鉴中，他获得了“最勤奋”的最高评价。他在数学方面的工作获得了特别奖，但他不仅仅是一个数字专家——他还在毕业时获得了安多弗的小说最高奖。
戴维斯是剧组的明星，但其他同学们都记得他是个局外人——如果他们还记得他的话。作为一个初露头角的日本人，戴维斯在毕业时获得了日语最高荣誉。
在哥伦比亚大学，他们都参加了数学繁重的课程并加入了壁球队。朱以优异成绩提前一年毕业，然后搬到东京，在瑞士信贷从事衍生品交易，戴维斯跟随他实习。他们的办公桌挨在一起，直到朱在金融危机中被解雇之后，去了新加坡一家名为 Flow Traders 的高频交易平台。
2012 年，朱和戴维斯暂时住在旧金山，朱和戴维斯集中积蓄，又从父母那里借钱，为三箭资本筹集了约 100 万美元的种子基金。这个名字来自一个日本传说，一位杰出的军阀教他的儿子们：折断一根箭根本毫不费力，但是试图一次折断三支箭则是不可能的。
在这个早期阶段，三箭资本专注于一个利基市场：套利新兴市场外汇衍生品——与较小货币（例如泰铢或印尼盾）未来价格挂钩的金融产品。BitMEX 的海耶斯最近在一篇Medium 文章中写道，进入这些市场取决于与大银行建立牢固的贸易关系，而要进入这些市场“几乎是不可能的” 。
到 2017 年，银行开始切断它们。“每当三箭要求报价时，所有银行外汇交易员都会说，‘我不会给他们定价的’”一位曾是 3AC 交易对手的前交易员说。最近，外汇交易员之间流传着一个笑话，他们在早期就知道三箭，看着它倒闭，有点幸灾乐祸。“我们外汇交易员对此负有部分责任，因为我们知道这些人无法在外汇中赚钱，”这位前交易员说。“但是当他们来到加密货币领域时，每个人都认为他们是天才。”
随着加密货币在世界各地的交易所交易，该公司的套利经验立即派上了用场。一种著名的交易策略被称为“kimchee premium”——它涉及在美国或中国购买比特币，然后在韩国以更高的价格出售，因为那里的交易所受到更严格的监管，从而导致价格上涨。那时，像这样的获胜交易设置很多且有利可图。它们是三箭资本的生计，它告诉投资者，它实行低风险策略，旨在在牛市和熊市时期都赚钱。
随着它的发展，三箭从比特币扩展到一系列初创加密项目和更晦涩的加密货币（有时称为“shitcoins”）。该公司似乎对这些赌注不加以区别，几乎就像将它们视为慈善机构一样。
3AC 最大的头寸之一——也是其命运中的一个重要头寸——是一种在证券交易所交易的比特币形式，称为 GBTC（灰度比特币信托的简写）。该公司摆脱了通过套利获取利润的旧剧本，在 GBTC 中积累了高达 20 亿美元的资金。当时，它的交易价格高于普通比特币，而 3AC 很乐意将差价收入囊中。在推特上，朱经常对 GBTC 发表乐观的评价，在不同的点上观察到购买它是“精明的”或“聪明的”。
朱和戴维斯对公司的内部运作保密。只有他们两个可以在某些加密钱包之间转移资金，大多数三箭员工不知道公司管理着多少钱。这位朋友说，虽然员工抱怨工作时间长，但朱不愿雇用新人，担心他们会“泄露商业机密”。在朱看来，三箭是在帮任何为它工作的人。
但麻烦似乎在去年就开始了，三箭对 GBTC 巨额赌注是问题的关键。正如公司在溢价时获得的回报一样，当 GBTC 开始以低于比特币的价格交易时，它感到痛苦。GBTC 溢价是产品最初独特性的结果——它是一种在您面前的 eTrade 账户中拥有比特币的方式，而无需处理加密货币交易所和深奥的钱包。随着越来越多的人涌入该行业并出现新的替代品，这种溢价消失了——然后变成了负数。但许多聪明的市场参与者已经看到了这一点。
到 2021 年春天，GBTC 已经跌破其比特币的价值，而三箭现在可能在其最大的交易中亏损。尽管如此，加密货币仍经历了持续到 4 月亮的牛市，比特币创下 60,000 美元以上的纪录，而狗狗币在埃隆·马斯克（Elon Musk）推动的非理性反弹中飙升。朱也看好狗狗币。
加密货币的熊市往往使任何股市行为看起来都像是儿戏。崩溃是如此严重，以至于内部人士称之为“加密货币冬天”，而且这个季节可以持续数年。这就是三箭资本在 2022 年 1 月中旬发现自己的地方，它的装备很差，无法经受住它的考验。GBTC 的头寸在 3AC 的资产负债表上吃下了越来越大的漏洞，其大部分资金被捆绑在较小的加密项目的限制性股票中。其他套利机会已经枯竭。作为回应，三箭似乎已决定提高其投资的风险，以期获得高分并让公司重新站稳脚跟。
在 5 月初，luna 突然暴跌至接近于零的水平，几天之内就蒸发了超过 400 亿美元的市值。它的价值与一种名为 terraUSD 的相关稳定币挂钩。当 terraUSD 未能维持与美元的挂钩时，两种货币都崩溃了。据追踪 3AC 钱包的新加坡投资者 Herbert Sim 称，三箭在 luna 的持股，曾经大约 50 亿美元，突然间价值仅为 604 美元。
崩盘后，加密货币交易所的高管开始对比。他们惊讶地发现，三箭没有空头头寸，也就是说它已经停止了对冲——它所坚持的正是它的战略基石。投资者和交易所高管现在估计，到年底，3AC 的杠杆率约为其资产的三倍，但有些人怀疑它可能会更高。
三箭似乎把所有的钱都放在了混合账户中——这些资金的所有者不知道——从每一笔钱中取出来偿还贷方。这意味着当 3AC 在 6 月中旬无视追加保证金通知并隐瞒贷方时，包括 FTX 和 Genesis 在内的这些贷方清算了他们的账户，却没有意识到他们也在出售属于 3AC 合作伙伴和客户的资产。
7 月 21 日，朱和戴维斯“从一个秘密地点”接受了彭博社的采访。这次采访之所以不同寻常，有几个原因——朱平时骑自行车上班、不去夜店、“在新加坡只有两个家”来抗议关于他自由消费生活方式的头条新闻；但也因为合作伙伴指责 3AC 的内爆他们未能预见到加密货币市场可能会下跌。都没有说超级循环这个词，但参考是足够清楚的。“我们将自己定位于一种最终没有发生的市场，”朱说，而戴维斯补充道，“在好时光我们做到了最好。然后在糟糕的时期，我们输得最多。”
两人还告诉彭博社，他们计划“很快”去迪拜。他们的朋友说他们已经在那里了。律师说，绿洲提供了一个特别的优势：该国与新加坡或美国没有引渡条约。