就势论市
债券受追捧并非新鲜事。今年来，新加坡储蓄债券由于短期利率走高，已经七次超额认购，当局扩大发行规模后仍出现供不应求的现象。淡马锡此次发行零售债券，首要目的想必是为了推动本地市场，希望更多蓝筹股公司加入，并非如一些网民所指的“钱不够用”。
时隔两年多本地迎来的首只零售企业债券获得热烈反响，显示固定收益产品供不应求。伴随着房地产降温措施的到来，接下来或许越来越多国人会寻求此类投资机会。
淡马锡控股日前发行的2.7％利率五年期新元零售债券，供散户认购的2亿元，获得超过八倍的认购额，收到了16亿7570万元的申购额。淡马锡随后将零售债券的规模扩大至3亿元。
这次的热购程度，比起6月份推出的私募基金零售债券Astrea IV有过之而无不及。由淡马锡旗下的Azalea基金管理公司推出私募基金零售债券，利率是4.35％，散户部分获得7.4倍认购率。
债券受追捧并非新鲜事。今年来，新加坡储蓄债券（Singapore Savings Bond）由于短期利率走高，已经七次超额认购，当局扩大发行规模后仍出现供不应求的现象。
不久前，利华控股（Aspial）向债券投资者提出“以旧换新”，发行新债券换取投资者手头上即将到期的债券。尽管债券分析师认为，考虑风险因素在内，利华控股提供的新债券票息率（6.25％）不吸引人，但这个献议仍然获得了投资者欢迎。
本地零售市场 固定收益产品供不应求
这都反映了本地的固定收益产品供不应求，尤其是零售市场。不包括淡马锡债券、Astrea IV和永久资本证券，目前在新加坡交易所挂牌的零售企业债券只有七只，由五家公司发行。
其中仅两只由蓝筹股公司发行，即凯德商用新加坡信托（CMT）和星狮地产（Frasers Property）。
2016年5月，新加坡金融管理局和新交所推出两个框架，鼓励更多企业发行零售债券，让合格公司更易于这么做，花费也更低。
当局的目的是为了吸引更多蓝筹股公司发行零售债券。
不过，新框架推出后，零售债券市场却陷入两年多的沉寂。
2016年爆发的一系列油气公司债券违约事件，浇灭了投资者对高收益债券的兴趣，让他们纷纷寻求更安全的投资级别债券，也就是蓝筹股公司债券。
这么一来，蓝筹股公司发行债券时发现需求强劲，便没有动力考虑监管更加严格、发债手续多，以及成本更高的零售债券市场。
试想一下，你要借1万元，如果能向一两个有钱的朋友借，又何必去找一二十人来筹这笔钱呢？除非后者向你收的利率低很多。
当你的有钱朋友担心你以后可能还不了债而婉拒时，你就只好去找那一二十人来借钱。
很“不幸”的是，我们散户就是这一二十人。
蓝筹股公司不愁找不到机构和合格投资者。财务状况欠佳的公司发行债券，机构和合格投资者可能会要求较高的收益率；散户因为平时选择少，5％的利率显得非常高。殊不知，若考虑到某些发债公司的风险程度，8％的利率也许才合理。
淡马锡此次发行零售债券，首要目的想必是为了推动本地市场，希望更多蓝筹股公司加入，并非如一些网民所指的“钱不够用”。
星展银行固定收入部主管李福陈说，希望这能吸引更多高质量公司机构发行零售债券。
但对于任何公司，他们的一大任务是取得最大化盈利，发债的成本和效率是重要考量。要吸引他们参与，也许得有更多更甜的“萝卜”。
投资平台FSMOne.com固定收益研究部高级分析员洪崇瑜回答《联合早报》的询问说，公司发行零售债券的挑战主要包括披露水平高，如果能降低信息披露的要求，如发行风险较低和结构简单的债券时，只须提供较短的说明书（prospectus），可有助于降低法律和合规开支。
新加坡并不是唯一面对这个问题的市场，香港和澳大利亚的股市活跃，但零售债券市场也欠发达。
洪崇瑜指出，美国、英国、日本和意大利的零售债券市场相对成熟。数据显示，美国投资级别债券市场第三季日均交易量超过2万宗，七成来自散户。
他说，在这些市场，政府起到关键作用，在市场发展初期让政府债券在交易所挂牌，逐渐吸引企业加入。
例如，英国伦敦交易所的ORB零售债券平台，截至9月底有163只零售债券，75只由政府发行。
新加坡政府债券（SGS）虽然供散户认购，但它在场外交易（OTC），价格透明度低。储蓄债券则不能转手买卖，不过它每月发行，提供了相当高的流通性。
由淡马锡来主导发展零售债券市场非常合适，它可提供比新加坡政府债券高的利率，但又拥有高信用评级，适合风险胃口小的散户。
散户教育仍有待加强
淡马锡此前设立了50亿元的担保货币中期票据计划，意味着接下来仍有空间发行更多零售债券，有助深化本地市场。
除了淡马锡，淡联公司如丰树产业（Mapletree Investments）、盛裕集团（Surbana Jurong）和新电信（Singtel）等，都可出一分力。凯德集团（CapitaLand）旗下的凯德商用（CMA）和凯德商用新加坡信托已发行过零售债券。这些公司的债券利率往往比淡马锡高，可为国人提供良好的投资选择。
除了从发债公司角度着手，本地散户教育仍然有待加强。
淡马锡刚宣布推出零售债券时，有网民在相关新闻的面簿贴下留言批淡马锡缺钱用，也有人担心买了债券后钱会被套牢。
撇开政治因素，这也许显示民众对债券产品欠缺了解，背后的原因包括零售债券市场规模小和交易量低。
根据淡马锡的债券配售结果，它发行2亿元非零售债券，获得7.19倍的认购率。即是说单单是机构和合格投资者就能全额认购这批总值5亿元的债券。
至于拿不回钱一说，债券在新交所挂牌交易，随时可以卖出，只是涉及交易费用和流动性问题。
淡马锡为了推广国人对债券的认知度，可谓下足了功夫。它和新交所办了三场讲座，并与中央托收公司（CDP）合作，加快开CDP户头的进程。
它还动员三家本地银行在一些分行准备相关资料，提供给散户。
不过归根结底，理财规划这事，应该是自发去做的，不应该坐等政府出手或金融机构来推销产品。