由于全球中央银行加快加息步伐，新元债券短期收益率近期快速攀升，两年和五年期出现收益率曲线倒挂的现象，即短期债券收益率超过较长期债券，两年和10年期收益率则触及同样水平。
对经济放缓甚至陷入衰退的担忧，促使投资者买入长期债券，使得长期债券收益率上升幅度放慢，甚至回落。
根据新加坡金融管理局网站的资料，两年期新加坡政府债券（SGS）的收益率于7月14日达到2.78％，超过了五年期债券收益率的2.72％。截至7月19日，两年和五年期的收益率分别是2.83％和2.73％，差距达到10个基点。
10年期SGS收益率在6月15日达到3.24％后逐步回落，截至7月19日为2.83％，和两年期相同。
一般上，长期债券的收益率比短期高，因为投资者要求为持有较长期债券的风险获得更高的回报。
分析师：收益率曲线倒挂
不代表新加坡会陷入经济衰退
分析师预计，收益率曲线倒挂（yield curve inversion）应该只是短期现象，不意味新加坡经济会陷入衰退。收益率曲线倒挂在金融市场经常被视为经济陷入衰退的预警。
新元债券上一次出现倒挂现象是在2019年，但两年和五年期收益率差距只有3个基点，持续时间不长。目前美国政府的两年和五年期债券同样出现倒挂。
大华银行利率策略师杨智超解释，短期债券收益率和货币政策加快收紧的期望值有关，正如美国联邦储备局主席鲍威尔（Jerome Powell）所言，目的是“尽快”为通胀降温。较长期债券收益率则要考虑到经济放缓和短期内陷入衰退的风险。
“倒挂现象反映了短期内央行要收紧货币政策应付高通胀，但也认可这么做最终会拖累经济增长，届时货币政策又得回到宽松道路上。”
财务规划公司Providend研究分析师林俊雄指出，美国6月通胀率达9.1％，创下40年来的新高，因此投资者对联储局进一步提前加息以应对通胀上升的可能性进行了定价，导致收益率曲线上升。
市场一度预计联储局7月会加息高达100个基点。金管局上周则又一次在周期之外收紧货币政策。
金管局又一次在周期之外收紧货币政策。（陈渊庄摄）
林俊雄说，新元利率受外国利率影响，尤其是美元利率，美元利率上升将推高新元利率。这意味新加坡政府须发行更高收益率的债券来吸引投资者，从而推高收益率曲线。
然而，“利率快速上升也意味公司不能再依靠廉价的融资来扩张，经济可能陷入衰退。这个可能性越来越高，投资者会在长期无风险的政府债券中寻找避风港，推动长期债券收益率低于短期债券。”
星展银行利率策略师廖裕铭指出，市场普遍认为流动资金有点紧缩，因此推高短期新元债券收益率。
他说，SGS的曲线紧随美债的收益率曲线，对美国经济陷入衰退的担忧也渗入到新元债券市场。他认为，即便联储局完成加息，这个扁平和倒挂的收益率曲线还可能持续一段时间，甚至可维持一两年。
不过杨智超不认为新加坡经济会陷入衰退，因此SGS预计到年底会攀高。
储蓄债券利率同SGS收益率挂钩
9月发行债券短期利率将显著走高
新加坡储蓄债券（Singapore Savings Bonds）的利率和SGS收益率挂钩，倒挂现象意味着将在8月宣布利率、9月发行的储蓄债券，短期利率将会显著走高。
截至7月19日，一年期的SGS平均收益率是2.45％，只比10年期的2.83％低了38个基点。
按此推算，9月发行储蓄债券的首年利率预计高于市面上绝大多数存款利率。10年的利率则预计低于将在8月发行的一批（3％）；投资者可在7月26日之前认购8月发行的储蓄债券。
林俊雄说，储蓄债券利率比固定存款利率高，存户可考虑投资储蓄债券，因为这可随时赎回，不收取罚金。如果收益率进一步攀升，投资者还可赎回先前认购的债券，认购之后利率更高的债券。
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文：胡渊文
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