研报 | Nam Lee Pressed Metal Industries

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「研报」2017年A股市场投资热点回顾及解析（三）

Nam Lee Pressed Metal Industries

收入超过我们预期的12%，税后净利润比我们预计的减少4.8%

末期股息/特别股息为1.0/1.0分， 47% 用于派息 (2016财年：1.0/1.0 分，53% 用于派息)

维持买入评级；上调目标价为0.56新元 (先前是0.51新元)

汇总表

来源：公司，辉立证券研究

积极方面

由于税率的差异，税后净利润同比增加。由于马来西亚子公司转移定价调整的拨备，2016财年的实际税率有所提高。

用现金储备清理资产负债表。净现金 (现金减总借款) 为4080万新元，占市场总值的42%。我们继续使用流动资产价值（流动资产减总负债）为每股37.4分，以证明有限的下行风险。

总派息2.0分与预期相符。在我们先前的报告中，我们认为Nam Lee 有能力在2017财年维持与2016财年为2.0的派息，因为它的资产负债表上有充裕的现金。虽然Nam Lee 的股息政策是支付约三分之一的收益，但实际派息率在历史上是50%左右。这就解释了尽管收入较高，但2017财年的派息率却较低的原因。

消极方面

“其他应付款和利息”负债大幅增加。该公司的负债从2016年底的907万新元增加到2017年底的1404万新元。这是由于为过去的建筑项目拨备一次性的重置成本所致。该拨备会在其他经营成本中被确认。

第四季度将增发750,000新股。这是由于员工行使的股票期权。股票数量增长了0.31%，从241,294,082 股增加到242,044,082股。

前景

前景保持乐观。与前几个季度相比，管理层评论的语气现在更为乐观，提到美国经济复苏可能对铝工业产品业务产生积极影响。这是指用于集装箱制冷装置的铝制框架。我们注意到，最近在United Technologies (NYSE: UTX) 2017年三季度的财报中显示，运输制冷的商业销售额大幅上升了一位数。这比二季度(“小幅上升一位数”) 和一季度 (“大幅下降一位数”)均有所提高。

在国内，Nam Lee可能从基础设施项目和集体销售渠道中获益。但是，任何收入的确认，可能至少要在两年后才出现，与项目的尾端保持一致。

维持买入评级

维持买入评级；目标价上调为0.56新元 (先前是0.51新元)

我们的目标价暗示着2018财年的远期市盈率为11.1倍，以及远期市净率为0.96倍。以最后的收盘价0.395新元为基础，2.0 分的派息提供了相当吸引的收益率为5.1%。我们目前预测，在2018财年，将获得2.5分的派息，并维持我们对Nam Lee高收益的看法。

文章为英文翻译版本，仅供参考，一切请以英文版本为准。

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资料数据参考来源：辉立资本

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