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周文龙
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土耳其货币危机是否会蔓延开来，成为下一个金融危机呢？有分析师说，土耳其毕竟只占全球经济总产出约1％，对全球经济冲击预料不大。但也有经济学者警告，新兴市场目前的境况比2008年的金融危机还糟糕。
1998年，泰铢贬值引发亚洲金融风暴。
2008年雷曼兄弟倒闭，导致全球金融风暴。
在金融界，流传着“逢8必跌”“逢8必乱”的魔咒。每逢8月，股市往往下跌；有8的年份，全球经济必然出现剧烈震荡。
如果真是如此，2018年是否会遇上10年一轮的金融危机，危机策源地会是土耳其吗？
土耳其货币里拉周一出现“闪崩”，跌势堪称惨烈，一天跌幅高达接近16％，连续两天贬值20％以上。
全球市场受到牵连，欧美股市因担心银行曝险猛跌，亚洲股市也受拖累，本地海峡时报指数一日下跌1.2％。
里拉猛跌的导火线，表面上看来是因为美国与土耳其关系恶化，美国总统特朗普为迫使土耳其释放美籍牧师布伦森，上周五宣布把进口的土耳其钢铝产品关税提高一倍。这个经济制裁行动造成市场恐慌，投资者不断抛售里拉。
可怕的是，今年以来里拉兑美元汇率下跌超过40％，换句话说，许多土耳其人的财富在今年突然少了四成。
高增长的“三高”代价
深究其因，土耳其本次货币危机的根源是自身经济结构性问题和外债负担沉重。
过去几年，土耳其总统埃尔多安通过宽松货币政策，刺激国内经济和建筑行业。虽然土耳其经济增速较高，今年第一季国内生产总值（GDP）同比增长高达7.36％，却也为此付出高外债、高通胀，以及高赤字的“三高”代价。
数据显示，土耳其外债总额近5000亿美元，与GDP比率超过50％，外债负担相对于GDP是所有新兴市场中最高的一个。这种依赖外债推动经济的方式，造成土耳其面临全球风险偏好的极大波动，一旦国际资本撤离，国家经济自然受到极大冲击。
土耳其的货币供应量，自2014年以来年增长率为16％。钞票印多，通货膨胀率必然走高，7月份土耳其的通胀率同比上涨15.85％，创下2004年以来的最高纪录，远超该国央行的5％通胀目标水平。
要解决通胀困局，调高利率是最有效途径。可是埃尔多安表示，利率是“剥削工具”“万恶之母”，提高利率有违土耳其既有经济政策目标。这次他回应货币危机的方式，也是号召民众将美元、欧元和黄金换成里拉。
说实话，埃尔多安曾尝试提升利率。今年5月土耳其将贷款利率提高至16.5％，上月利率更升至接近18％水平。但这些举措依然未能稳住市场，抑制货币贬值趋势。
轻松借贷美好时光结束
一个国家货币的稳定性，反映了投资者对该国政治、社会和经济基本面的信心。要处理好货币危机，必须要有因时制宜、迅速做出变革的政府，领导层也必须有诚信、负责任，以及保持廉洁，但这些似乎都是目前埃尔多安领导的政府所缺乏的。
从更大层面观察，土耳其货币危机也令人再次关注新兴市场债务问题。
周一出席我国第二季经济调查报告记者会时，贸工部常任秘书罗锦贤指出，全球经济所面临的不确定因素和下行风险，除了中美贸易战外，另一个更让人担忧的局势，就是美国加息步伐可能比预期更快，这将造成区域新兴经济体的资本外流陷入混乱局面，特别是债务高筑的经济体。
几天前，曾获诺贝尔经济学奖的《纽约时报》专栏作家克鲁格曼（Paul Krugman）撰文指出，土耳其货币危机，跟亚洲金融危机何其相似，危机都始于享受外资大量流入、但都是外币债务的国家，忽然之间面临主要央行收紧货币政策，轻松借贷美好时光结束。负债累累国家试图偿还外债，但屋漏偏逢连夜雨，碰上市场信心流失，国家货币贬值，要偿还债务难上加难，实体经济跟着进一步下滑，此后陷入恶性循环。
根据世界最大银行协会——国际金融协会（IIF）数据，自2013年以来，新兴市场的美元债务已攀升逾1万亿美元，甚至超过墨西哥和泰国经济的总和。
新兴市场负债猛增，主要是因为过去10年全球利率很低，一些追求高收益率的投资者，纷纷转向回报率更诱人、风险却较高的新兴市场。
现在全球利率上扬，同时美元过去几个月走强，给新兴市场带来双重打击。除了里拉外，今年以来印度、巴西、阿根廷和南非等新兴市场的货币都面对被抛售和资本流出压力，一直在贬值。可以说，新兴市场债务是长达10年低利率环境遗留下来的问题。在这一过程中，许多新兴市场显然忘记了上两回金融危机所吸取的历史教训。
土耳其货币危机是否会蔓延开来，成为下一个金融危机呢？
有分析师说，土耳其毕竟只占全球经济总产出约1％，对全球经济冲击预料不大。但也有经济学者警告，新兴市场目前的境况比2008年的金融危机还糟糕。
我既不是经济师，更不是预言者，无法洞悉未来经济局势，但是我相信，金融危机总是在市场乐观的情绪中高涨，当大家都忽视“回报—风险”关系定律时，这是必然会发生的事情。就如香港电影流行台词所言：“出来混，总是要还的”。过去我们在低利率环境享有的各种好处，有朝一日必然会有偿还的时候。