蒸发了万亿美元的加密货币天才,三箭那两个家伙知道自己在做吧?

朱和戴维斯是两个雄心勃勃的年轻人,据说非常聪明,他们似乎非常了解数字货币的结构性机会:加密是一种凭空创造虚拟财富,并用传统货币形式说服其他人的游戏;那些虚拟的财富应该成为现实世界的财富。他们通过扮演亿万富翁金融天才的角色来建立社交媒体信誉,将其转化为实际的金融信贷,然后将数十亿美元的借款用于投机性投资,他们可以通过他们有影响力的大型平台助推成功。在不知不觉中,假装的亿万富翁是购买超级游艇的真正亿万富翁。他们摸索着游戏,并且计划完美地运行 – 直到它没有。

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Su Zhu 和 Kyle Davies在马萨诸塞州安多弗的菲利普斯学院相遇,同一周开始上高中的课程的一部分。众所周知,安多弗的许多孩子都来自巨额财富或显赫家庭,而朱和戴维斯在波士顿郊区相对温和的环境中长大。

朱是一名中国移民,他 6 岁时随家人来到美国,以完美的 GPA 和英勇的 AP 课程而闻名;在他的高年级年鉴中,他获得了“最勤奋”的最高评价。他在数学方面的工作获得了特别奖,但他不仅仅是一个数字专家——他还在毕业时获得了安多弗的小说最高奖。

戴维斯是剧组的明星,但其他同学们都记得他是个局外人——如果他们还记得他的话。作为一个初露头角的日本人,戴维斯在毕业时获得了日语最高荣誉。

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在哥伦比亚大学,他们都参加了数学繁重的课程并加入了壁球队。朱以优异成绩提前一年毕业,然后搬到东京,在瑞士信贷从事衍生品交易,戴维斯跟随他实习。他们的办公桌挨在一起,直到朱在金融危机中被解雇之后,去了新加坡一家名为 Flow Traders 的高频交易平台。

2012 年,朱和戴维斯暂时住在旧金山,朱和戴维斯集中积蓄,又从父母那里借钱,为三箭资本筹集了约 100 万美元的种子基金。这个名字来自一个日本传说,一位杰出的军阀教他的儿子们:折断一根箭根本毫不费力,但是试图一次折断三支箭则是不可能的。

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在这个早期阶段,三箭资本专注于一个利基市场:套利新兴市场外汇衍生品——与较小货币(例如泰铢或印尼盾)未来价格挂钩的金融产品。BitMEX 的海耶斯最近在一篇Medium 文章中写道,进入这些市场取决于与大银行建立牢固的贸易关系,而要进入这些市场“几乎是不可能的” 。

到 2017 年,银行开始切断它们。“每当三箭要求报价时,所有银行外汇交易员都会说,‘我不会给他们定价的’”一位曾是 3AC 交易对手的前交易员说。最近,外汇交易员之间流传着一个笑话,他们在早期就知道三箭,看着它倒闭,有点幸灾乐祸。“我们外汇交易员对此负有部分责任,因为我们知道这些人无法在外汇中赚钱,”这位前交易员说。“但是当他们来到加密货币领域时,每个人都认为他们是天才。”

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随着加密货币在世界各地的交易所交易,该公司的套利经验立即派上了用场。一种著名的交易策略被称为“kimchee premium”——它涉及在美国或中国购买比特币,然后在韩国以更高的价格出售,因为那里的交易所受到更严格的监管,从而导致价格上涨。那时,像这样的获胜交易设置很多且有利可图。它们是三箭资本的生计,它告诉投资者,它实行低风险策略,旨在在牛市和熊市时期都赚钱。

随着它的发展,三箭从比特币扩展到一系列初创加密项目和更晦涩的加密货币(有时称为“shitcoins”)。该公司似乎对这些赌注不加以区别,几乎就像将它们视为慈善机构一样。

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3AC 最大的头寸之一——也是其命运中的一个重要头寸——是一种在证券交易所交易的比特币形式,称为 GBTC(灰度比特币信托的简写)。该公司摆脱了通过套利获取利润的旧剧本,在 GBTC 中积累了高达 20 亿美元的资金。当时,它的交易价格高于普通比特币,而 3AC 很乐意将差价收入囊中。在推特上,朱经常对 GBTC 发表乐观的评价,在不同的点上观察到购买它是“精明的”或“聪明的”。

朱和戴维斯对公司的内部运作保密。只有他们两个可以在某些加密钱包之间转移资金,大多数三箭员工不知道公司管理着多少钱。这位朋友说,虽然员工抱怨工作时间长,但朱不愿雇用新人,担心他们会“泄露商业机密”。在朱看来,三箭是在帮任何为它工作的人。

但麻烦似乎在去年就开始了,三箭对 GBTC 巨额赌注是问题的关键。正如公司在溢价时获得的回报一样,当 GBTC 开始以低于比特币的价格交易时,它感到痛苦。GBTC 溢价是产品最初独特性的结果——它是一种在您面前的 eTrade 账户中拥有比特币的方式,而无需处理加密货币交易所和深奥的钱包。随着越来越多的人涌入该行业并出现新的替代品,这种溢价消失了——然后变成了负数。但许多聪明的市场参与者已经看到了这一点。

到 2021 年春天,GBTC 已经跌破其比特币的价值,而三箭现在可能在其最大的交易中亏损。尽管如此,加密货币仍经历了持续到 4 月亮的牛市,比特币创下 60,000 美元以上的纪录,而狗狗币在埃隆·马斯克(Elon Musk)推动的非理性反弹中飙升。朱也看好狗狗币。

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加密货币的熊市往往使任何股市行为看起来都像是儿戏。崩溃是如此严重,以至于内部人士称之为“加密货币冬天”,而且这个季节可以持续数年。这就是三箭资本在 2022 年 1 月中旬发现自己的地方,它的装备很差,无法经受住它的考验。GBTC 的头寸在 3AC 的资产负债表上吃下了越来越大的漏洞,其大部分资金被捆绑在较小的加密项目的限制性股票中。其他套利机会已经枯竭。作为回应,三箭似乎已决定提高其投资的风险,以期获得高分并让公司重新站稳脚跟。

在 5 月初,luna 突然暴跌至接近于零的水平,几天之内就蒸发了超过 400 亿美元的市值。它的价值与一种名为 terraUSD 的相关稳定币挂钩。当 terraUSD 未能维持与美元的挂钩时,两种货币都崩溃了。据追踪 3AC 钱包的新加坡投资者 Herbert Sim 称,三箭在 luna 的持股,曾经大约 50 亿美元,突然间价值仅为 604 美元。

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崩盘后,加密货币交易所的高管开始对比。他们惊讶地发现,三箭没有空头头寸,也就是说它已经停止了对冲——它所坚持的正是它的战略基石。投资者和交易所高管现在估计,到年底,3AC 的杠杆率约为其资产的三倍,但有些人怀疑它可能会更高。

三箭似乎把所有的钱都放在了混合账户中——这些资金的所有者不知道——从每一笔钱中取出来偿还贷方。这意味着当 3AC 在 6 月中旬无视追加保证金通知并隐瞒贷方时,包括 FTX 和 Genesis 在内的这些贷方清算了他们的账户,却没有意识到他们也在出售属于 3AC 合作伙伴和客户的资产。

7 月 21 日,朱和戴维斯“从一个秘密地点”接受了彭博社的采访。这次采访之所以不同寻常,有几个原因——朱平时骑自行车上班、不去夜店、“在新加坡只有两个家”来抗议关于他自由消费生活方式的头条新闻;但也因为合作伙伴指责 3AC 的内爆他们未能预见到加密货币市场可能会下跌。都没有说超级循环这个词,但参考是足够清楚的。“我们将自己定位于一种最终没有发生的市场,”朱说,而戴维斯补充道,“在好时光我们做到了最好。然后在糟糕的时期,我们输得最多。”

两人还告诉彭博社,他们计划“很快”去迪拜。他们的朋友说他们已经在那里了。律师说,绿洲提供了一个特别的优势:该国与新加坡或美国没有引渡条约。

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