商品交易商来宝集团（Noble）的债务重组计划，上个星期面对来自四方八面的挑战。这个34亿美元（约45亿新元）的债务重组计划若无法通过，来宝很可能以清盘告终，而股票投资者也将血本无归。
首先，来宝因不发放到期的债券利息而收到债券信托人的违约通知书。来宝管理层声称，债务重组计划已获得约半数主要债权人的支持，因此其他债券持有人很难通过法律途径阻挠这个计划。
然而，债券违约可能触发交叉违约的事件，导致其他债权人及供应商提前索款。印度尼西亚一家煤矿开发商就在上星期五入禀法院，向来宝索偿超过2.6亿美元。
其次，持有近8.2％股权的中东基金Goldilocks抨击债务重组计划是“披着羊皮的狼”，并起诉来宝和六名高层人员，指他们在盈利与资产负债表报大数以向股东筹集资金。它也指控管理层在公司亏损时领取丰厚的薪酬，并追讨来宝支付给高管的1.69亿美元薪酬。此外，它也有意接管公司管理层，制订新的债务重组计划。
与此同时，来宝创办人及第一大股东艾礼文也在上个星期辞去非执行董事的职位，理由是：“与董事部和债权人特别小组就未来发展的看法出现分歧，但不伤和气”。虽然“不伤和气”，但是艾礼文接着在公开市场脱售160万股来宝股票，进一步动摇市场的信心。
其实，两个投资基金也在公开市场抛售来宝的股票，使债务重组计划雪上加霜。围绕债务重组的纷纷扰扰，对小股东造成了二次伤害。
账目之前屡受质疑 来宝股价受连番压力
在这之前，来宝的账目屡受质疑，股价受到连番的压力。在2016年6月，来宝发售附加股，每股作价0.11元，并在2017年5月将每10股并成1股。换句话说，如果将并股的因素考虑在内，附加股的作价其实是每股1.10元。上个星期五，来宝闭市时只剩下0.093元（9.3分）。
来宝管理层推出的债务重组计划，让债权人在新的来宝公司中占有70％股权，另外的20％股权归给管理层，而现有股东只占10％。这个计划公布后，引起股东的不满。在修订的债务重组计划下，原本保留给管理层的10％股权，有一半将卖给股东，条件是公司的业绩必须达标。
尽管如此，现有股东占新公司的总股权最多也只是15％。尤有甚者，管理层恫言，如果重组计划受阻，它将把公司从香港移到英国，并通过英国的清盘管理人将来宝的所有资产，卖给新的来宝。
相比之下，目前也在进行债务重组的岸外油田服务公司毅之安（Ezion），在债券及凭单全数转换成股票后，现有股东将占扩大资本后的56％，其余的归债券持有人和金融机构。
毅之安的债务高达20亿美元，其中5.75亿新元是多个债券，其余的是金融机构的贷款。在债务重组方案下，债券的年息率降至0.25％，赎回期也延长。债券持有人可选择换取可转换股票的债券或是纯债券。债券持有人若在六个月内将债券转换成股票，可享有红利凭单，而那些选择纯债券者则在公司赎回债券时，享有6％或7.5％不等的溢价以及根据股价表现的额外溢价。
另一方面，它和金融机构达成协议，为15亿美元债务再融资。这些金融机构也将提供高达1.18亿美元的循环贷款，而毅之安则以每1新元贷款配1股凭单回报。此外，毅之安总裁周添庆也将他名下的1亿股股票送给这些金融机构，以换取它们的支持。
至于现有股东，毅之安将按五配三比例配赠五年期的凭单。他们若在60天内将凭单转换成股票，转换价是0.2487元，而在60天后的转换价则是0.2763元。显然的，这个安排是要鼓励投资者尽快将凭单转换成股票，以为公司注入新的资金。
然而，上个星期五，在毅之安管理层与股东的非正式会议上，有股东为了要再掏钱将凭单转换成股票，表示忧虑。毕竟，他们在毅之安的投资，已经蒙受相当大的账面亏损，再也经不起二次伤害。由于这些凭单不会在股市挂牌，因此股东也无法转卖。此外，凭单转换价根据转换的时间分两个价位，也让股东左右为难。
有股东追问周添庆，他是否会带头将名下的凭单，在第一时间转换成股票。但周添庆不愿正面回答这个问题，只表示他对公司的前景满怀信心。
毅之安将在这个星期三举行特别股东大会，批准债务重组方案。
如果这个方案通过，毅之安将在4月中复牌交易。它在去年8月停牌时的股价是0.197元。