投资理财
莱文
Michael Levin
投资机会始终是留给有耐心的投资者。在当前环境下，比较有吸引力的投资领域包括亚洲企业债券和优先担保银行贷款。发达市场的过度流动性加上投资者偏好本地投资，导致收益率及风险溢价异常低迷。
我们已进入一个建筑工地般的投资环境，需要在布满坑洞的路面上谨慎前行。虽然投资市场波动加剧，潜在风险上升，但投资者预期的整体回报却相对较低。
全球货币政策不利于储蓄收息，并鼓励承担风险，令投资者陷于困境。低风险资产的收益和回报降至历史低位，投资者为争取收益只好选择评级较低的债券，以及投资于流动性较低或风险较高的资产。蓬勃的固定收益及股票市场为不控制风险的投资者带来回报，而流动性过剩也导致波动性降低。
承担风险的溢价已降至非常低的水平，投资者须调整其投资组合，以更好地管理未来的下行风险。幸而，过去几年出现的市场“恐慌症”是暂时的，让我们有机会从风险与预期回报的直接相关性中汲取投资心得，而不用付出永久资本亏损的沉重代价。
相对于过去七年间的温和波幅，传统资产类别的回报十分丰厚。我们应该认识到，这是历史上的独特时期，但也要保持警惕，不应假设这个情况会无限期存在。多个国家通过人为措施刺激呆滞的经济，使利率处于历史新低，这与多国股市创下纪录高位、反映强劲增长的情况背道而驰。
警惕资金流向避险资产趋势
目前有超过11万亿美元的资金流入负利率的主权债券，反映贴钱放款的非理性行为，投资者就能认识到风险正被错误定价。这种资金流向避险资产的趋势，导致许多一直属于防御性的资产估值过高，也成为风险来源。
我们认为这种情况值得警惕，亚洲投资者已根据市场情况对投资观点进行了良好调整，使回报预期更合理。他们愿意接受较低的回报，以取得可以预见的投资成果，而不选择承受可能得不到任何补偿的不合理风险。
投资者投资组合中的基本资产组合和投资性质都有所改变。鉴于市场的不确定性，投资者正转向风险较低的收益替代产品，并更能接受另类投资策略。投资者已经意识到60％股票和40％债券的传统资产配置策略未来可能不再可行。
亚洲投资者还认识到，相对于自行买卖单一股票或债券，有专人管理的投资策略（如基金和酌情委托授权）有更多益处。
为了采用相关性较低的投资策略来提高投资组合的效率，投资者已转向另类投资配置，例如对冲基金和私募股权。从风险回报角度来看，我们认为另类投资是一个相当不错的选择。虽然许多投资者倾向于尽量选择“最佳”的对冲基金或可能表现出色的投资策略，但现实是，没有人可以准确预测短线的投资结果。
我们推荐多元化的优质对冲基金投资组合，涵盖多种互补投资策略，包括股票多／空仓、事件驱动、全球宏观、固定收入套利及管理型期货策略。这通常会增加回报并有助于稳定的投资组合。我们还应认识到，近期许多对冲基金表现不如定向股票或信贷市场，令投资者感到失望。在这些情况下，应该尽力争取平衡，既要严格评估经理人的表现，但又不可“事后孔明”，高估自己的预测能力。
许多投资者并不完全满意现有的持仓，并希望明智运用多余现金、降低现有风险，或找到能提升投资组合风险回报的无关联投资策略。要达到长期目标，最好是在订立目标时切实考虑当前的环境。投资者应把握他们获得的机会，只承受让他们可获得公平补偿的风险。投资者往往极难抗拒在不当时间争取回报的投资冲动。他们应按合理投资期进行配置，以克服市场的暂时波动（例如英国脱欧前后），从而随着时间的推移而享有潜在回报。
股票与债券提供稳健回报
投资机会始终是留给有耐心的投资者。在当前环境下，比较有吸引力的投资领域包括亚洲企业债券和优先担保银行贷款。发达市场的过度流动性加上投资者偏好本地投资，导致收益率及风险溢价异常低迷。
其实，投资者毋需选择评级较低的债券或投资欧美的较长期债券，而可选择从亚洲企业债券中获得较高收益，并同时继续持有存续期较短的优质债券。优先担保银行贷款也是投资者不太了解的一个领域，它能提供具吸引力的收益率，也就是浮动利率。非投资级公司债券的资本结构有优先权和担保，同时具有浮动利率的特点，其波动性一向低于其他固定收益产品。
虽然投资路上挑战重重，但股票和债券在相对较低的波幅下提供非比寻常和长期的稳健回报，已让我们从中得益。我们应留意投资道路上的“指示牌”，并切实评估，当前市场情况能否提供与许多典型避险资产（例如主权债券）的“无回报的风险”相反的“无风险回报”。当然，只要放慢脚步、保持控制，我们还有特殊机会在较少人涉足的固定收益和另类投资领域获得公平回报，同时消除投资组合的风险，继续向前迈进。
（作者是瑞信资产管理亚太区主管）