最新公布的美国失业率降低至近50年来的最低水平，导致美国10年期公债收益率攀升至3.24％，创下了七年来的最高点。与此同时，美国总统特朗普表示，现在与中国进行贸易谈判还为时过早，意味着美中贸易纠纷将陷入拉锯战。另一方面，贸易战以及监管措施，也使高估值的科技股出现剧烈的震荡，从而动摇总体的股市。
除此之外，油价大幅度波动、新兴经济体的货币暴跌以及地缘政治的风险，都对股市构成压力。美国华尔街有句话说，牛市跨越一道又一道的忧虑之墙，对负面新闻等闲视之。
然而，股市正进入牛市的后期，估值偏高，尤其是美国股市。因此，今天的股市犹如西方谚语所说的老骆驼，在重重叠叠的压力下显得不堪重负，只要多一根稻草压在它身上，就可能使它轰然倒下。
目前的股市正面对三重压力：利率、贸易战以及科技股的高估值。至于这三重压力是否会成为压垮股市的最后一根稻草，则是见仁见智。但无论如何，在牛市后期，市场对这三重压力忐忑不安，反应也很激烈。
首先，美国利率上升的步伐，可能比市场较早前预测的来得快。上个月底，美国联邦储备局宣布今年以来第三次加息，并表示美国的利率离开“中性”的目标利率还有一段很长的距离。
分析师：“过度”调高利率或导致美经济衰退
美国国内有不少分析师担心，联储局“过度”调高利率，可能导致美国经济衰退。他们认为，美国劳工市场虽然强劲，但工资增长以及通胀没有显著上升，所谓的“菲立普斯曲线”（Philips curve），即低失业率推高通胀已不再适用。
联储局前任主席耶伦以及现任主席鲍威尔都坦承，对菲立普斯曲线失灵感到迷惑。不过，联储局还是认为，低失业率最终将反映在通胀率上，因此利率必须稍微走在通胀率的前头。鲍威尔上周指出，菲立普斯曲线正在休息，还未死亡。
美国利率上升不仅提高企业的融资成本以及压缩企业盈利，它也推高美元汇率，导致资金从新兴经济体流向美国。美元走强意味着新兴经济体的货币下跌，而这又进一步加剧新兴经济体的资金外流问题以及美元债务负担。为了扶持货币以及减缓资金外流，新兴经济体被迫提高利率，但这又制约经济的增长。
麦格里银行的研究报告指出，在全球流动性趋向紧缩的情况下，联储局若只根据美国国内的经济实力而加息，将可能导致美国以外的国家出现经济萎缩的风险，最终美国也将受到影响。它表示，要么联储局停止加息，要么中国刺激经济，否则意外可能发生，而新兴经济体最为脆弱。
其次，贸易战对全球经济的冲击，可能比早前预测的更为严重。贸易战持续将影响全球供应链的布局，而贸易壁垒将推高生产成本，并影响企业盈利以及消费者的购买力。
贸易战对全球经济的冲击，将在接下来几个月逐渐显现，从而影响股市的表现。
较早前，不少经济师认为，随着美国11月中期选举结束后，美中贸易纠纷有望解决。然而，美中贸易战背后是两国之间的战略竞争，因此市场目前担心它可能纠缠一段很长的时间。阿里巴巴集团创始人马云甚至认为，贸易战可能持续20年，并呼吁企业做好准备。
第三，颠覆科技席卷全球，推高了科技股的估值。一旦科技股的业绩表现低于市场预期，股价便会做出激烈的反应。科技巨头是股市的领头羊，它们的股价表现牵动其他科技股以及整个股市。其实，互联网股泡沫在2000年破裂，不仅影响科技股，也拖垮了全球股市。
科技股目前面临更大的监管压力，并承担更高的合规成本。此外，科技股涉及国家安全，经常受到政治因素的干扰。彭博社较早前报道，指中国间谍在美国顶尖的约30家科技公司的伺服器中植入微型晶片，以偷取资料。上个星期五，在香港上市的联想集团以及中兴通讯的股价应声暴跌，并重创亚洲科技股。
在美国利率走高以及贸易战的阴影笼罩下，新兴经济体的股市摇摇欲坠。
今年以来，上海股市下跌近15％，而香港股市也下跌11％。股市投资者对上述三重压力，将继续做出激烈的反应。这或许也是投资者累积蓝筹股以及科技巨头股的机会。