投资市场经历了波诡云谲的2018年。
即将迈入2019，市场人士认为，美国经济放缓、美国联邦储备局放慢加息步伐，
以及强势美元见顶，
让亚洲股市和新兴市场的投资价值再度浮现。
理财锦囊
今年11月中旬，全球资产管理公司施罗德（Schroders）首席经济师魏凯斯（Keith Wade）对全球100多家媒体演讲时说，美国经济维持扩张的时间已经是史上第二长，“如果扩张持续至明年中，将成为史上最长。”
美国经济能否创下这个纪录，魏凯斯认为：“最强劲的增长动能可能已经过去。”
他指出，今年美国经济和美元的表现可谓一枝独秀，“美国总统特朗普引起了贸易摩擦，又在正确的时机实施财政政策。从许多方面来说，他是一个不错的经济师。”
加上联储局多次加息，引发资金外流，对新兴市场而言，都形成了所谓的“完美风暴”。
可是，从一些分析来看，明年美国的经济可能出现放缓，强势美元也会见顶及反转。
魏凯斯分析，造成美国经济放缓的原因之一是财政政策的提振效果减弱。以美国实施的税改为例，今年为实质经济增长贡献0.4％，明年递减至0.1％，到了2020年效果归零。
其次是通货膨胀升温以及劳动市场紧张。魏凯斯说，联储局最大的挑战是何时停止加息。为了抑制通胀，联储局只好加息。可是劳动市场紧张，又会导致通胀升温。“如果只看通胀率，联储局会不断加息，这可能引发2020年发生经济衰退。”
华侨银行旗下的利安资金管理公司（Lion Global Investors，简称LGI）接受《联合早报》采访时指出，联储局或许在明年3月或6月加息之后，暂时停止加息。
LGI预测，今年美国经济增长2.9％，明年增长2.5％。
施罗德投资经济师梅景欣指出，长期而言，财政政策会导致财政赤字增加。美国经济上扬虽带动进口增长，但也造成贸易赤字扩大，“这双赤字将削弱美元。”
投资新兴市场务必精挑细选
美元不再一路走强，新兴市场终于可以喘一口气。
可是，贸易战的风险并不会在短期内消散，若要投资新兴市场，精挑细选是必须的。
梅景欣说，如果以曝露于贸易战和美元这两项风险之高低为挑选参考，智利和南非同时受到两项风险的影响的最高，俄罗斯和波兰最低。
施罗德投资新兴市场股票投资组合经理艾尔斯（Alan Ayres）受访时指出，尽管俄罗斯面对国际社会的制裁，油价上扬和该国货币卢布贬值，“使得该市场的估值非常吸引人。”
艾尔斯说，另一个估值吸引人的新兴市场是韩国。东欧市场主要的出口对象是德国，受中美贸易战的影响较低，也是艾尔斯看好的新兴市场。
整体而言，他对新兴市场的展望介于审慎至乐观之间。
梅景欣另外指出，新兴市场的另一风险是国内政治。明年有不少新兴市场国家举行大选，区域内就有印度和印度尼西亚。
瑞信（Credit Suisse）发布的2019年投资展望指出，截至2018年11月7日，美国股市的总回报率是6.78％，新兴市场是负7.04％。到了2019年，美国股票的总回报率预测是5.50％，新兴市场是8.30％。
瑞信认为，如果联储局放缓收紧货币政策，新兴市场强势货币债券（emerging market HC bond）估计也会表现不俗。截至今年11月初的回报率是负4.59％，明年预测是5％。
若是按当地货币计算的新兴市场债券，关键风险之一来自中国。如果人民币持续贬值，其他新兴市场货币也会面临压力。
亚股和高收益债券受青睐
瑞信亚太区首席投资总监伍泽恩（John Woods）说：“在2019年，亚洲股市也提供了重要的投资机会。”
亚洲（日本除外）的股市，特别是中国和香港地区股市可能得益于中美贸易紧张局势降温，即使冲突不会立即解决，前景仍有高度不确定性，中国股市于今年下半年大幅度调整，风险应该已经基本消化。
瑞信另外看好新加坡股市，“我们认为可观的盈利增长和高股息收益率使得新加坡极具吸引力。”
该机构也看好印尼股市，但看淡印度，对其他亚洲市场维持中性。
FSMOne.com宏观研究部经理陈奕昌同样看好亚洲股市，特别是中国和大中华区市场；对西方发达市场股市则维持“减磅”（underweight）。
LGI指出，2017年底，亚洲股市的预估本益比（Forward PE）是13倍，截至目前只有11倍。
进入2019年，LGI认为，资产估值将恢复至比较合理的水平，“以股市来说，我们预测美国和亚洲的盈利增长介于6％至10％，包括新加坡。”
LGI预期，本益比不会明显改变，“但我们相信，股票的回报率将恢复至中或高个位数。”
在固定收益方面，陈奕昌说，新兴市场高收益债券的收益率已经超过7％，一部分亚洲高收益债券的收益率更超过9％。除非企业违约情况显著增加，他认为，即使未来两年这类债券的收益率与国债之间的利差（spread）被压缩，基于估值已经相当低，为投资者提供了一定的缓冲。
瑞信也认为，亚洲高收益债券的较低估值可能平衡了对贸易战、人民币汇率和再融资的担忧。
“我们仍保持选择性，青睐有更强资产负债表和股东的发行机构。”
（美国经济）如果扩张持续至明年中，将成为史上最长。
为了抑制通胀，联储局只好加息。可是劳动市场紧张，又会导致通胀升温。如果只看通胀率，联储局会不断加息，这可能引发2020年发生经济衰退。
——施罗德首席经济师
魏凯斯（Keith Wade）