2月1日，日照港裕廊股份有限公司（以下简称「日照港裕廊」）向香港联合交易所递交上市申请材料。招股书（申请版本，以下同）显示，其独家保荐人为中信建投国际。
一、公司概况
日照港裕廊的前身是日照港裕廊码头有限公司，成立于2011年，注册地为中国山东省日照市。2018年12月，公司改制为股份有限公司，并更名为日照港裕廊股份有限公司。根据GICS行业分类，公司所属行业为工业-运输-交通基本设施-海港与服务，主要从事与粮食及木片等相关泊位经营及租赁业务。
股权关系
根据招股书，于最后实际可行日期，日照港裕廊的股权关系如下：
日照港裕廊的控股股东为A股上市公司日照港，另一股东为在新加坡成立的私人有限公司裕廊海港控股。于最后实际可行日期，二者的持股比例分别为70％和30％。
日照港是国家重点能源原材料进口港。2018年11月，日照港发布公告称，分拆日照港裕廊赴港上市，是为了「支持其未来业务发展，并最终实现公司战略升级，巩固公司的核心竞争力，促进公司的可持续发展。」
日照港同时在公告中表示，日照港（除日照港裕廊）主要经营矿石、煤炭、焦炭、木材、钢材、镍矿、铝矾土、水泥等货种的装卸、堆存、中转业务以及动力、通信、拖轮等港口支持业务；日照港裕廊主要经营木片、粮食等货种的装卸、堆存、中转业务。因此，二者不存在实质性的同业竞争。
经营情况
根据招股书，日照港裕廊目前自有及租入泊位共8个，其中4个用于经营，4个用于出租。该等8个泊位均位于日照港石臼港区，具体情况如下：
于往绩记录期，日照港裕廊的主要业务为港口泊位的自营和租赁。2016年、2017年及2018年1~9月，该公司的收入及扣除各项费用、成本和开支后的年/期内利润及全面收益总额情况如下图所示：
2017年全年，日照港裕廊收入、年内利润及全面收益总额均较2016年同期有所增长。其中，年内利润及全面收益总额较2016年同期增长62.82％，增幅较大。2018年1~9月，日照港裕廊收入较2017年同期略减，但期内利润及全面收益总额较2017年同期有所增长，增幅为8.85％。
目前，装卸服务是日照港裕廊的主要收入来源之一，装卸服务收入取决于吞吐量和平均收费。根据招股书，2016年、2017年及2018年1~9月，日照港裕廊按货物种类分的吞吐量如下：
2017年全年，日照港裕廊的大豆和木片吞吐量相较于2016年有较大幅度的提升，这也是导致2017年该公司收入和年内利润及全面收益总额增加的重要原因之一。
2016年、2017年及2018年1~9月，日照港裕廊按货物种类划分的装卸服务收取的平均费用如下：
从上表可以发现，2017年日照港裕廊装卸服务平均费用较2016年略有下降。根据招股书，主要原因有两个方面：一是客户分级模式下吞吐量上升导致的单价下降；二是由于同业竞争引起的价格下降。
盈利能力
日照港裕廊2016年、2017年及2018年1~9月的毛利率情况如下：
可以看出，日照港裕廊的毛利率呈现逐年增加的趋势，且增长幅度较大。正如前文所述，2017年日照港裕廊毛利率的增加，一方面来源于收入的增加，另一方面是2016年对设备进行了升级，降低了2017年采购和维修成本，进而降低销售费用所致。2018年1~9月，日照港裕廊毛利率的增加主要是销售费用减少所致。
现金流情况
日照港裕廊2016年、2017年及2018年1~9月的现金流情况如下表所示：
从现金流来看，日照港裕廊经营活动和融资活动所产生的现金流对企业现金流净额的影响较大。其中，2017年经营活动产生的现金流净额较2016年有较大幅度增长。融资活动所产生的现金流在近几年均为负，根据招股书，主要是偿还银行贷款、支付利息等所致。总体来看，现金流较为稳定。
二、产业占位
从产业链来看，日照港是沿海港口，业务发展高度依赖于其下游所服务的产业。根据日照港裕廊的服务品类，大豆、木片、木薯干等产业的发展对其影响较大。
招股书披露，根据第三方机构灼识发布的报告，按2017年的吞吐量计，日照港裕廊是中国最大的粮食及木片进口港。其中，从过往业务来看，大豆占据日照港裕廊吞吐量的比例最高。根据灼识报告，以2017年的吞吐量计，大豆是目前中国进口量最大的粮食，且受耕地面积、产量限制以及消费增加等多种因素的影响，未来一段时间内，中国大豆将依旧严重依赖进口，预计将由2017年的9550万吨，以5.4％的复合年增长率增长至2022年的12400万吨。木薯干是乙醇等的主要原料，木片是纸浆及纺织品的主要原料。随着国内环保政策的趋严，以上两种原料的进口量也将在很大程度上保持稳中有增的趋势。从这一角度来说，日照港裕廊具有较为稳定的业务收入来源。
从行业对比来看，2016年、2017年、2018年前三季度，日照港裕廊的毛利率均高于A股上市港口企业的平均毛利率，尤其是2017年以及2018年前三季度，明显高于行业均值。
进一步细分，日照港裕廊面临来自周边连云港港和董家口港等的竞争，三者腹地有所重叠。根据招股书，日照港直接通往瓦日线、新菏兖日-陇海线两条铁路，在散货运输方面具有一定优势。
另据招股书，日照港裕廊在2018年开始提供一站式全程物流服务，并计划在此基础上整合上下游产业，打造整合铁路、公路及水路货主企业、贸易公司、银行及财务公司等金融机构、运输代理机构及物流提供商的沿海港口供应链平台。在港口行业传统业务面临一定增长瓶颈以及同业竞争中，整合资源，向上下游产业链进行延伸，不失为一种好的突破方向。
三、研发情况与募集资金投向
在日照港裕廊的招股书中，未披露研发支出相关详细数据，且该公司主要业务为港口泊位的运营和出租，涉及的研发相关内容主要是改进运营中的技术，因此不对研发情况做过多分析。
从募集资金投向来看，日照港裕廊上市募集资金主要用于向日照港集团及日照港集装箱收购西6#泊位以及该泊位相关设备及机械的采购，以提升吞吐量，解决产能不足问题。
据招股书披露，日照港裕廊的战略重点是粮食及木片，收购西6#泊位后，也将开发为散粮泊位。西6#泊位长422米，预计年吞吐量超过650万吨。收购西6#泊位后，可以使日照港裕廊的总设计年吞吐能力提升至1470万吨。
总结来看，吞吐量是衡量港口业务的重要指标之一。目前，日照港裕廊盈利比较稳定，随着西6#泊位的收购及建设完成，吞吐量将进一步增加，有望带动营收的进一步增加。同时，对于港口行业来说，面临的主要挑战是经济环境及贸易政策变化等带来的不确定性因素以及同业竞争等。日照港裕廊在招股中表示，截至2018年底，已初步完成了对现有信息技术系统的升级，未来在运营中将逐步迈向信息化及智能化，分三个阶段成为建设「智慧型港口」的先驱。这或将成为日照港裕廊未来的业务突破点之一。
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