今日早评
大宗商品：铁矿|钢材|煤焦|不锈钢|镍|铜|锌|铝|沥青|燃料油|LPG|原油|纸浆|天然橡胶及20号胶
黑色金属板块
周伟江
投资咨询从业证号：Z0002484
铁矿
【当日复盘】
铁矿I2101合约减仓2546收于763元/吨，I2105合约减仓54手收于706元/吨。
【重要资讯】
1.据外媒报道，韩国钢铁企业浦项制铁宣布其钢厂已恢复到全面运营的水平，以满足全球钢铁需求的预期增长。其光阳市的第三家钢厂已于7月恢复运营，所有工厂的产能均接近满负荷。另外，浦项制铁九月将热轧和冷轧钢的价格分别提高了每吨50,000韩元（约290元人民币）和20,000-40,000韩元（约116-232元人民币），并正在考虑10月份的另一次提价。
2.财政部数据显示，1-8月，全国发行地方政府债券49584亿元。其中，发行一般债券17701亿元，发行专项债券31883亿元；按用途划分，发行新增债券37499亿元，发行再融资债券12085亿元。
3.现货方面，目前日照港PB粉880元/吨成交，金布巴折仓单960元/吨。
【交易策略】
1.套利：本周港口库存继续有一定幅度累积，压港也有增加，整体累积约300-400万吨，生铁产量继续有小幅下滑，近几周247生铁产量从高位下滑已有4万吨/天左右，疏港量本周也继续有小幅下滑，主要是唐山两港限制汽运影响。欧洲二次疫情产生，对于铁矿石分流作用弱化，进口铁矿石到港绝对量依然维持在较高的水平，钢材旺季去库时间紧张情况下年底生铁产量存压力，铁矿整体存在累库预期，但01合约目前基差也已较大，建议空单减仓，铁矿1-5反套可继续持有，但也可考虑减仓，关注近期低位处的支撑。
2.期权策略：卖出i2101-C-870。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
钢材
【夜盘复盘】
期货：夜盘钢材期货窄幅震荡。RB2101收于3542元，HC2101收于3673元，螺纹1-5价差收于73元，热卷1-5价差收于117，10月卷螺差收于214元,1月合约卷螺差131元。
现货：昨日华东螺纹主流出厂报3660元，涨10元。张家港热卷3870元，持稳。沙钢废钢下调50元，日钢废钢下调40-60元
【重要资讯】
1.财政部数据显示，1-8月，全国发行地方政府债券49584亿元。其中，发行一般债券17701亿元，发行专项债券31883亿元。
2.上海钢联:22日起，唐山市进一步加严大气管控措施。本周唐山地区126座高炉中有24座检修（不含长期停产），产能利用率84.23%，较上周下降1.09%。局部地区钢厂实际减产效果尚待观察。
3.检修：本钢计划自10月10日起对三热2300mm产线年修12天，合计影响产量约12万吨。鞍钢计划从10月9日起对朝阳1700mm热轧产线检修7天，合计影响量约5万吨。本部1700mm热轧产线自10月20日起检修10天，合计影响产量约7万吨。马钢计划于9月26日对一条小棒线、一条盘螺线进行检修，预计10月1日恢复生产，总计影响2.2万吨产量。
4.世界钢铁协会24日公布数据，向其报告的64个国家8月份的粗钢产量为1.56亿吨，同比增加0.6%，为6个月来首次实现同比正增长。世界粗钢产量增长主要来自于中国，中国8月粗钢产量同比增加8.4%，为9480万吨；扣除中国之外的世界粗钢产量同比减少9.5%。
【策略】
1.单边：今日钢联数据显示，螺纹产量仍在增加，总库存降幅略有放大，测算表需396万吨，环比上周有好转。从微观指标看，螺纹出库表现尚可，杭州出库工作日可达到4万吨/日。。需求虽有好转，但力度仍不强，现货端减产力度不足，高库存下压制价格。01螺纹依旧作为空头配置，但05估值偏低，短期3450有支撑，但上行驱动不足，可考虑短多，或持有05多单后择机做空01螺纹形成反套。热卷方面，需求表现尚可，产量小幅下降，但仍处于累库状态，在其贴水现货较多的情况下，01热卷仍可作为多头配置。钢材整体驱动不足，轻仓操作或观望为主，10月后等待观察进口材减少后，库存降幅是否加快。届时单边可考虑逢低布局热卷01多单。
2、套利：1月合约多卷空螺持有，螺纹1-5反套。
3、期权：卖出rb2101-c-3720，买入rb2101-p-3640，卖出rb2101-p-3550
（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
煤焦
【行情复盘】
J2101减仓14901手收于1906元/吨；JM2101减仓8367手收于1256元/吨。
【重要资讯】
1.据外媒报道，日本双日株式会社近日已开始着手重启位于澳昆士兰州博文盆地的格雷戈里克里纳姆（Gregory Crinum）煤矿地下开采部分，作为重启该矿区的第一步。据澳大利亚广播公司（ABC News）报道，双日集团已将该煤矿露天开采部分的年产能提升至250万吨，去年8月份投产，并于10月份实现首批炼焦煤外运。格雷戈里克里纳姆煤矿主要生产炼焦煤和动力煤，生产的煤炭将通过铁路运输至格拉斯通港，并通过RG塔纳码头出口。
2.鄂尔多斯市能源局日前发布公告称，2020年该市将关闭退出5座煤矿，合计产能330万吨/年。公告表示，关闭的5座煤矿不享受中央和自治区奖补资金，产能指标自主交易，职工安置和债务处置工作均由企业负责，自主承担矿山生态修复主体责任。
3.24日日照、青岛港焦炭现货涨后暂稳运行，现贸易现汇出库：准一级焦1950，一级焦2050；工厂承兑平仓：二级2000，准一级2100，一级2200；均含税价。
【交易策略】
1.套利：本周焦化及生铁产量均有微降，焦炭整体库存仍在小幅下降，整体供需面维持略偏紧格局。目前焦炭现货在第三轮涨价基本落地，生铁相对高位情况下焦炭仍强势，且节前也存在一定补库需求。当前焦炭供需面强，10月份存在山西去产能预期，严格执行将导致焦炭阶段性出现净减量，但同时当前螺纹高库存下表需不及预期，年底生铁也存在减量预期，整体来看目前内陆地区部分钢厂长流程已无利润，生铁已出现小幅减量，焦化利润高位，预计上方空间有限，建议焦炭1-5反套持有。
2.期权策略：建议持有卖出J2101-C-2100。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
有色金属板块
王颖颖
投资咨询从业证号：Z0014913
不锈钢
【昨日复盘】
日内，不锈钢主力收于14390，涨210，涨幅1.48%；不锈钢指数持仓55898（-1715），不锈钢仓单12027（+0）。盘面表现为连续的减仓上涨。
【重要资讯】
1、9月10日，青山盘价再度释出，304窄带销售价格14000元/吨，9月份资源，报量待批，环比上次盘价跌400元/吨；福建甬金304冷轧销售指导价四尺14500元/吨，环比下跌400元/吨。
2、据市场消息，9月24日青山201盘价启动，冷热轧统涨100元/吨，10月交货。
【交易策略】
1、单边：炼钢利润的持续，使得9月不锈钢厂的产量仍在缓慢爬坡，产量不断刷新历史新高，则后期市场供应量将会继续增加，而需求端或将难以匹及，市场前期表需的增加导致的缺货情况将逐渐缓解，后期表需或将回落。当前铬铁回落、镍铁价格高位，钢厂成本抬升，钢厂炼钢利润被压缩，不锈钢短期或面临“上有供应、下有成本”的震荡格局，需求驱动乏力的状态下，现货边际将逐渐弱化，在供应连续增长而表需或回落的背景下，可继续关注逢高布空的机会。
2、套利：盘面反弹后，基差再度缩小，则做多基差策略（接现货抛盘面）可考虑介入（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
镍
【昨日复盘】
隔夜，LME镍收于14375，跌25，跌幅0.17%；库存236646，增336。美元的连续冲高回落，基本金属共振式震荡回升。
1、在电池日上马斯克宣布，他们将从“钴”车型转向“镍”车型。在能源密集型车型中，特斯拉将使用100%镍支撑，而其他车型将使用镍与其他化学物质的结合。这确保了大批量生产是可能的。马斯克再次重申，他希望更多的人开采镍。
盘价格下调至1140元/镍（含税到厂），相比上轮采购价格下调40元/镍，成交量几千吨。
2、据市场消息，内蒙古经安有色金属材料有限公司镍基合金新材料项目1-3号车间进入生产调试阶段，计划10月份6条生产线同步投入生产，2021年18条生产线全面投产。
【交易策略】
单边：当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显，且短期宏观影响大于基本面影响。菲律宾镍矿出口节奏仍受限于疫情，国内镍矿进口量或将低于同期水平，镍矿外盘价格连续上调，将促使9月后国内的NPI产量或连续小幅下降。而印尼NPI产量、产能继续增加，印尼NPI供给增量大于国内减量，供应端驱动往下。9月钢厂300系不锈钢利润延续，将使得后续不锈钢产量仍将在历史高位，同时也将意味着镍需求已至瓶颈期。镍铁价格的坚挺，表现为不锈钢厂的利润逐渐被压缩，结合四季度镍供应端的负反馈，则不锈钢一旦出现减产，将使得镍供需背离，利空后期镍价。短期宏观氛围间歇性回落，可尝试逢高布空操作。后续关注国内镍矿库存的变化以及不锈钢利润的去化程度。
套利：国内300系产量历史高位的延续，则国内范围内的原生镍或将保持为窄幅短缺，可考虑尝试内外反套操作，一旦国内不锈钢减产则内外反套离场；同时，可以考虑做多纯镍现货升贴水（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
铜
【盘面回顾】
昨日伦铜宽幅震荡，收于6576美元/吨，跌19.5美元/吨，跌幅0.3%，减仓3518手至32.3万手。
【重要资讯】
1、美联储主席鲍威尔：美联储正寻求让美国平均通胀达到2.0%。通过设定2.0%的平均通胀（目标），将为美联储提供更多降息空间。银行业形势明显好于2008年。全球范围内，反通胀压力普遍存在。
2、【美国众议长佩洛西要求专家小组起草新的新冠疫情紧急救助方案】当地时间9月24日，美国国会众议长南希·佩洛西责成其委员会负责人起草一份民主党新冠疫情紧急救助方案，如果民主党在此方案起草完成前未能与白宫达成两党协议，该方案将有可能在下周于国会众议院投票表决。美国众议院筹款委员会负责人众议员理查德·尼尔将负责此项工作。尼尔表示，计划的规模在2.2万亿美元之内，这是佩洛西向共和党提供的最后一个报价。
【交易策略】
1、隔夜美联储官员发表鸽派讲话，加上2.2万亿财政刺激方案的预期，市场深V反弹。短期内来看铜价走势仍取决于美元走势，欧洲二次疫情爆发，按照之前美国的经验，可能在3-4周内能够得到解决，近期美指走势也会受到欧元的影响。近期仍然做震荡判断，铜价可能在49000-53000之内波动。
2、套利：国内消费旺季不旺，库存仍然处于高位，节后一周可能继续垒库，建议观望。。
3、期权：买入海鸥期权，即买CU2011-C-51000,卖CU2011-C-53000，卖CU2011-P-49000，如果铜价跌破49000元/吨，则用期货空单对冲。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
锌
【昨日复盘】
期货：隔夜LME锌震荡调整，收盘收平于2410.5美元/吨。隔夜沪锌低开盘整，主力合约2011跌0.68%，停盘前收于18985元/吨，沪锌指数持仓增加3657手至21.6万手。10-11价差较昨日收盘小幅波动，尾盘收于245。11-12价差较昨日收盘小幅扩大，尾盘收于175。
现货：昨日0#锌主流成交于19450-19550元/吨，0#锌普通对10月报升水170-180元/吨报价，1#锌主流成交于19380-19480元/吨。
【重要资讯】
1.美国财长姆努钦计划同众议院议长、民主党人佩洛西恢复磋商，拿出妥协方案。周四的参议院听证会上姆努钦暗示，可能启动新的谈判，但仍需要一个有针对性的抗议救助方案。他说：“如果民主党人愿意坐下来谈，我任何时候都愿意坐下来谈两党支持的立法，迅速通过某种东西。”姆努钦还说，国会应该迅速通过有针对性的救助，将重点放在两党达成一致的事项，然后继续就需要进一步研究的举措展开磋商。
【交易策略】
1、单边：成本端海外矿山虽然在封锁逐渐解除的情况下，精矿供应逐渐恢复常态。但受疫情持续反复影响，矿石实际产出存在不及预期的可能。同时在国内炼企提前进行冬季储备的情况下，原料供应环境或将进一步趋严。叠加国内高海拔矿区生产条件的日趋严峻，后续精矿供应恐将再度收紧。伴随冶炼利润的难以足额兑现，后续供应端的开工状态或将再度下滑，低成本企业的提产预期也将继续下修。而需求端的季节性复苏走势相对顺畅，除基建需求继续释放以外，随着出口订单的边际修复，合金板块也有望带来更多增量。在国内库存维持去化的支撑下，后续锌价仍有继续上行的可能。不过近期宏观情绪波动较大，或对锌价运行造成干扰，区间操作为宜。
2、套利：在部分地方政府的支持下，商业收储的政策支撑对盘面结构的托底作用依旧存在。同时受终端需求逐渐复苏影响，近强远弱的Back结构料将延续，暂时观望为宜。
3、期权：沪锌11卖出宽跨式：卖ZN2011-P-18600卖ZN2011-C-20300(以上观点仅供参考，不作为入市依据)
铝
【昨日复盘】
期货：隔夜LME铝震荡调整，收盘跌0.4%，收于1747.5美元/吨。隔夜沪铝低开回升，主力合约2011跌0.32%，停盘前收于13850元/吨，沪铝指数持仓减少6117手至32.5万手。10-11价差较昨日收盘大幅收窄，尾盘收于165。11-12价差较昨日收盘小幅收窄，尾盘收于105。
现货：昨日上海无锡地区成交在14270-14310元/吨之间，对盘面升190元/吨，绝对价格较周三下降265元/吨，杭州价格在14330-14370元/吨。
【重要资讯】
1.据外媒报道，欧洲铝生产商周四对欧盟执委会决定对来自中国的铝型材征收最高48%的临时反倾销税表示欢迎。今年2月，欧盟执委会对中国是否在欧盟市场倾销铝型材展开调查，周二发布的一份文件宣布将征收临时关税。欧洲铝业协会表示，临时反倾销关税预计将在10月15日前实施，而相关调查将于2021年4月完成。欧盟文件显示，广东豪美新材股份有限公司和广东精美特种型材有限公司将被征收30.4%的关税。澳美铝业将被征收38.2%的关税，其他“合作方”将被征收34.9%的关税，来自所有其他企业的材料将被征收48%的关税。
【交易策略】
1、单边：成本端在海德鲁巴西氧化铝工厂减停产事件平息之后，国内价格的跟涨情绪已经逐渐平息。伴随市场炒作热情的逐渐散去，原料供应偏宽松的预期使得价格存在继续调整的可能。在铝企成本曲线维持下移趋势不变的情况下，随着绝对铝价的继续走高，冶炼企业的利润情况仍在进一步的增厚之中，企业的扩产意愿也同样处在较高水平。随着新增产能的逐渐成型，后续供应端的压力依然较大。而需求端在金九行情过半之后，终端需求的环比复苏才得以兑现。并且除食品包装等需求维持旺盛意外，线缆等订单的修复情况相对有限，或在一定程度上影响旺季去库的兑现节奏。同时在原铝进口量大超预期的情况下，市场的过剩焦虑也是进一步凸显。伴随美元指数的接连反弹，铝价的调整走势恐将延续。
2、套利：在现货/仓单流动性彻底宽松之前，期铝盘面结构仍将维持反向。同时在地方政府支持本土企业增加商业储备的政策影响下，月差结构也存在一定的托底预期。不过受国庆备货不及预期影响，盘面结构或有收窄的可能，暂时观望为宜。
3、期权：沪铝11卖出宽跨式：卖AL2011-P-13500卖AL2011-C-15000(以上观点仅供参考，不作为入市依据)
能源化工板块
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
沥青
【行情复盘】
BU12合约昨日收盘2296点（-2.21%），夜盘收2286
BU06合约昨日收盘2512点（-1.26%），夜盘收2500
原油方面，周四（9月24日）WTI 2020年11月期货每桶40.31美元涨0.38美元，布伦特2020年11月期货每桶41.94美元涨0.17美元。中国SC原油期货主力合约2011跌0.8元/桶至265元/桶。
【重要资讯】
现货方面，昨日中石化主力炼厂结算价普跌100-250元/吨，市场看跌情绪加重。山东地区贸易商昨日报盘较少，但是考虑部分品牌到期、装车困难等因素影响，部分贸易商仍有低价抛售意向。目前华东现货主流价2350-2400元/吨，山东地区2180-2400元/吨，华南地区主流区间2350-2600元/吨。
成品油方面，昨日山东地汽柴油挂牌价格整体平稳，汽油均价5310元/吨，柴油均价4674元/吨。
【交易策略】
节前现货市场有降价主动去库动作，期货价格应声下跌，短期市场预计偏弱调整为主，建议观望，期货端做空BU12对Brent12价差可继续持有。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
燃料油
FU01合约昨日收盘1797点（+0.00%），夜盘收1807点
FU05合约昨日收盘1894点（-1.10%），夜盘收1915点
LU01合约昨日收盘2227点（-0.09%），夜盘收2237点
昨日新加坡低硫燃料油价格305.26美金/吨，高硫燃料油价格238.53美金/吨。
受低硫燃料油加工利润薄弱影响，8月份泰国海关数据显示，该国燃料油出口量环比下滑20%至4.96万吨，市场预计9月份将有所增加。同期韩国市场低硫产量有所下滑，但S-oil计划10月份重启位于Onsan的2号FCC装置，将会增加燃料油供应。内盘方面，当前FU01升水外盘23美金，估值中性，LU01升水外盘19美金，估值中性。短期燃料油价格预计跟随原油，低硫强于高硫。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
LPG
周四LPG上涨+1.64%至3473，现货小幅上涨，节前补库需求略有好转，但醚后仍然弱势。华南广石化+50至2948，华东持平至2910，醚后持平至2810，华北持平至2850，醚后持平至2800，二甲醚开工小幅回落，烷基化开工49.9%，炼厂端开工边际上升，汽油需求节前补库回升，PDH装置开工回升94.1%，PDH利润较好，整体估值回到合理区间，3Q预计海外炼厂检修导致石脑油缺口较大，全球炼厂开工进一步下调（美国、北亚、中东）。外盘整体持平，CP10月走强至367美金，10月FEI380。现货端整体在3000左右震荡，下游节前补库，化工需求较好，工业需求较弱，预计进口量边际回升，炼厂供应持续过剩，目前来看汽油过剩导致的金九银十补库低于预期，醚后整体偏弱，月差来看仓储费大概率维持前端不会调整利多PG，空头开始平仓，本周库存华东华南都有所下降，石脑油支撑，旺季需求只会迟到不会消失，可能在10月后才会启动，外盘暴涨但升水较高受到现货压制，短期升水500仍然过高，预计PG震荡偏强（以上观点仅供参考，不做入市依据）
原油
周四原油震荡偏强，Brent+0.41%至41.94,WTI+0.95%至40.31，宏观方面美股震荡偏强，美元震荡持平，英国、德国法国均采取了一些出行限制应对新增病例的增加，美国原油库存下降但需求还是受疫情拖累，最近四周汽油平均需求量同比去年同期下降9%；利比亚恢复封锁1个月，第三个港口解封；价差方面持续contango play，Brent月差持走弱至-0.52，WTI近月月差小幅走强至-0.27，整体现货很弱，CFD小幅走弱至-1.32，DFL走弱至-1.13，Forties走弱至-0.06，Urals持平至0.05，CPC走弱至-1.45，Bonny下跌至-0.3，Oman小幅修复至-0.45。汽柴油利润继续小幅反弹，美国汽油RBBR反弹至8.28，美国柴油HOBR反弹至4.96，欧洲汽油EBOB反弹至3.99，欧洲柴油GOBR反弹至2.54，新加坡汽油R92BR反弹至4.07，新加坡柴油GOBR止跌反弹至1.13，美国柴油需求方面已经回到了5年平均，但受制于航煤的组分而库存高企；WTI-Brent价差走弱至-1.58，BD价差走弱至-0.27。东向套利窗口柴油到达历史性高位且边际保持上涨，汽油中性震荡，石脑油同比处于高位，且边际改善。石脑油较好的利润导致炼厂将柴油出率降低更多切换至石脑油池，欧美进入检修季检修量超预期石脑油利润走强，全球浮仓大幅去库。净多头低位+宏观上允许通胀上升导致油大幅反弹，但整体基本面仍然较弱，预计反弹空间有限，但4Q需求可能超预期恢复，中期看涨原油（以上观点仅供参考，不做入市依据）
纸浆
【前日复盘】
纸浆弱势阴跌。主力SP12合约报收4652点，下跌-10点或-0.21%。
【重要资讯】
木浆市场：山东地区进口针叶化机浆现货市场盘面窄幅震荡整理，有业者交付前期合同。据闻市场部分含税参考报价：昆河、佳维3700元/吨。天津地区进口阔叶浆现货市场供应量平稳，下游含税意向接货参考价：桉木浆3650元/吨，杨木浆3550元/吨。（卓创资讯）
包装用纸：江西奉新县某纸厂主要生产B级、C级纱管纸，近期纸厂销售尚可。目前出厂含税现金价：C级纱管2650元/吨左右，B级纱管2750元/吨。河北邢台民源纸业正常生产白板纸，28日上调100元/吨。目前250g灰底白板纸出厂现金未含税参考价3410元/吨，300g3310元/吨，350-400g3210元/吨；分切加70-100元/吨。（卓创资讯）
援引海关数据：2019年中国纸浆进口量达到了2720万吨，累计增长+9.7%。截止至2020年6月中国纸浆进口量为249万吨，同比增长+1.3%。累计方面，2020年1-6月中国纸浆进口量达到1464万吨，相比上年同期增长了205万吨，累计增长+16.3%。
【交易策略】
国内文化用纸开工率小幅增加，其中铜版纸增产约+0.5%；生活用纸开工率周环比减产约-0.8%。次主力SP01合约观望，关注4690点近期低位处的支撑。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
天然橡胶及20号胶
【前日复盘】
RU相关：主力RU01合约报收12375点，下跌-15点或-0.12%；日本JRU02合约报收182.0点，下跌-0.5点或-0.27%。云南WF报收11550-11700元/吨，海南全乳报收11700-11750元/吨，产地标二报收10600-10700元/吨，泰国烟片报收15600-15900元/吨。
NR相关：主力NR12合约报收9545点，上涨+50点或+0.53%；新加坡主力TF12合约报收137.1点，下跌-0.2点或-0.15%。青岛保税区美元胶市场报价小涨5-10美元/吨。泰标12月船货报收1475-1480美元/吨，印标现货或近港船货报收1360-1370美元/吨，泰混1月船货报收1425-1430美元/吨。
合成胶相关：山东丁苯1502报价9000-9100元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价8500元/吨。中石化华东丁二烯报价6650-6800元/吨。
【重要资讯】
援引新华财经消息：国际三方橡胶理事会（ITRC）周三表示，预计2020年剩余时间天然橡胶产量将下滑，下降过程将持续到2021年初。2020年泰国、印尼和马来西亚三国的天然橡胶产量预计较2019年的879万吨减少至少85.9万吨。ITRC称，新冠疫情影响割胶，天气多变，以及落叶病导致产量下滑。但随着中国经济活动提速，天然橡胶消费量预计增加。
【交易策略】
国内海南地区受到雨水天气影响，胶水供应有限，民营胶水报收11300-11400元/吨，制浓乳胶水升水约+400元/吨。据卓创统计国内全钢开工率74.5%，周环比（相对）增产+0.3%，年同比（相对）增产+13.8%。全钢与半钢产线月均开工率同比增产+6.0%，较上月+11.5%回落。主力RU01合约观望，关注12500点近期高位处的压力。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
