黎小美May Beta理财经理家园
财商保典 Vol.199
守护今天 预见未来
大家好，欢迎关注BETA理财师的财商保典频道。让我们一起聊聊财富传承、婚姻商法、保障规划。凡是都有偶然的凑巧，结果却又如宿命的必然。财商保典，为您守护今天，预见未来。
在上周央行宣布1年期中期借贷便利（MLF）中标利率下降20个基点后，多位专家预期，4月20日新一期LPR报价大概率下调，一年期LPR下调20个基点，5年期以上LPR下调10个基点，再次呈现非对称降息，4月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，预期3.85%，3月为4.05%
大环境的趋势和我们日常财富管理息息相关，趋势变化下做出的决定往往是伴随着时间来证明，正如巴菲特所说：“时间是伟大的企业的朋友，确实平庸企业的敌人”，在财富，家业面前，我们是管理者，看护。
在面临大环境的变化时，家族财富更多考虑的是财富的长远规划和传承，临危而不乱。
Everybody knows that you need more prevention than treatment,but few reward acts prevention.
所有人都知道预防比治疗更重要，但预防只得到很少的奖赏。
——《黑天鹅》作者，纳西姆·尼古拉斯·塔勒布
01 传承之惑——中国家族企业面临传承大考
根据胡润百富的统计，截至2015年5月，中国大陆地区约有千万富豪121万名、亿万富豪7.8万名，以20亿元人民币为门槛的2015年胡润百富榜上榜企业家人数也达到了1877名，全部创历史新高。
其调查，富豪投资虽主要还是通过银行，但将资产交由专业管理机构打理的富豪越来越多，胡润认为“这对富豪和资产管理行业都是个机会，现在他们有可能去尝试新的投资方式，如期货、期权或者其他衍生工具”；”还有很重要的一点是，中国富豪在配置资产时，已经不仅仅关注保值、增值，传承也纳入他们的考虑范围，所以带有传承性质的资产配置会大幅上升，比如保险和信托。”
据招商银行—贝恩发布的《2015年私人财富报告》，“保障财富安全”自2013年以来已经连续两年成为高净值人群的首要财富目标，而对“财富传承”的关注度从2013年的第五位跃居至第二位，仅次于财富安全。
中国社科院的一项调查数据显示，目前，中国第一代企业家的年龄平均为55~75岁，在未来5~10年内，全国有300多万家民营企业将面临企业传承问题。
虽然财富本身并不是灾难的直接动因，但高净值人群往往是财富纷争的高危人群。
以台湾经营之神王永庆为例，去世之后，他留下的资产达600多亿元人民币，由于既没有遗嘱也没有其他安排，兄弟姐妹之间的抢班夺权、大兴诉讼在父亲王永庆去世后不久就争相上演。其三房太太，膝下10多名子女相继在美国、中国香港、中国台湾等地起诉要求分割遗产，而为了分割财产，他们还得缴纳100多亿元新台币的遗产税。
图1 《基业长青》封面图
我们经常说家族传承的重要目标是“基业长青”，“基业长青”的一个传统说法是，家族事业可以传承三代以上，然而我们常说“富不过三代”。
“富不过三代”不仅仅是中国才有，全世界都存在“富不过三代”。哈佛大学的调查统计数据表明：30%的家族企业可以成功传承到第二代，传承到第三代的概率只有12%，传承到第四代的家族企业只有3%。
图2“我听说是1929年的那场股灾把她的家当全都拼光了。”
亚洲的华人家族企业已经有了一些成功的传承案例，例如香港的李锦记、利丰集团和新加坡的余仁生，研究者发现这些企业有以下三个共同特点：一是采用源自西方的现代管理模式；二是家族内部以团结和谐的方式解决矛盾和遗产问题；三是送家族成员到海外留学。
02 揭开面纱——多把金钥匙开启迷宫之门
超高净值人士自身关于家族传承的理念、方式非常重要，这其中既包括家族企业的传承、金融财富的管理，也包括家族人才的培养、社会人脉的延续、家族精神的凝聚等。
我们先不妨从三个维度来了解，这三个维度分别是，企业家个人、企业家家人和企业家的企业，每一个维度，都意味着不同的风险。
图3 家族企业面临三个维度的风险
每一件项在平时看来并不是可见的风险，比如移民本身并不是什么大事，然而对家族海外投资、资产整体配置可能产生不可预估的影响。
例如，如果移民目的地是全球征税的国家或者地区，那么当事人的全部收入（即便在中国获得的收入）都要在移民目的地缴纳所得税；如果要退掉该国“公民”或者“永居”身份，则还可能要缴纳一大笔费用，这往往是一般的企业家所无法想象的。家族成员败家所带来的问题和风险也让所有财富家族备感头痛，而离婚、分家对财富以及家族稳定的冲击也往往远超常人想象。
面对财富传承的巨大挑战，我们中国的家族企业大可不必惧怕，西方国家家族企业的传承已为我们提供了很好的借鉴。
图3 家族企业控制与家族资产关系
无论你的资产状况、社会地位和身份、能力、人品、颜值等等如何有所差异，但在一样东西面前，所有人都是平等的。这一样东西就是时间。
只有真正理解了“世界第八大奇迹”这把财富金钥匙的巨大力量，（我们在“财商保典”第197期已经帮大家分享了——复利），才会真正看待“长线”投资，否则，股市的震荡会让你无法安眠，你无法成为财富的主人，反而成为其奴隶；
其次“黑天鹅”事件，也就是“意外”“无常”事件对家庭财富的重创，必须通过财富管理，保护，来进行对冲风险的安排；
以及出于代际传承的考虑，高净值客户必须考虑“守成”和财富保值。
一般高净值在进行财富管理时，有四大基本需求——资产保值和守成，安全和隐私，资产配置，财富传承。
这四大需求并非某一个服务商（例如私人银行，家族办公室，私人财富法律顾问）所能单独满足，而是需要多方面的有效协作才能达到理想的效果。
打开财富管理与传承所需要的不只是一把金钥匙，而是需要不同的金钥匙开启迷宫中的不同道门。
高净值客户既需要私人银行的帮助，也需要高端法律人士的服务，如果涉及企业的传承，还需要管理学专家的介入，而对于二代的健康和教育，又会需要教育和心理学家的参与。
对于金字塔顶端的高端领域，优质和有效的服务必然需要通过跨界方式来提供。
03 善用工具——资产配置，法律，税务
第一个工具——资产配置工具
投资铁律一：永远不要亏损。投资铁律二：永远不要忘记投资铁律一。 ——沃伦 巴菲特
资产配置一直被误解为提高和改善收益，正确的观点是，资产配置不是决定收益，而是分配风险，把风险水平配置完，然后再给定的风险水平里找投资回报率高的产品。而常常大部分客户的做法是，盲目追求收益忽略风险。突然面临的风险导致配置业务停止。
图5 中国主要大类资产类别
第一步，了解并量化客户的收益目标、风险目标、投资限制。
第二步，对资本市场和大类资产有所预期。
两个步骤的要素组合起来就是资产配置。
资产配置，即根据客户的风险偏好、对市场的长期预期得出了权重，比如说60%股票与40%债券的组合是根据客户的风险偏好及对市场的长期预期做出的配比，这就叫资产配置的战略性配比。这个配比的大方向不会变动，除非客户有重大变故，否则通常战略配置是不怎么变动的。
而接下来会根据当年的市场情况做一定幅度的调整，被称为战术性资产配置，比如说今年股票很好，债券有点问题，就做微调，变成65%∶35%。
图6 财富管理和生命周期因素
资产配置中我们要知道每一类资产的风险和收益到底怎么样，知道收益和风险以后要知道客户的投资目标，风险偏好，同时考虑客户所处的生命周期，如果年龄超过60岁就不适宜将大量的资金投资于股票，股票基金，另类资产，因为一旦遭遇股灾，资产可能大幅度缩水。
图7 资产配置核心流程
第二个工具——法律工具
一些人并不喜欢律师，直到他们需要律师的时候。
——美国作家，肯尼斯·伊德
财富具有不同的生命周期，分别为创造财富期、积累财富期、保全财富期和传承财富期。
今天的高净值人士，如何对已经创造和积累的财富进行风险隔离、安全保障和有效传承，是他们极为关心的重要问题。
图8 家族法律顾问与基业长青
我国高净值人群，经历了独特的时代变迁，与成熟的欧美发达国家不一样，我国高净值人群的私人财富管理具有独特的复杂性。
历史背景下，高净值人士可能面临婚姻变动风险，期间家族成员代为持股，婚姻变化，有了非婚生子女等复杂家庭问题，并引发财富的分配矛盾和分割问题，高净值人士特别重视家庭与财富的隐私保护。
高净值人群不仅存在自身婚姻的财富风险问题，其子女的婚姻状况对财富管理的影响也不容小觑。一般而言，第一代传承给下一代的财富，不仅是现金资产，还可能包括房产、公司股权、股票、基金、信托、保险、收藏品、古玩字画等，甚至还会有境外的金融资产和不动产。这些种类繁多、涉及不同法域的资产，一旦遭遇子女婚姻状况变化，将导致传承困难和财富缩水。
高净值客户创造了财富，不是想给谁就能给谁的？离婚、结婚就没有我们想象的简单，资产以哪种形式转移与传承？资产转移与传承通过什么方式操作？一不小心，财富就可能落入他人之手，或可能大幅缩水。
所有的问题都是法律问题，所有的法律问题都是财富问题。
图9 私人财富管理与传承领域的法律业务
因此，法律工具涉及《婚姻法》《继承法》《公司法》等等
“法律工具”是高净值人士在财富管理与资产转移、传承必备的顶层法律思维，更好保全资产，而玛丽莲 梦露的遗嘱即是专业律师帮助下，对财富进行了适当的安排，而不至于死后财产所托非人。我们也常见中国名人和富豪身后的继承风波，比如侯耀文遗产纠纷案，则是因为复杂的家庭环境引发。
在拥有较多资产的情况下，如果没有对资产进行盘点，即便没有被恶意侵占，也会“说不清、道不明”，后代无法找到而导致事实上的“灭失”。
第三个工具——税务工具
目前，税务风险是高净值人士面临的严峻的风险之一。
图10 2009—2017年中国高净值人群财富目标对比
不仅涉及高净值人士个人所得税，同时涉及家族企业税制的规划。
在有打算移民的高净值人群移民规划时，各国家的基本税法应有所了解，才能找到适合自己和家庭生活的国家。例如，该移民国的个人所得税，遗产税，继承税，房产相关税负。例如美国，英国，公民和永久居民的全球资产都会被计算在内，各项税负的标准也与他的纳税身份有密切的关系。这也就是为什么要宜早进行税务规划。
对于高净值客户而言，未来只考虑一个国家的税法也是远远不够的，一个可行的解决方案必须是国际，国内相结合。
其次，在经济全球化的背景下，跨国集团活动日趋频繁，各国投资者和经营者取得所得的形式日益复杂，政府税收监管难度增大。
为增加税收收入，打击纳税人利用海外账户偷逃税行为，美国国会于2010年3月18日通过了FATCA（Hiring Incentives to Restore Employment Act）法案，该法案将使得美国有能力在全球范围内收集纳税人的海外账户信息。该法案规定，若美国纳税人个人或机构持有的海外金融资产总价值达到一定标准，该纳税人将有义务向美国国税局进行资产申报，以便美国政府对本国的税务居民全球征税。2013年，20国集团（G20）领导人圣彼得堡峰会一致通过了全球范围的CRS，经济合作与发展组织（OECD）受20国集团委托，于2014年7月发布了金融账户信息自动交换标准（AEOI），力图建立多边信息自动交换机制，以强化全球税务合作，共同打击海外逃税行为。
随着《海外账户税收遵从法案》、共同申报准则（CRS）、金税工程三期的实施以及大数据时代的来临，高净值人群拥有的全球资产越来越透明。
表 美国赠与税和遗产税率
2018年9月，中国也已将CRS下的金融账户涉税信息进行第一次自动交换。中国政府收到中国税务人在全球100多个国家的金融账户信息。
评估CRS对一个人的影响程度，判断其是税务居民还是非税务居民是一个重要前提。各金融机构尽职调查时，个人税务居民必须声明身份。
04 总结
财富的传承以资产保护为前提，没有资产保护的财富传承是存在实质性缺陷的。
在面临大环境的变化时，家族财富更多考虑的是财富的长远规划和传承，临危而不乱，需要一个有效的生态系统，不能仅仅对单一一项产品指望太多。
任何一项银行存款/理财，保险，基金，信托，企业，在家族财富传承过程中更多只是作为一个法律工具，其每一项运作的具体完成需要一个有效的生态系统，这就为我们的客户经理提出了更高的要求。
图11 高净值人士财富管理核心规划
参考资料
1.《私人财富管理与传承》，龚乐凡，2016年8月，中信出版社；
2.《中国财富管理顾问营销实战（第二版）》，薛桢梁，2019年11月第2版，中信出版集团股份有限公司；
3.《税务透明时代下的家族财富传承》，杨后鲁，2019年8月，清华大学出版社；