市场拾遗
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冠病疫情的发展，牵动股市神经。在美国股市的引领下，全球股市剧烈波动。在2月19日至3月23日的21个交易日，美国标准普尔500指数暴跌34%。但这两个多星期，它从3月23日的低点回弹25%。
同期，在本地股市，海峡时报指数下跌31%后回弹15%。不少股民关注的星展集团在2月19日闭市报25.31元，到了3月23日下跌至16.88元，跌幅达33%。上星期五，这只股闭市时回升至19.14元，从低位回弹13%。
在短短几个星期内，股市暴跌后又强力反弹，对股民是个很大的诱惑。据《彭博社》报道，散户投资者在3月份净买入股票（扣除卖出的股票）达20亿元，比2月份高出50%。另一方面，面向散户投资者的SPDR海峡时报指数挂牌基金（STI ETF）在今年首三个月的净流入资金达2.47亿元，这是自2002年以来最高的季度吸金额。
正当机构投资者抛售时，散户投资者则积极进场吸购。新加坡证券投资者协会会长大卫·杰乐在接受《彭博社》访问时指出，有投资者想要通过房屋贷款再融资套取现款，以投资股市。他警惕投资者，在这个波动剧烈的市场避免过度举债，否则可能会遭银行或股票行逼仓（margin call）而亏损。
股市暴跌后强力反弹，让投资者以为股市已经见底。利率低下，驱使一些散户投资者贷款从事以小博大的杠杆投资。
股票经纪表示，近来有客户把手头上持有的银行股，从中央托收公司（CDP）转到股票行的按金户头（margin account）当抵押，并从股票行获取相等于3.5倍抵押贷款，以买入更多股票。股票行的贷款利率是3.3%，而银行股目前的股息收益率是6%。理论上，这是“安全的赌注”，投资者不仅可获得利差，也可从股价上升中获得资本收益。
然而，这次的疫情以及它对经济的冲击，前所未有，也充满许多未知因素。投资者根据过去的股息收益率以及股价跌久必升的定律押注，并非万无一失。在这非常时期，相信会有不少公司削减或停发股息，并停止股票回购，以保留现金。公司削减股息或停止股票回购，都对股价构成下行压力。一旦股价暴跌，投资者要有足够的现金填补保证金户头，以免遭到逼仓。
其实，向来被视为防御股的房地产投资信托（REIT），在3月份的股市暴跌中受到重创，而逼仓加剧了股价的下跌。受影响的不仅是求取稳定收益的散户，也包括一些利用按金户头买股的大户。疫情的阻断措施导致全球处于经济半停摆的状态，它不仅影响REIT的租金收入以及租用率，也冲击REIT的偿债以及派息能力。REIT的防御性已大不如前。
虽出现强力反弹
熊市格局未变
同样的，疫情对经济的破坏，也影响银行股的防御性。官方预估，新加坡经济今年将萎缩1%至4%，银行的盈利将受到很大冲击，因此它们不一定有能力维持上个财政年的股息额。金融管理局最近放宽银行的资本与流动金要求，但规定银行不得将所释放的资金，用于股票回购。虽然它不阻止银行派发股息，不过它强调银行必须优先考虑将资金用于借贷活动。在这非常时期，银行若继续派发高股息，将引起非议。
银行以及REIT的防御性尚且不保，更何况其他的板块。尽管这两个星期股市出现强力反弹，但熊市的格局未变。相对于上个月的跌幅，这两个星期的反弹是大跌小回。疫情蔓延以及经济停摆，意味着股市在3月23日的低点，可能还不是谷底。海指在3月23日跌至2233点。
价值投资者认为，没有人能事先知道股市何时真正见底。股市的底部，只有在事后回看才能确定，但这对投资者没有实质意义。美国资金经理霍华德·马克斯（Howard Marks）最近在致投资者的信中表示，等待股市见底是徒劳的。他认为，尽管股市在接下来几个月还会下跌，但只要是物有所值，现在就应该进场。
然而，疫情的蔓延以及全球经济停摆，导致企业的盈利前景不明朗，也使资产估值更为困难。传统上所用的估值方式，包括市盈率（P/E）、市账率（P/B）或贴现现金流（discounted cash flow）都变得相当主观。此外，疫情后的企业景观会有很大的改变，一些企业可能走入历史。因此，在评估资产的内在价值时，除了以过去的历史数据为参照点之外，其实还加入了许多个人的假设或判断。
在这轮股市波动中，投资者密切留意“股神”巴菲特何时进场，以从中获取股市见底的信号。巴菲特是价值投资大师，“别人恐慌我贪婪”是他的名言之一。然而，尽管3月份股市出现惊慌抛售，巴菲特的投资公司还是手持巨额现金，按兵不动。不仅如此，它还减持航空以及银行股，并发行债券筹集更多资金。
虽然寻找股市的底部是徒然的，但小投资者或许也应避免受到熊市反弹的诱惑而进行高风险的杠杆投资。在这非常时期，为自己及家人预留充足的应急资金，与“常洗手，戴口罩”同等重要。