推介日期 2019年5月5日
增持 (维持)
星展银行集团控股
增持 (降级) | 彭博代码：DBS SP
收盘价：SGD 27.60 | 预测DIV：SGD 1.20
目标价：SGD 29.00 | 总回报：9.42%
华侨银行集团
买入 (维持) | 彭博代码：OCBC SP
收盘价：SGD 12.12 | 预测DIV：SGD 0.45
目标价：SGD 13.70 | 总回报：16.75%
大华银行集团
买入 (维持) | 彭博代码：UOB SP
收盘价：SGD 27.83 | 预测DIV：SGD 1.28
目标价：SGD 32.50 | 总回报：21.38%
摘要
3月份国内贷款同比增长进一步放缓至2.2%。房屋和建筑贷款增速超过了该行业。抵押贷款同比增速继续放缓至0.9%。国内存款同比增长6.4%，受定期存款同比增长20.0%的推动，为近12年来增长最快的一年。CASA 存款同比收缩1.4%。4月份3个月SIBOR 和SOR 分别小幅上涨0.12个基点和4.0个基点，至1.946% 和1.973%。
对新加坡银行业维持增持评级。
新加坡3月份贷款同比增长进一步放缓至2.2% (2月同比增长3.3%)
3月份贷款增长受商业贷款同比增长3.4%所支撑 (图3)。房屋和建筑 (B&C) 贷款增长占商业贷款总额的33.2%，同比强劲增长达到11.5%，而2018年的月度平均同比增长为4.9%。这些是从正在进行中的现有项目中提取的贷款。我们预计，由于房产降温效应，B&C 贷款增长将在2019年底左右减速。
与此同时，消费贷款增长 (图3) 继续受抵押贷款增长疲软所拖累。受房产降温措施，利率上升以及租赁市场低迷的影响，抵押贷款同比增长放缓至0.9%。抵押贷款增长的持续放缓对新加坡银行贷款业务来说是一个危险信号，抵押贷款占新加坡国内贷款总额的30%。同样，星展银行，大华银行和华侨银行的抵押贷款占贷款总额的比例分别为21%，26% 和25%。
虽然自2016年以来SIBOR 和SOR 一直稳步上升，但自今年年初以来，它们似乎一直在2%的关口附近徘徊。因此，抵押贷款的利率压力可能会限制在这一水平。由于极具挑战的商业环境，我们预计新加坡银行业在2019财年末的贷款增速将比2018财年的7-11%，放缓至4-6%。
CASA 存款 – 该行业的CASA 增长比率萎缩
CASA 存款增长同比收缩1.4%，为3年来的最低水平 (图1)。定期存款同比激增20.0%，而2018财年的月度平均增幅为1.6%。随着定期存款在存款组合中所占比例的提高，资金成本上升，这使得银行要想足够好地管理成本，以实现净息差的扩张，这将是一个持续的挑战。然而，我们预计定期存款的竞争到2019下半年将逐渐减弱，由于预计2019年美国将不会再加息，融资压力可能会有所缓解。
4月份的3个月SIBOR 为1.946%，比上月的1.944% 高出0.12个基点
3个月SOR环比上涨4.0个基点至1.973%。同时，新加坡的储蓄率保持在0.16%不变。尽管美联储呈现出鸽派的基调，但我们预计，由于贷款重新定价的滞后效应，各银行将实现净息差的改善。
利率 – 利率传递的滞后效应
贷款账面的一部分几乎立即重新定价，其余的贷款将在未来的两至三年重新定价。因此，随着SIBOR 和SOR 的上升，整个贷款账面的重新定价存在滞后效应。随着联邦利率暂停加息，现在可能是新加坡银行业最后一次上调现行利率，并在利率开始下降之前对贷款进行重新定价。
投资行动
对新加坡银行业维持增持评级。我们预计，受贷款重新定价的全面影响，净息差将进一步得到改善。较低的拨备和更好的成本管理，也应有助于提高净资产收益率。银行业提供了约为5%的颇具吸引力的股息率作为支撑。所有三家银行的CET-1比率都应能支撑当前的股息支付比率。主要风险包括 (i) 利率传递较低；(ii) 随着该区域的利率上升，融资成本增加，利润率受到威胁；(iii) 市场波动使国债市场收入下降；(iv) 投资成本削弱了CIR 比率。
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信息数据来源：东方财富网、同花顺、新浪财经、腾讯证券、华尔街见闻、辉立证券
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