投资理财
施安祖
Andrew Swan
对寻求收益的投资者而言，现在的投资世界看来黯淡无光。由于全球央行继续实施货币宽松政策，全球目前已有近八成的主权债券收益率低于1％，有33％的主权债券收益率更落入负值，对于追求收益的投资者而言可谓困难重重。
在英国公投脱欧后，主要央行很可能维持支持性政策，意味着利率将会在低水平徘徊更长时间。在此环境下，我们认为亚洲股票极具吸引力，因亚洲企业不但基本面持续改善，派息文化日渐普及，而估值水平亦合理。
亚洲股票的收益率更佳
债息跌破低位，已促使越来越多投资者转向收益较高的产品，首先是投资级别债券，其后移向高收益债券，最近更转战新兴市场债券。
自英国脱欧公投后，已有超过210亿美元的庞大资金涌入新兴市场债券。由于对收益渴求殷切，只要是收益率合理的资产，价格均已飙升至极端水平，而此举令亚洲股票显得特别有吸引力。
现时亚洲股票的估值仍然合理，股息收益率为2.6％，而由于盈利表现有望保持复苏，股息率亦不乏再增长的空间。投资者似乎开始注意到此类资产的潜力，促使区内股息收益率最高市场之一的台湾已开始有资金流入。以美元计，年初至今台湾股市已上涨15％，反观MSCI亚洲(日本除外)指数仅上升9％，而追求收益率的外国投资者成为推升大市的主力。
除了股票估值可观外，在过去五年大幅调低盈利预测后，亚洲企业下调盈利预测的情况有放慢迹象，反映区域的基本因素开始显著改善。不少企业开始更有纪律地控制资本开支，并再度录得盈利增长，有能力偿还债务。
此外，亚洲公司的现金实力仍然雄厚，现金与市值比率目前达到24％，远高于欧美国家的10％水平，这亦深化了亚洲企业派息的文化。
回顾2000年时，派发股息的亚洲(日本除外) 公司仅占总数的73％，如今已增长至九成，更有约37％的公司股息收益率高于3％，高于发达市场的33％。
低利率环境有利亚洲股票
最后，我们认为美元短期内会维持弱势，可望为亚洲股票提供额外的助力。
过去五年，尽管美国联储局推出多轮量化宽松，但是由于美国经济增长逐渐复苏，加上美国资产为避险资产，吸引投资者涌入美国市场并推升汇价，以致亚洲股市受压。美元强势向来是亚洲股票的阻力，除了引致资金外流，也迫使区域央行收紧货币政策。
不过，基于美国联储局现已倾向以缓慢的步伐加息，相信形成美元强势的大部分因素正在扭转。参考历史，由于加息预期早已反映在价格里，而加息预期也重新调整至新常态，因此逐渐加息之后一般会出现美元走弱的现象。
尽管如此，联储局一旦决定在短时间内数度较大幅度加息，美元亦势必转强。但我们相信联储局的态度将较为审慎，逐步加息的可能性较大，因此应不会导致美元显著转强。在此大前提下，美元在过去五年的强势似乎已告一段落，这将支持亚洲区的流动性和基本因素。
在“低利率持续”的格局中，追求收益这个投资主题将继续盛行，而这正是投资亚洲股票的吸引力所在，亚洲股票不但收益率较高，而且结构性增长已经出现改善情况。此外，在估值方面，亚洲股票已经充分反映负面的投资气氛和资产配置取向。
而在货币方面，经历过去一年的货币调整，区域多国的资本实力获得结构性改善。再者，过去两年亚洲的重大政治转变，让改革得以持续推展，有助经济增长。
总括而言，基于估值偏低，配合宏观及微观因素的改善，相信在全球追逐收益的热潮下，亚洲股票更可彰显投资吸引力。
（作者是贝莱德亚洲股票
团队主管）
英国公投脱欧后，主要央行很可能维持支持性政策，意味着利率将会在低水平徘徊更长时间。亚洲股票则极具吸引力，因亚洲企业不但基本面持续改善，派息文化日渐普及，而估值水平亦合理。