诺安股市周观察：市场行情或继续修复，关注国家安全的相关投资机会
上周5个交易日市场震荡调整，日均成交额7746亿元，市场热度逐步恢复。涨跌幅方面，万得全A跌1.00%，上证指数跌1.08%，沪深300指数跌2.59%，创业板指跌1.60%，中小板指跌1.92%，中证500指数跌0.28%，中证1000涨0.40%，科创50涨1.37%。北上资金大幅净流出293.30亿元。中信一级行业分类中，计算机、国防军工和电子板块分别上涨2.83%、2.13%和2.01%，或因二十大会议报告重点突出安全重要性，并强调科教兴国与科技自立自强；交通运输板块上涨2.57%，油运进入旺季，叠加俄乌冲突导致航线重构，油运运价进入上行通道；农林牧渔板块在政策影响下下跌3.52%，近日国家将会投放今年第6批中央猪肉储备，同时指导同步投放地方的猪肉储备，以保持生猪市场的供应并且稳定猪肉市场价格；建材、家电板块或因地产数据持续低迷，分别下跌4.00%和5.81%；食品饮料板块在茅台批价不稳叠加外资持续卖出的背景下下跌5.86%。
以下三方面或是后续政策推进的重点方向，将对市场产生积极的预期影响，带来相应的投资机遇。首先，大会以“中国式现代化”作为主基调，全篇虽未提及“以经济建设为中心”，但并未淡化经济建设的要求，主要针对中长期发展路线做出定调，短期经济逆周期调控政策，仍需关注年底中央经济工作会议的部署。因此，我们认为市场有望迎来持续的情绪修复与反弹。其次，大会重点突出安全的重要性，可关注围绕能源安全、粮食安全、军事安全、科技安全和供应链安全等领域的投资机会。当前国际形势严峻复杂，中美关系持续波折，是大会着重强调安全的重要背景原因。其中围绕以下三条主线的政策催化与投资机会值得关注：第一，能源安全。俄乌冲突与欧洲能源危机以来，能源安全的政策重要性进一步提升。大会关于传统能源与新能源的措辞与2021年底中央经济工作会议以来基本保持一致，与市场预期相符。传统能源方面可关注煤炭的供需矛盾以及容量电价改革，新能源方面可关注分散式风电装机以及风光大基地建设，电力市场化改革也有望在后续加速推动；第二，粮食安全。当前我国不存在粮食安全担忧，主要是未雨绸缪的考虑，粮食安全和种源自主可控的战略地位凸显。后续关于守住耕地红线、最低收购价保障、生物育种产业化的政策支持与催化有望持续增强，可关注粮食种植、生物育种等板块的投资机会；第三，军事安全。大会重点强调了加速建设一流军队的重要性与迫切性，军事装备现代化建设进一步提速。后续军工领域有望维持高景气，可关注相关板块的投资机会；第四，科技安全和供应链安全。大会重点提出科技自立自强，着力提高全要素生产率和产业供应链安全水平，信创和半导体等高端制造业相关领域的政策催化值得关注。关于科技与人才的章节顺序明显前移，政策重视程度前所未有。在中美博弈背景下，高端制造业上技术的缺失，或将引发供应链安全。这种“逆全球化”波动下对供应链安全的保障也就使得国产替代成为了中长期中国高端制造行业发展的大方向所在。后续关键领域产业链自主可控的政策要求与政策催化将更加凸显，产业大基金、产学研合作、“专精特新”资金支持或是主要的产业扶持手段，可重点关注信创和半导体等高端制造业相关领域的投资机会。最后，大会着力强调扎实推进共同富裕，可关注各类财产性税收改革的推进节奏以及医药领域政策修复的投资机会。在压降民生成本上，预计压价幅度或将有明显缓和，压制医药领域的系统性政策风险有望缓解；大会提出降低生育成本，可关注辅助生殖纳入医保政策在全国的铺开。因此，后续可关注医药领域政策修复的趋势性投资机会。
重点关注：消费板块、信创行业、军工
后续跟踪
国内疫情及消费数据
美联储货币政策
诺安债市周观察：信用不起，政策不止
上周公开市场到期290亿，央行公开市场投放100亿，公开市场净投放零投放。此外，央行等量续作5000亿MLF，完全对冲。跨季之后，资金面较3季度继续小幅抬升，银行对长期限资金需求有所抬升，存款存单价格慢慢提升，债市情绪偏弱，各期限涨跌不一，维持窄幅震荡格局。具体来看，十年国债上行2BP左右至2.72%，十年国开上行1BP左右至2.87%。
展望后市，重大会议之后市场预期将逐步趋于稳定，稳增长政策进一步落地将带动经济逐步改善，国内通胀潜在压力较大，海外通胀及加息的持续性等对国内债市利率依旧有较强的向上牵引的动力，但是在房住不炒和疫情动态清零总基调下，大幅扩信用的基础仍不存在，居民和企业对未来预期的改善是慢变量，经济修复斜率偏缓，因此货币政策有收敛风险，但是短期内依旧会维持相对偏宽松的格局，大幅转向的概率较低。债市在此背景下预计会震荡偏弱，等待利率调整后的市场机会。密切关注信用恢复及扩张力度、资金价格的边际变动和国内通胀的演变等。
诺安海外周观察：消息称美联储12月加息放缓、股市反弹
上周海外有消息称美联储12月加息放缓，股市反弹，大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数上涨3.23%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.69%）>大宗商品（彭博商品指数下跌2.11%）。
全球股市表现分化，MSCI发达市场指数大涨3.61%，MSCI新兴市场指数涨0.20%，发达场大幅跑赢新兴市场。发达市场中，美国股市跑赢欧洲股市，美国标普500指数和纳斯达克指数分别上涨4.74%和5.22%，欧洲代表股指如德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数平均涨2%；但日本、澳洲、新加坡股市下跌。新兴市场中，中国A股和港股均收跌，巴西、俄罗斯和印度股市收涨。GISC行业层面，所有行业均有正收益，其中能源、信息科技板块大涨超5%，其次为非日常消费品、原材料、金融行业，平均涨3%。
大宗商品方面，原油、汽油价格小幅上涨，柴油价格微跌，天然气价格大幅下挫；工业类金属价格保持分化，铜价上涨、铝价下跌；贵金属中白银价格大幅上涨；农业类中大豆、猪肉价格继续上涨。
债券方面，美债十年期国债收益率持续走高至4.24%，周五回落至4.21%，为2008年6月以来新高，2年期和1年期国债收益率上周最高上行至4.62%和4.66%，收于4.49%和4.58%；德国、意大利、西班牙、英国等欧洲国债收益率同样呈上行态势，日本国债收益率持平。美元指数盘整后小幅回落，收于111.8505。
已公布的美国9月工业产值月环比增长0.4%，高于预期的0.1%，主要由汽车为主的制造业、采矿业产值拉动，但公用事业产值下跌。8月工业产值环比数据从-0.2%上修至-0.1%。工业产值数据反映了美国工业品供给继续上升，如未来需求走弱可能减缓美国核心通胀压力。此外，美国9月新宅开工数折年率下降至143.9万套，低于市场预估的146.1万套和前月的156.6万套；9月二手房销量下降1.5%至折年率471万套，为2020年5月以来最低水平，略高于市场预估的470万套，低于前月的478万套。当前美国抵押贷款利率上行至6.9%，为2002年以来最高水平，预计未来美国房地产数据将继续走弱。本周五有着新“美联储通讯社”之称的华尔街日报著名记者Nick Timiraos发文称：美联储预计将在下次利率会议上再次加息75个基点，届时可能会讨论是否以及如何释放12月放缓加息步伐的信号。并称美联储内部目前存分歧，可能的解决方案是，美联储在12月加息50个基点，同时预测在2023年将利率提高到比上个月预测稍高的水平。这与旧金山联储主席戴丽随后的发言高度吻合，她建议降低每次加息的幅度，但终点利率或将提至5%。受此消息提振，周五美股大涨，美债利率回落。另外美股开始进入三季度业绩披露期，目前已有99家企业披露业绩，总体收入与盈利好于预期，但像非日常消费品、房地产、原材料等行业出现业绩低于预期的现象。欧洲方面，欧元区9月CPI同比增加9.9%，略低于预期的10%，较前值9.1%继续抬升，环比增速为1.2%，与预期和前值持平。欧洲通胀持续走高，预计下周四的欧央行会议将再加息75bp。英国首相特拉斯于本周辞职，其减税政策引发了金融市场动荡，下一任英国首相将于10月28日前宣布。
QDII基金短期观点
诺安油气能源：国际油价窄幅盘整，布油期货价格收于93.50美元/桶，上周上涨2.04%；WTI原油期货价格收于85.05美元/桶，周度下跌0.65%。截至10月14日，美国原油产量增加10万桶/天至1200万桶/天；美国商业原油库存为4.37亿桶，较此前一周减少172.5万桶；战略库存减少356.4万桶至4.05亿桶，美国原油总库存当前为8.42亿桶。本周10月19日，美国总统拜登宣布能源部将在12月进行1500万桶战略储备原油库存销售，如果冬季由于俄罗斯或其他原因导致供应中断，将额外追加投放库存。此外，还称拜登政府计划在原油价格降至67-72美元/桶以下时进行战略库存。美国在3月时宣布1.8亿桶的战略储备原油投放计划，目前已完成投放1.69亿桶，此次的1500万桶的战略原油销售为3月计划的剩余部分，实质无额外投放增量，因此我们预计本次1500万桶的储备库存销售计划对油价影响不大。而美国能源部表示将于11月决定明年1月的储备库存投放量，届时可关注美国储备库存投放量与OPEC组织减产量的关系，但当前美国战略储备库存降至4.05亿桶，相当于满足美国20天左右的消费量，已低于通常30天的警戒水平。另外美国确定了战略库存原油回购的计划及价格区间，一方面旨在给予美国原油生产商未来原油需求信心，鼓励增加投资提高产量，另一方面希望给市场形成远期油价预期。近期OPEC+意外减产、俄乌战争持续升温，而欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月初开始实施，地缘政治因素使得全球原油供给的不确定性进一步放大。尽管近期美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测，但我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。未来油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。
诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格从1644.47美元/盎司上行至1657.69美元/盎司，上涨0.80%。美元指数下行至111左右水平，实际利率持续上行，VIX指数大幅回落。上周出现较多关于美联储12月放缓加息言论，一定程度上缓解了美债收益率和美元指数上行压力，金价得以小幅上涨。对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期，目前主要关注美国终极目标利率是否有进一步抬升可能；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素或逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。
诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨1.89%，涨幅小于发达市场股票。酒店及娱乐类REITs继续领跑，特种类REITs反弹，住宅、零售类REITs跟涨。往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，由于美国9月非农数据强劲、核心通胀超预期，预期11月美联储仍将鹰派加息，12月加息幅度存在分歧；短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。
本文源自金融界