蔚来以“介绍方式”赴港上市:不涉及新股发行及资金募集

据香港交易所(HKEX)网站2月28日披露的消息,新能源汽车公司蔚来(NYSE:NIO.US)通过聆讯,获得以介绍方式在港交所主板二次上市的机会,其联席保荐人为摩根士丹利、瑞信和中金公司。

所谓“以介绍形式上市”(way of introduction)与IPO差异之处在于:介绍上市只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖,不会涉及新股发行及资金募集。

蔚来计划于3月10日开始在港交所交易其A类普通股,股票交易代码代码9866。

蔚来以“介绍方式”赴港上市:不涉及新股发行及资金募集

公告截图

“中国新能源车企赴美上市第一股”,在港股却姗姗来迟

中国新能源汽车赛道头部的三家企业“蔚(来)小(鹏)理(想)”在会师美股之后,如今终于齐聚港股。背后藏着蔚来在中国资本市场遭遇小鹏汽车和理想汽车“后来居上”的过往。

蔚来汽车成立于2014年,主营智能电动汽车研发、制造和销售。2018年蔚来汽车在纽交所上市,成为继特斯拉(2010年登陆纳斯达克)之后,又一家在美国敲钟的新能源汽车公司,蔚来也借此成为“中国新能源车企赴美上市第一股”,可谓风光无限。

蔚来汽车在美股上市之初,其股市表现整体低迷。直到中国新能源市场日益火爆、产品销量不断上涨,蔚来才逐渐迎来转机,并在2020年第二季度实现毛利率转正、告别“多卖多亏”困境,但小鹏和理想汽车的步伐也丝毫没有落下。

蔚来以“介绍方式”赴港上市:不涉及新股发行及资金募集

雪球网截图

2020年7月,理想汽车在纳斯达克挂牌上市;一个月后,小鹏汽车登陆纽交所,蔚来、理想和小鹏三家中国造车品牌在美国实现“会师”。2021年小鹏汽车和理想汽车先后挂牌港交所,实现二次上市。身为“中国新能源车企赴美上市第一股”的蔚来却落下了。

此次上市对于蔚来而言,可谓姗姗来迟。

“以介绍形式上市”不涉及发新股和融资,不过蔚来对其资金流现状仍有信心。

资料显示,截至2021年9月30日,蔚来现金储备共计约470亿元人民币(73亿美元)。同年11月,蔚来完成20亿美元(约127亿人民币)美股ATM增发(At-The-Market Offering),通过在市场上发售,蔚来公司出售了5329万股美国存托股份(ADS),筹集了20亿美元的融资。近600亿人民币规模的现金流,对蔚来后续的开发工作提供了有力的保障。

从业绩上来看,交付量和占有率提升对于蔚来而言是好消息,不过亏损问题仍有待解决。

2021年,蔚来交付新车91429台,同比增长109.1%,实现连续两年翻番。此外,蔚来在2021年中国30万元以上高端电动车市场的占有率达到40.8%,位列第一。不过从财报上来看,2021年第三季度,蔚来实现收入98.1亿元,同比增长高达116%,经营性亏损9.919亿元,同比增长4.9%,净亏损为8.353亿元。客观上蔚来仍然面临着一定的亏损压力。

蔚来的用户信托问题解决了?仍有待观察

蔚来此次通过聆讯,引发业界关注的一个重要话题在于其“用户信托”问题。

2021年3月,蔚来汽车通过“秘密方式”在港提交二次上市申请,时间早于小鹏汽车。但直到小鹏汽车上市,都迟迟没有蔚来方面的确切消息。2021年9月,蔚来汽车收到港交所对其结构方面的问询,其中就包括蔚来2019年设立的用户信托等话题。

此事源起于2019年1月,蔚来创始人李斌拿出自己所持三分之一,即5000万股蔚来股票成立蔚来用户信托。李斌拥有投票权,蔚来用户则享受收益方面的有关权利。这项看似利好车主,同时能为蔚来吸引客户的政策却引发不少质疑。

综合“华尔街见闻”消息,当时就有香港资本市场人士指出:“用户信托持股,是否卖出,何时卖出,卖出多少,它对于李斌的投票权的影响又是什么,这些问题港交所认为都必须理清楚。”在外界看来,蔚来赴港上市,或将因此延迟。

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤对观察者网表示,目前来看暂时不能判断蔚来用户信托的相关问题是否被完全解决。曹鹤指出,蔚来之前冲刺港股上市,是要发新股、寻求融资的。但是,它此次在H股以介绍方式上市,实际上并没有发行新股,而是拿了一部分美国市场的股票在港二次上市。曹鹤推测,蔚来用户信托问题可能还处于搁置状态。

另据财联社今日报道,有蔚来汽车内部人士称,“这次通过香港交易所聆讯,表明蔚来已解决了用户信托的障碍。”但是,该人士并未对具体方案做出说明。蔚来用户信托的具体命运究竟如何?目前来看,仍需更多信息披露。

先抢赛道,后谈融资:新能源汽车上市也内卷?

造车新势力们纷纷二次上市,在曹鹤看来,很大程度上还是抢占赛道的逻辑。

“他这几个(蔚来、小鹏、理想)公司无论是回H股还是回内地上市,都是从他们本身的需要出发的——他们需要不停地融资,不停地找钱。”曹鹤指出,“蔚小理”在美国的政策和市场环境变化,只是他们回国赴港上市的次要因素。二次上市主要还是基于行业情况。

曹鹤提到,蔚来本来想抢先在国内上市,然而却被小鹏和理想汽车捷足先登,并实现了融资的目的;就整个行业而言,身为“后来者”,威马和哪吒汽车也在步步紧追;蔚来在新加坡上市的计划,也并不简单。就此综合来看,此次以介绍上市形式登陆港交所,属于“上市了再说,先抢占赛道。”

曹鹤表示,对于已经上市的中国新能源汽车,本身需要资本运作,不断去补充资金,扩大自己的产销规模。今年整个新能源汽车市场虽然规模是扩大了,但是市场竞争也会更加厉害。

“10万辆的规模说多不多,也少也不少”,曹鹤称,竞争压力会促使新能源汽车企业不断去找钱,不断提升自己的生产规模。在他来看,从产业方面来看,现在新能源汽车产品的差异整体而言并不是特别大,无非是技术路线和车型大小上大家有所差别。整个行业的竞争同质性,会刺激从业企业的上市需求。

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