理财锦囊
陈爱薇
tangaw@sph.com.sg
2018年上半年是美好的，一切如分析师和理财专家所料。下半年，一些突发的状况打乱了市场秩序，后续效应比预期来得强和猛。
进入2019年，该如何重新部署和规划，才能在乱象中摸索出一条财路？
今年最后一期的《理财锦囊》，一起回顾和展望。
如果说美国总统特朗普是掀起市场下半年重重波澜的主角，应该不为过。他的一言一行牵动国际贸易关系、汇率和油价等，引起市场恐慌和不安，理财专家们的算盘要打得响也很难。
华侨银行财富管理副总裁兼高级投资战略顾问华素梅农（Vasu Menon）接受《联合早报》访问时说：“不仅是我们，许多市场分析师也感到意外，大多数证券和债券市场开年时原本表现不错，一年下来居然蒙受损失。”
华素梅农分析道，因为市场人士有许多难以解排的担忧，包括中国经济急速放缓、中国股市和货币剧挫、全球贸易战、通货膨胀和利率上扬、美元比预期更坚挺、油价年底突然大跌、美国收益率曲线倒挂预示进入经济衰退期等。
星展集团投资总监侯伟福受访时也说：“特朗普的税务改革、联邦储备局循序渐进的升息步伐，以及宽松的金融条件都让美国市场开年时取得丰硕果实。进入下半年，中美之间贸易紧张升温，如同重拳出击。虽然大多数人都已把贸易战的风险考虑在内，但对市场的影响程度却在意料之外，标准普尔500指数在11月就进入了修正区。”
明年多项风险须关注
理财专家提出的来年投资风险，基本上和今年差不多，只是局势发展过程中可能会出现一些变化。
KGI证券财富管理的财富总监李城宽受访时，列出多项值得投资者关注的风险：
■ 全球国内生产总值（GDP）增长放缓，预料市场波动会持续。经济增长和股市的波动会令估值萎缩；
■ 政治脆弱和贸易战持续，将继续打击市场情绪；
■ 投资者对企业盈利财报将更敏感，会越发关注增长的推动力。盈利增长前景不理想，也会打击股票增长；
■ 市场周期方面，利率增长开始放缓，大宗商品价格可能走低；
■ 全球经济繁荣进入尾声，经济不确定性导致多项资产价格调整。
侯伟福也提出：“明年的‘黑天鹅’包括中美贸易战全面开打，双边对进口产品征最高税率。意大利有意退欧和英国的脱欧令欧洲的政治和经济动荡加剧。”
很多人担心明年全球经济会进入衰退期，华素梅农倒不那么认为，但他相信增长会放缓。
他进一步说明，全球经济已扩张近10年，从过往历史来看这是一段很长的时间。接下来，随着中国经济持续放缓、发达国家收紧货币政策、美国减少财政刺激、美国利率上扬、美国就业市场收紧导致工资提高、美国解除贸易保护主义等，都可能阻碍经济增长。
当然，美国和欧洲的政治局势发展也起关键作用。
亚洲市场露曙光
来年的投资前景并非全然黯淡，专家仍看到数道曙光。
华素梅农说：“中美已同意暂时‘休战’，准备作出更具建设性的协商。联储局也可能放缓升率步伐，甚至会因为美国经济增长和通胀方面的阻力而暂停升息。中国决策者就经济放缓推出的一些刺激方案，有助改善风险胃口。全球股市经历大抛售后，估值变得更具吸引力，特别是新兴市场。”
在众多新兴市场当中，对于风险胃口较大的投资者来说，亚洲最值得关注。
华素梅农点出数个亚洲市场的优势。这个区域的经济基本面和资产负债表相对健康，而且经济增长比许多发达国家来得好。亚洲货币今年走软，加强出口竞争力。中国刺激政策、联储局鸽派作风和油价走低，也对亚洲股市有利。
市场调整时须有资金可进场
来年的资产部署方面可参考以下几个方案。
■ 杠铃策略（Barbell Strategy）
星展集团投资总监侯伟福建议采用这项投资策略，以取得风险调整之后的最好回报。也就是说，所创建组合一端是投资长期增长型领域（如捕捉电子商务浪潮、人口老化和千禧一代），另一端是投资可生成稳定收入的资产（如良好和持续派息股，及BBB、BB级债券）。
侯伟福也看好美国股市的盈利增长潜能和亚洲股市的价值增长潜能。在资产分配方面，他认为现阶段可稍为增持现金，在市场作出调整时可添加一些资产。
■ 规律投资
华侨银行财富管理副总裁兼高级投资战略顾问华素梅农认为新一年可考虑有规律的投资计划，在12个月内或较长间隔时段分批买进，而不是伺机进场。
分散在不同的时间点投资，可让投资者在市场出现大幅调整时，仍有资金可以参与。
他也提醒道：“市场剧烈波动不尽然是坏事，它也制造了机会，所以应该储备一些‘银弹’。当然，确保你做足功课，选择基本面好、能撑过经济放缓阶段的公司。在2019年，风险管理非常重要。”
■ 股市慎选
KGI证券财富管理的财富总监李城宽说：“我们的投资方案是选择具防御价值和持续派息的股票，同时增持高素质的短期债券和定存。我们看好亚洲和亚细安面向当地市场的企业，如估值好、贷款增长强劲、坏账少、净利息收益率（NIM）改善的银行。”
如何投资新加坡股市？
星展集团研究部股票主管蔡素珍认为新加坡海峡时报指数（STI）在进入调整期前，会继续下行。明年第一季，海指会继续面对挑战，因为企业的2018财年业绩，预料会体现经济增长放缓和盈利降低的状况。中国的制造业采购经理指数（PMI）和出口数据，相信会受美国的额外征税影响。
她说：“短期内我们选择以守为攻，较偏向有股息收益率支持的领域，包括房地产投资信托（REIT）、电信和消费领域。当海指跌至2850点的支撑水平时，会是一个趁低买入的机会，可考虑银行、油气和工业领域中被严重低估的蓝筹股。”
华侨投资研究公司总经理李彩莲提出，根据7％盈利增长和13.9倍的七年平均历史本益比，海指应该能达3632点。在最糟糕的预设情况下，以11倍的历史本益比计算，海指则可能跌至2859点。按目前充满不确定因素的局势，下行可能性较大，因此海指接下来预料会在2800至3200点之间起落。
由于全球前景现阶段仍不明朗，众多领域当中李彩莲只给予银行领域“加磅”评级。
她说：“考虑到明年经济放缓，市场对银行利润和坏账的担忧是可以理解的。虽然有油气领域方面的曝险，我们相信银行贷款整体情况已改善。净利息收益率逐季改善的势头，应该可延续到明年。随着明年继续升息，银行盈利预料可取得稳健增长，股息收益率介于3.5％至4.9％。”