英文谚语说，Fourth Time Lucky，中国A股纳入MSCI恰好就是第四次冲关成功。
作为聚焦国际市场的研究机构，我们其实从一个月前便开始预热，全面分析了MSCI指数体系对中国市场的覆盖，可以参见报告《MSCI用240个指数覆盖中国市场，你能分清楚吗？》。
而此时此刻，我们更希望以史为鉴，通过对海外市场的已有案例分析，来看看加入MSCI，究竟对一个国家的股市意味着什么？
恰好，在我们身边，就有两个这样的例子，一为中国台湾，二为韩国。
他们分别于上世纪90年代加入MSCI新兴市场指数，也同样的，都是循序渐进，纳入市值比重逐渐增加。
尽管纳入期间受到了亚洲金融危机的干扰，但从长期影响来看，不失为A股的好“范例”。
▼ 中国台湾和韩国的经验总结
资料来源：云锋金融整理
根据以上的分析可以看到，被纳入MSCI可以阶段性带来被动的配置性资金需求。
对于A股来说，除了QFII和RQFII之外，目前海外资金主要通过沪港通和深港通进行配置，因此纳入决定短期内对于北上资金会有积极影响。
但如果需要外资持续性配置股市，则核心决定因素还是在宏观基本面因素。
▼ 投资者结构变化带来的长期影响
而对于纳入MSCI，重点应该更多的放在长期影响上。
从中国台湾和韩国的经验来看，伴随纳入MSCI指数进程的是股市投资者结构的改变，外资持股占比的提高会让其投资风格对本土市场的影响越来越大。
具体表现，就是与全球市场的联动性增加，换手率的降低，以及波动率的下降。
就像中国证监会在今早第一时间发布的答记者问里说的，A股纳入MSCI体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健型的信心。但纳入本身，既是机遇，亦是挑战。
纳入MSCI并不意味着牛市就必然来临，但投资者结构的变化却是必然。其实从今年上半年的市场来看，这种变化已经有所体现，而对应的市场风格切换，也让投资者印象深刻。
▼ 闯关成功的那些基石
最后，让我们历数一下这几年来，中国为人民币国际化和金融市场自由化做出的努力，这些努力共同造就了今天的闯关成功。
也希望由此，A股市场，乃至中国资本市场的国际化，都会迎来崭新的发展篇章。
资料来源：云锋金融整理
▼附：
MSCI用240个指数覆盖中国市场，
你能分清楚吗？
近期MSCI指数体系陆续迎来了成分股检视和调整，叠加又至“数次冲关未果”的MSCI纳入A股窗口期，一时间媒体标题满天飞——“MSCI中国指数大调整：调入39只沪深市场新贵“、“MSCI今年纳入A股几率上升至70%”，诸如此类，不胜枚举。
等等，不是说MSCI中国指数还没有纳入A股吗？那为什么调整时又纳入了沪深市场里的股票？还有，“MSCI中国指数”和“MSCI A股指数”到底是什么关系？为什么很多文章里都在混用？
其实MSCI指数体系庞大，而对中国股市又“青睐有加”，足足设置了240余个指数来覆盖中国市场。
先放张官方图开下眼。
资料来源：MSCI网站
如此错综复杂的指数体系，难怪MSCI在官网上要单独给中国设一个菜单项了。要知道，之前有此待遇的国家只有美国。
资料来源：MSCI网站
有种莫名的自豪感是怎么回事……
所以覆盖中国的MSCI指数究竟都有什么区别？他们都是怎样的构成？这些指数分别又有多少资金在跟踪呢？
▼ MSCI中国指数系列（MSCI China Indexes）
MSCI中国指数系列由一系列国家指数、综合指数、境内以及非境内指数组成，提供给国内外投资者，包括QDII和QFII持牌机构多样化的选择。
整个指数系列可以分为以下几部分：
- 旗舰指数：MSCI中国指数（MSCI China Index）及其细分指数
- 综合指数：MSCI中国全股票指数（MSCI China All Share Index）、MSCI金龙指数（MSCI Golden Dragon Index）、MSCI中华指数（MSCI Zhong Hua Index）等
- 纯境内指数：MSCI中国A股指数（MSCI China A Index）、MSCI中国A股（国际）指数（MSCI China A International Index）等
- 纯境外指数：MSCI海外中国指数（MSCI Overseas China Index）等
▼ MSCI中国指数（MSCI China Index）
这是MSCI覆盖中国的旗舰指数。
之所以说它是旗舰，是因为它按照MSCI全球可投资市场指数（GIMI）编制方法所编制，属于MSCI全球可投资市场指数体系中的一员。
这就意味着，当全球主流投资者在谈论买入中国时，他们口中的中国就是这个MSCI中国指数。当他们在说买新兴市场和全球股票时，其中涉及到中国的那部分也是这个MSCI中国指数。
MSCI中国指数有多重要呢？可以用一系列的数字来反映。
全球超过90%的机构股票资产以MSCI指数为基准，相关资产价值总额超过10万亿美元。有超过750只ETF基金直接跟踪MSCI系列指数。
共计有1.5万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数为基准。
约有2000亿美元的ETF指数基金直接跟踪MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数。
根据彭博数据，目前直接跟踪MSCI中国指数的指数和公募基金有49支，规模合计超过140亿美元。其中规模最大的基金单支规模就近40亿美元。
除此之外，昨天闹得沸沸扬扬的美图公司落选事件，说的也是纳入这个MSCI中国指数。本来说好的纳入最后临时变卦，于是股价大跌9%，这也从一个侧面反映了MSCI中国指数的重要性。
资料来源：有鱼股票APP
悲伤的是，就是这个最重要的指数，现在还不包括A股。
截止2017年4月底，MSCI中国指数拥有149支成分股，涵盖港股中的H股、红筹股和民企股，以及B股和海外上市的股票（如美股ADR）。指数总市值达 1.21万亿美元，覆盖了全球范围内中国股票市值的85%。当然，是除A股之外的市值。
他的前十大权重股长这样：
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
而过去几年的表现是这样的（最上面的蓝线是MSCI中国指数）：
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
今年以来，由于几只科技权重股涨幅甚好，MSCI中国指数的表现一枝独秀，大涨超过20%（截止5月17日）。这个涨幅横扫了发达国家市场，更不要说令人忧伤的A股了。
所以说，前两年MSCI把阿里巴巴、京东等海外ADR逐步加入到MSCI中国指数中，同时连续否决了纳入A股，莫非是未卜先知？
▼ MSCI中国A股指数（MSCI China A Index）
这是MSCI为A股专设的指数，截止今年4月底，覆盖了沪深市场865支大盘股和中盘股，相当于沪深300指数的扩充版。目前总市值1.7万亿美元，比MSCI中国指数规模还要大。
最近媒体里说的纳入39只沪深公司的MSCI指数就是指它。但因为这个指数没有考虑海外投资者的投资限制，而国内机构又大多跟踪境内指数公司的指数，因此目前跟踪该指数的资金规模很小。
根据彭博的最新数据，目前有14支指数基金直接跟踪MSCI中国A股指数，总资金规模约为10亿美元。
这个指数的前十大权重股长这样：
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
而指数表现则与中证全指类似（蓝色为MSCI中国A股指数）：
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
▼ MSCI 中国A股（国际）
指数（MSCI China A International Index）
在2014年，为了弥补A股未能纳入MSCI可投资市场指数体系的缺陷，MSCI推出了专为QFII和RQFII投资者设计的MSCI 中国A股（国际）指数。
这一指数的成分股权重考虑了自由流通调整因子（Foreign Inclusion Factor，FIF）以及外国投资者的持股比例限制（Foreign Ownership Limits），因此可以更好地适应海外投资者投资A股的需求。
而在今年早些时候MSCI曾提出为推进A股纳入MSCI，考虑改变指数编制方法，压缩成分股数量，说的也是这个MSCI 中国A股（国际）指数。不过，最后这个方案并没有实施。
目前这一指数共有448支成分股，覆盖市值达9100亿美元。
由于这个指数推出时间尚短，彭博数据显示，跟踪这一指数的ETF基金只有3支，规模约为2100万美金。
另外，MSCI 中国A股（国际）指数还和MSCI中国指数一起，构成了MSCI中国全股票指数（MSCI China All Shares Index）。
由于这几个指数的编制方法完全按照MSCI可投资市场指数体系进行，因此未来A股纳入这个体系之后，最有可能取代目前MSCI中国指数地位的，就是这个MSCI中国全股票指数了。
目前MSCI中国全股票指数和MSCI 中国A股（国际）指数的表现对比如下：
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
▼ MSCI海外中国指数
（MSCI Overseas China Index）
在MSCI中国指数纳入中概股之前，投资者想要跟踪在海外上市的中国公司，最主要的基准就是MSCI海外中国指数。
它包含了在美国各大交易所和新加坡交易所上市的中国公司（排除反向收购上市和在新加坡交易所观察列表（SGX Watch List）的公司），但对市值规模要求较高，截止4月底只有12支成分股。
然而表现却是牛的不要不要的（蓝色线为MSCI海外中国指数）。
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
看看前十大权重股便可知原因，几乎都是风生水起的国内巨头。当然，由于阿里巴巴个头太大，在上市后占据了几乎一半的权重。
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
而MSCI海外中国指数和MSCI中国指数，合并起来便是MSCI国际中国指数（MSCI International China Index）。不过既然现在MSCI中国指数里也包含海外中概股了，这个国际中国指数貌似也就失去了存在的意义。
还没完，如果把MSCI海外中国指数、MSCI中国指数还有MSCI中国A股指数加总起来，就成了MSCI全中国指数（MSCI All China Index）。截止4月底，这个指数有1015支成分股，可谓是覆盖整个中国上市企业的大而全的指数了。
你没眼花，MSCI全中国指数和之前说的MSCI中国全股票指数不是一回事儿，差别还挺大。
▼MSCI中华指数（MSCI Zhong Hua Index）
和MSCI金龙指数（MSCI Golden Dragon Index）
MSCI中华指数（MSCI Zhong Hua Index）是MSCI中国指数（MSCI China Index）和MSCI香港指数（MSCI Hong Kong Index）的合集，也就是说它是大陆公司（不含A股）加上香港本土公司的综合指数。
截止4月底这个指数拥有195支成分股，其中十大权重股中有两支香港本地股，分别是友邦保险（AIA GROUP）和长江和记实业（CK HUTCHISON）。
根据彭博数据，目前跟踪MSCI中华指数的指数基金有12支，总规模超过17亿美元。
MSCI金龙指数（MSCI Golden Dragen Index）则是大陆（不含A股）、香港和台湾三地上市公司的综合指数，可以看做是大中华区的跟踪指数，因此也被很多希望投资一篮子大中华区股票的海外投资者喜爱。
根据彭博数据，目前跟踪MSCI金龙指数的指数基金达到48支，总规模超过90亿美元。
截止4月底，这个指数的前十大权重股是这样的：
资料来源：MSCI官网，数据截止至2017年4月28日。
▼ 总结
行文至此，MSCI指数体系中与中国相关的核心指数介绍的差不多了。除此之外还衍生出很多细分指数，譬如按规模分类的大、中、小盘指数，与投资途径相关的港股通指数等等，这里不再一一列举。
最后用一张图全面解析MSCI中国指数体系的族谱，希望下次再有媒体乱用指数名称的时候，你能微笑中透出自信的指出它们的错误。
资料来源：云锋金融整理