市场拾遗
安
zbcj@sph.com.sg
过去这个星期，本地股市的五只蓝筹股股价猛跌，而成交量激增，反映了它们遭机构投资大户强力抛售。这五只股票都是新加坡海峡时报指数成份股，分别是新加坡交易所（SGX）、康福德高（ComfortDelgro）、胜科工业（SembCorp Industries）、新翔集团（SATS）以及新加坡报业控股（SPH）。它们的股价暴跌与MSCI有关。
MSCI是Morgan Stanley Capital International的简称，直译是摩根士丹利资本国际，中文名称是明晟。它是全球股票以及衍生产品（derivatives）指数的主要供应商，以供投资者尤其是机构投资者当作投资的参照基准。此外，MSCI系列指数也被用以开发与指数挂钩的金融产品如挂牌基金（ETF）以及衍生产品如股指期货及期权。截至去年底，全球追踪MSCI系列指数的资产高达13.1万亿美元（18.5万亿新元）。
通过衍生产品，交易者无须购买资产本身，即可对资产价格走势进行投机、对冲或套利。
此外，投资者也通过衍生产品间接投资于尚未对外开放的股市。市场波动越激烈，衍生产品的交易越活跃。
MSCI衍生产品授权转到香港
最近几年，衍生产品交易对新交所的盈利贡献逐年增加。上个财政年，衍生产品交易占新交所高达51％的营业额，超过了股票与固定收益（债券）。其中，在新交所交易的富时中国A50指数期货（FTSE China A50）目前是全球唯一跟踪中国A股市场的境外期货产品，也是新交所衍生产品市场交易中最活跃的股票期货。
新交所衍生产品市场的发展，引起竞争者注意。去年3月，香港交易所与MSCI签署协议，有意推出MSCI中国A股指数，以与新交所的富时中国A50指数期货分一杯羹。不过，截至目前，港交所尚未推出这个指数。
上个星期三（27日），港交所与MSCI签订协议，把一系列指数的衍生产品授权从新加坡转给香港，并将在香港推出37只MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权合约。MSCI与新交所的授权合约在明年2月到期后将不再续约，但会继续让MSCI新加坡期货指数在新加坡挂牌。与此同时，它也会让香港推出MSCI新加坡期货指数。
新交所透露，不续约的MSCI产品占它的股票衍生产品日均交易量15％左右，或占总衍生产品（包括股票、货币以及商品）日均交易量12％。它在2021财政年的全年净利会因此减少10％至15％。
MSCI系列指数即将过户到香港的消息公布后，新交所的股价当天闭市时报8.75元，暴跌了1.15元或近12％，交易量也激增。分析师纷纷下调新交所的目标价。大通摩根（JP Morgan）研究报告指出，MSCI不与新交所续约意味着后者通过衍生产品驱动营业额增长的势头将会放慢。它将目标价从9.60元下调至7.80元。
另一方面，MSCI在5月12日的半年检讨中，将康福德高、胜科工业、新翔集团，以及报业控股四只蓝筹股从MSCI新加坡指数中除名，而新加入该指数的只有丰树物流信托（Mapletree Logistic Trust）。这个变动在上星期五（29日）闭市后生效。
机构投资者和基金经理
左右股票需求及股价
跌出MSCI新加坡指数的四家公司都是海指成份股。它们在上星期五遭到沉重的卖压，尤其是在收市前的几分钟出现巨量的股票以低价抛出。其中，报业控股下跌超过12％，而胜科工业则下跌近10％。
指数成份股调整导致股价暴跌，令投资蓝筹股的股民亏得不明不白。然而，股价除了受基本面推动外，也反映需求的强弱。虽然股市中的投资散户人数众多，但能左右需求及股价的是机构投资者和基金经理，而后者投资的参考基准主要来自指数供应商。
追踪指数的挂牌基金在全球发展迅速，资金规模也在扩大。因此，指数成份股的变更以及基金经理调整投资组合，都将加剧股价的升跌。此外，更多投机者在现货以及期货市场进行套利交易，也加剧股价的波动。
根据新交所的资料，本地股市的挂牌基金今年首五个月吸引了4.18亿元净资金流入。其中，两个追踪海指的挂牌基金SPDR海峡时报指数基金（SPDR STI ETF）以及日兴海峡时报指数基金（Nikko AM Singapore STI ETF）的净流入资金分别达4.18亿元及4840万元。这两个基金的规模扩大，在调整投资组合时对本地蓝筹股的冲击会更大。
海指是由指数供应商富时罗素（FTSE Russell）、新交所以及报业控股联合编制，它们每个季度审核成份股的组合。上一次的审核是今年3月，海指30个成份股没有变动。
海指将在本月进行另一次审核，可能进入海指的后备名单中包括丰树工业信托（Mapletree Industrial Trust）、新达信托（Suntec Reit）、吉宝房地产投资信托（Keppel Reit）、吉宝数据中心信托（Keppel DC Reit）以及网联宽频信托（Netlink）。可惜的是，指数编制商没有公布可能除名的后备名单，小股民就只能靠猜哪一只蓝筹股是陨落的巨星。
另一方面，大部分的MSCI系列指数过户到香港，是否会导致更多的机构投资资金流出本地股市，也是一个看点。MSCI指出，它把系列指数授权从新加坡转给香港，主要是看中香港较大的客户群，尤其是可以争取到中国大陆的机构投资者和散户投资者。
机构投资大户若抛售股票或甚至出走，将会压缩股票的需求及估值。上个星期，五只蓝筹股暴跌，让散户投资者看到令人惊叹的一幕。