投资理财
8月份新兴市场各大货币波动性加剧，土耳其里拉与阿根廷比索更是大幅贬值，这不禁让投资者担忧新兴货币贬值趋势会否如传染病般蔓延开来。在这个背景下，今年第三季环球大部分市场皆波动不定。流动性于夏季就变得较为疲弱，而中美贸易紧张局势不断升温则犹如雪上加霜，令金融市场屡遭避险情绪冲击。
除了新兴货币危机外，印度尼西亚、印度、巴西，以及南非也出现资本外流现象。相较于基本面较稳健的国家，外部动力较弱者所受的影响较大，如那些面临经常项目赤字或高度依赖美元融资的国家。不过，新兴市场近期的动荡跟以往不同，如2013年的削减恐慌（Taper Tantrum），加上大部分新兴市场，尤其是亚洲的资本市场规模已较10年或20年前更大，因此已能更好地消化资本外流所带来的冲击。即便如此，新兴市场的投资者情绪仍较上一季恶化。
反映全球股市表现的MSCI AC世界指数第三季上升4.7％，主要是受美国股市支撑。美股于该季持续攀升并屡创新高，回报率按新元计上升7.5％，按美元计则上涨7.2％。然而，全球其他股市却未能取得同步增长，其中印度、香港和中国A股更分别以3.2％、3.5％和5.3％的跌幅成为第三季表现最差的市场。另一方面，整体债市表现逊于环球股市，摩根大通全球债券指数（J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index）第三季下跌0.5％（按美元计则下跌0.8％）。
东亚市场有利好因素
放眼东亚市场，在投资者聚焦日益升温的中美贸易关系之际，一系列经济数据显示中国经济增长势头持续放缓，最新中国固定资产投资和货币供应增长数据也证实这一点。同时，决策者持续对一线城市住宅市场实施降温措施，也可能拖累房地产投资在未来几季对整体国内生产总值的贡献。不过，我们并不认为中国经济增长会全面崩溃，因为决策者为确保经济稳定性，正对一套具针对性宽松措施进行微调。
日本方面，首相安倍晋三连任自由民主党总裁，使他能在未来三年继续执掌日本政坛，政治稳定将有助安倍继续实施必要的结构性重组。有鉴于此，在国内经济持续复苏的推动下，日本可为投资者提供不错的投资机遇。
新兴市场多种货币贬值虽拖累了第三季股市的表现，但也将启动一系列宏观经济调整，其中之一便是经常账户余额可能获得改善，特别是对面临赤字的国家而言。货币不断走软将导致进口更加昂贵，从而抑制进口增长；但出口竞争力则会上升，从而带动出口型国家的经济复苏。在此背景下，货币贬值后通常会出现经常账户获改善的情况。
当然，土耳其和阿根廷等国或仍将面临困难，因决策者采取措施控制不断上升的通胀压力，并满足超国家组织如国际货币基金组织的要求，例如阿根廷。这些措施可能至少会在额外一两个季度内拖累当地整体经济前景。另一方面，其他经济基本面更为强劲的国家则可能受惠于本币走软，而整体经济增长也可能须依赖本地消费增长。
尽管中美在贸易方面摩擦不断，但全球其他国家仍热衷于贸易往来，区域和双边贸易协定仍然保持不变。各新兴市场将有望从中获益，这是由于中美贸易紧张局势若继续下去，将导致供应链缓慢发生调整。面对当前市场环境，为降低风险和捕捉未来将出现的投资机遇，主动管理型投资策略可谓至关重要。
（作者是Fundsupermart
宏观研究部经理）