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胡渊文
yuanwen@sph.com.sg
美国联邦储备局宣布加息隔天，全球股市下跌，市场虽已消化12月加息的消息，但联储局明年加快加息步伐的可能性触动了市场的神经。加息有那么糟吗？低利率就没有问题吗？
最近聊起美国加息一事，不少人立刻想到：“我的房贷利率要起了”，企业则担心商业贷款成本增加。
美国联邦储备局宣布加息隔天，全球股市下跌，市场虽已消化12月加息的消息，但联储局明年加快加息步伐的可能性触动了市场的神经。
加息有那么糟吗？低利率就没有问题吗？
就在10年前，基准利率三个月新元银行同业拆息率（SIBOR）还处于3％的水平，目前，三个月SIBOR仅仅回升到0.9％以上，还不到当时的三分之一。
还记得大学毕业刚开始工作不久，全球金融危机爆发，银行户头的利率一下子跌到了近乎零的水平。把薪水存入银行，一年后不仅没赚到多少利息，算上通货膨胀的话，反而缩水了。
低利率致更多人借钱投资
与此同时，低利率推动热钱涌入各类资产。2009年至2013年期间，我国的私宅价格上涨约60％，组屋转售价格指数上涨超过30％，新加坡海峡时报指数从1500多点的水平，回弹到3000点以上。
工作了几年，攒下一些积蓄，却发现钱越来越不值钱。这就是低利率对储户带来的冲击。
低利率也导致资金分配不当，更多人借钱投资，甚至投资一些并不佳的资产。
比如本地的高收益债券市场，也可称为垃圾债券，一些公司提供5％至6％的票息率，有时甚至高达7％至8％。在利率近乎零水平的时候，这吸引了众多追求收益的投资者。
银行也趁机推销杠杆融资投资债券，借你一笔钱投资债券，假设银行收你1％的年利率，债券的票息率6％，你还能获得5％的息差，听上去非常划算。
至于违约风险，多数人那时可能想的是：“这家公司不会倒吧，它是上市公司呢，再说还有银行贷款给它。”
但在过去一年内，新元债券违约情况达到2009年以来最高，已有五家公司违约，危及总值11亿元的债券，包括当年受投资者追捧的名字，如Swiber控股。
还有多家公司就债券重组征求债权人的同意。投资者中，不乏有借钱投资的，不仅自身血本无归，还得还银行的债。如果市场利率是3％，企业债券的票息率就相对不那么吸引人。为了吸引投资者，企业必须提供更高的票息率，但这意味着发债成本非常高，企业不一定乐意。
高利率对企业起纪律作用
虽说高利率使得企业的融资成本攀升，但其实这起到一定的纪律作用。企业在扩展业务时，得确保项目的盈利展望良好，不会随便把钱投入回报一般的项目。
再看股票市场，股票的估值不断攀升，企业的盈利能力和创新却并无多大突破。根据媒体报道，自全球金融危机以来，公司回购股票是美国股票的一大需求来源，而低利率让企业能够以低成本借钱来回购股票。
金融机构也被低利率拖累，银行的盈利一大部分来自净利息收入，市场利率越低意味着银行的利润空间越小。
养老基金和保险公司
可能出现“资不抵债”
对退休规划至关重要的养老基金和保险公司，往往持有长期资产来支付未来的索赔，利率低意味着未来索赔的现值（present value）更高，可能会超过基金和保险公司的现有资产价值，出现“资不抵债”的问题。
也就是说，如果低利率持续，未来养老基金和保险公司有可能面对现金不够支付索赔的问题，退休人士的财务便无法获得保障。加上全球老龄化，这个问题日趋严峻。
这又为广大储户带来问题，普通储蓄已经没有多少回报，加上保险投资计划的回报低，未来退休的保障没有着落。
这也难怪储户会选择增加储蓄为退休做准备，形成了低利率、高储蓄的怪现象。
其实联储局的加息，也称为“利率正常化”（normalisation），目前的低利率才是不正常现象。
越来越多经济师指出，宽松的货币政策已经失效。不过除了美国加息，日本和欧洲多个国家仍然维持着负利率，欧洲央行则推行零利率。美国联储局虽然暗示明年可能加快升息步伐，但这个预期会否再次被推迟？
这个不正常的低利率现象，若是久而久之成了正常现象，各国中央银行再要加息会愈发困难，非常小幅的加息也可能会带来巨大冲击。
低利率好比是一剂止痛药，可以减轻眼前的痛苦，但无法根治病因。更糟的是，吃多了还会形成“免疫”，越来越没有效果，要停药却更痛苦。
越来越多经济师指出，宽松的货币政策已经失效。不过除了美国加息，日本和欧洲多个国家仍然维持着负利率，欧洲央行则推行零利率。美国联储局虽然暗示明年可能加快升息步伐，但这个预期会否再次被推迟？