俗话说：“人怕出名猪怕壮”，太过高调也未必是好事。

家具业龙头敏华控股，曾因太“完美”业绩遭遇浑水做空，但最终化险为夷；面对对手出击的5大“罪状”，敏华全身而退的背后到底是什么？

曾是打工仔，如今却扬言“没有对手”

敏华控股创始人兼主席黄敏利（正中间）

敏华控股创始人黄敏利，1965年生，今年53岁，祖籍福建泉州南安的梅山镇埔仔村。早年，南安尚未县改市，埔仔村原名埔紫，地处平坦埔地，村中水田多种紫萍，故称作“埔紫”，后来因为闽南方言谐音，简化为埔仔。

据《元和姓纂》记载，黄姓出于黄帝第六世孙陆终。周初，陆终的子孙封于黄国(今河南潢川县以西)。春秋时期的周襄王四年，黄国被楚所灭，子孙为纪念故国，于是以国为姓。

黄氏何时入闽无从考证，有文字可考的入闽黄氏第一人在汉代。据《惠安锦田黄氏族谱》载：“始祖隍公，为东汉末献帝时会稽县令，于献帝建安年间(196～220年)避乱入闽。”嘉庆《惠安县志》列传黄兴传载：“黄兴，吴孙权将也，与妻曹氏弃官入闽，居邑(惠安)南之凤山。”《闽书》方域志凤山条载：“山势翔舞，下接溟波。三国吴时，有黄将军名兴者，及妻曹氏，葬于江浒……里人庙祀之。”

埔仔村宗祠

西晋永嘉二年(308年)，中州板荡，黄姓相继入闽，为衣冠八姓之一。据《侯官黄巷黄氏族谱》载：“先祖黄知运，晋时官永嘉太守，其子黄元方官晋安司法参军，举家迁居闽之侯官县(今福州)，所居地号黄巷(位于福州城内)。”

黄元方被尊为黄氏入闽始祖，其孙黄岸被封为开国公，由侯官迁莆田，定居繁衍；又有黄崖由侯官先迁莆田，再迁泉州城西门内，生子三，长守恭、次守美、三守信。

唐贞观六年(632年)，史称河南十姓入闽，聚族于福州闽县，其中有黄姓一支。唐末，洛阳人黄子棱随父入闽，事后梁太祖朱全忠父子，累官侍御史，后避乱居建阳之东。

南安国光中学

谱籍记载，黄守恭定居泉城（即现在的泉州）后，辟田种谷，植桑养蚕，奋励图强，开拓进取，富甲一方。他热心公益，于唐垂拱二年舍桑园、宅第建泉州开元寺。黄守恭有五子：经、纪、纲、纶、纬，后分居于南安、惠安、安溪、同安、诏安，称“五安”，南安黄氏即是长房黄经之后裔。

黄敏利的初中是在南安国光中学上的，南安国光中学，创办人系著名侨领陈嘉庚的女婿李光前，创办于1943年；自1956年起，南安国光中学被确定为南安重点中学。能考上重点中学，可见黄敏利的学习成绩相当不错。今年7月份，黄敏利以夫妻二人的名义，向母校国光中学感恩基金会捐资港币100万元，作为母校奖励助学金。

1980年，15岁的黄敏利离开南安老家只身一人去香港，在一家工厂打工，当时的工钱是一天4美元。之后，他又在香港康丽电子集团旗下工厂打工，后当上了工厂经理。1985年至1991年间，黄敏利又换工作，在香港德宝印染担任技术工人。在香港摸爬滚打了12年，黄敏利终于有了一些积蓄，在香港买了一套公寓。

黄敏利向南安市明新小学捐赠图书

80年代内地改革开放，香港许多工厂转战内地，作为工厂经理的黄敏利没有跟随大队北上，而是选择自立门户。1992年，黄敏利将自家公寓出售，获得12万美金，来到深圳特区创业。黄敏利瞅准时机和人合伙成立了敏华，从事家具零售、批发，并在深圳开设了一家工厂，创业初期仅有三个员工。

创业第一年，他就赚到了300万美元。当时敏华的产品不算复杂，也不需要大规模的工厂，在香港也较容易找到客户；不过，黄敏利的胃口并不止限于香港市场这块蛋糕，而是将目光投向了更加广阔的海外市场——美国。数年后，黄敏利在美国站稳了脚跟。

2005年6月6日，不惑之年的黄敏利在新加坡敲响了敏华控股上市的钟声，募集了9365万港元，轰动一时。黄敏利可以说将闽南人那股爱拼才会赢的精神发挥到淋漓尽致，他用这笔钱在惠州大亚湾买了一块地，建造了一个大型的生产基地。建成后，敏华每年的家具产量新增5万套，产能扩大了10倍，相当于敏华这辆大车驶入了快车道，发展越发迅速了。

黄敏利（右一）与员工庆祝敏华控股在港交所上市

不过，在新加坡上市的敏华，并没有顺风顺水，遭到了新加坡投资商的无视，敏华的估值持续低迷，股价堪称惨不忍睹。面对如此窘境，黄敏利果断退市，并以1.59亿港币将敏华私有化。随后，敏华转身赴港上市，2010年4月9日正式登陆香港主板，募集了16.39亿港币，用于建设生产基地、技术研发和人才引进，股民也因此获利。黄敏华表示：“企业获利而行大义，这是企业家的本分。”

为何执着于上市呢？用黄敏利的角度来说，企业进入资本市场，好处有二：其一，企业接受监督，更加规范，于国于民可以做更多贡献；其二，于股民于消费者创造更多利益。

三十几年来，黄敏利赚钱之余还致力于环保建设，在自己产业上做到无工业污染，还花费1.5亿建设使用太阳能发电，减少碳排放。放眼整个家居行业，也难再找出有此作为的企业家。

惠州敏华工业城屋顶的光伏发电工程

一张3D立体按摩椅让黄敏利自傲——“没有对手”，这款极致智能的旗舰产品让敏华成为中国沙发冠军、美国沙发季军，市值超过200亿。敏华是怎样成为功能沙发的一面旗帜，又是怎样将中国家居带到新的高度？

实际上这得益于敏华的三个战略：一、千店战略；二、智能化；三、做智慧门店。其中最重要的第三个战略——智慧门店，这一战略之所以获得巨大成功，归根结底就是掌握核心技术。

掌握了核心技术，就能省下一大笔购买进口材料的成本，成本省下了，自然就有更多的资金可以自由运作，利润也随之有了保障。也是这个原因，敏华沙发才敢高声扬言：“没有对手！”

遭遇浑水狙击，他坦然一笑：不存在的！

浑水创始人Carson Block

去年6月，敏华控股遭到了浑水的“狙击”，继做空辉山乳业后，浑水公司再度出手敏华控股，消息一出后敏华控股的股价大跌。此前，浑水公司曾因做空多个香港上市的中国企业而声名大噪。以做空中概股闻名的浑水创始人Carson Block直言：“这家公司的业绩太好了，不可能是真的（too good too be true）。”

浑水研究公司（Muddy Waters Research）是从2009年开始，在北美资本市场当中出现的，公司名称取自中国成语“浑水摸鱼”之意，说白了就是专业打假的。它先后发出真实的研究报告揭露了四家在北美上市的中国公司──东方纸业(ONP)、绿诺科技(RINO)、多元环球水务(DGW) 和中国高速传媒(CCME)，随即四家公司股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。

创始人Carson Block在香港sohn演讲时指出做空敏华五大原因：一、敏华控股有未揭露的债务；二、敏华控股在税务报告不连续性极强；三、敏华控股在澳门有子公司，该子公司的账面提现了敏华控股超过一半的合并净利润；四、怀疑敏华控股续保在中国的销售增长业绩；五、质疑敏华控股出口的销售数据。

浑水发出做空敏华控股报告

从敏华五月份的财报来看，2017年度收入达到77.79亿港币，同比增长6.2%，净利润为17.52亿港币，股价从3月份持续上涨，多家券商业看好并给“买入”评级，高调的业绩引起浑水的注意。

两日后，敏华回应浑水的做空报告，发出澄清公告并宣布复牌。黄敏利在接受智通财经访问时，对于浑水做空一事做出如下回应：“浑水对我们的指控根本就是假的，我们用半天左右时间把他的PPT看了一遍，并一一驳回，然后就复牌了。他们对我们的业绩和业务流程不是很了解，因而产生了误解。因此，事实是，敏华跟浑水之间不存在战争，浑水单方面误解了我们，而我们做出了澄清。”

敏华做出澄清后，股价大幅反弹，不过敏华的买方力量不如从前，原因多半是因为避险观望，但敏华的股价仍持续稳定。黄敏利还表示集团不排除会回购股份，个人亦不排除会增持。

敏华针对浑水做空的澄清报告

从敏华的集团新闻中显示，自浑水做空后到今年11月份，敏华控股股东兼主席黄敏利多次不间断地增持股份。截至11月22日，黄敏利还透过Man Wah Investments自公开市场购入公司300万股。

浑水与敏华的风波过后，又一只港股被浑水盯上，即达利食品。一般上市企业遭遇做空，都是选择先停牌，但达利却“一身傲骨”，没有第一时间选择停牌，而是立即做出回应。

做空大致分两类，一类是做空价格远高于价值的股票，等待价值回归而获利；另一类是挖掘出造假公司，将其打回原形从而赚钱。后者有许多成功案例，制止了造假公司和造假者的继续行骗，降低了未来投资者的经济损失。浑水最中意的，就是第二类公司，因为“够刺激”！

黄敏利（正中间）出席敏华2018年度财政业绩发布会

我们认为，做空的力量应该被认同，如果资本缺少了做空的监察，那么商界或将混乱，滥竽充数、招摇撞骗的企业没有约束，坑害的是消费者和股民。因此，做空机构的存在很有必要。

此番做空失败除了浑水证据不足的原因外，从敏华自身的经营方式来分析，以沙发生产为例，最核心部件自己生产，中间环节的利润被公司直接获取，在生产自身功能沙发重要零部件外，还将多余有近一半的零部件卖给其他的沙发厂家，从中获利。并且敏华也与其他供应商建立有长期稳定的合作关系，因此在材料涨幅问题上无需多作烦忧，比起同行来就有优势得多。

另外也很重要的一点就是敏华的精细化管理，保证了公司的低费用率，垂直一体化模式+精细化管理水平，再回想敏华“高调”的业绩，自然也就不那么感到“奇怪”了。

“打铁还需自身硬”，敏华能幸免于难，并非只是浑水单方面难以证实“罪状”，而是企业本身就不存在虚假行为，也就没有理由惧怕任何“沽空”。看来，只有企业自身强大，遵纪守法，做到牢不可破，在任何指控面前都能站稳脚跟，底气十足。

本文内容为一波说原创内容

未经授权严禁任何形式的转载和摘录发送