文 | 杨万里
短短3个月时间，海底捞跌得快腰斩了。
5月6日，港股上市公司海底捞盘中大跌超9%，股价最低跌至43.3港元，创下近9个月新低。截至收盘，海底捞收盘价为44.45港元，总市值为2356亿港元。
K线数据显示，海底捞自从今年2月16日涨至85.8港元高点后，股价便步入下跌通道，于今日盘中跌破44元关口。
粗略计算，海底捞在3个月时间内，其股价最高跌幅达49.53%，股价接近腰斩。
我们关注到，据2021福布斯全球富豪榜显示，海底捞实控人张勇一度位列全球第75大富豪，同时位居新加坡首富。不过，随着海底捞股价、市值下跌，导致张勇身价大幅缩水。
天眼查数据显示，张勇持海底捞股份比例为25.5%。海底捞在85.8港元高点时，张勇对应身价约为1159.58亿港元（约合人民币966.32亿元）。
根据今日收盘数据显示，张勇身价约为600.78亿港元（约合人民币500.65亿元），相比高点缩水约465.67亿元人民币。
导致海底捞股价低迷的直接原因有多个，包括市场流动性收紧、美债收益率飙升压制风险资产等。
而使得资本更担忧的是海底捞面临着一个问题，即门店扩张导致营收增速、翻台率与净利率等指标下滑。
去年，即使受疫情影响，海底捞开店的数量仍然在增加。
一组数据显示，2020年，海底捞全年新开门店 544 家，净增加530家门店，而在2018年和2019年，海底捞门店净增加数量为198和302家。
截至 2020年底，海底捞全球门店网络达到1298家，其中1205家位于大陆地区。有券商机构预测，未来3年海底捞有望向全国 3000家门店迈进。
海底捞业绩增长的逻辑来自新增门店数量增长和经营效率（客单价和翻台率），但门店扩张似乎没有带来期待的效果。
一方面，海底捞的营收增速大幅在下滑。2018年至2020年，海底捞的营收增速分别为59.5265%、56.4950%和7.7515%，这3年期间海底捞营收增速下滑超50个百分点。
另一方面，海底捞翻台率(餐桌重复使用率)从2019年的4.8次/天锐减至3.5次/天。与此同时，从2018年至2020年，海底捞的净利率已从9.7168%下降至1.08%。
有财经媒体对此评论称，翻台率与净利率两大指标恶化，直指海底捞最核心的痛处：过快的开店节奏，导致客户分流与利润稀释十分严重。
当然，海底捞在品牌和服务上依然具有优势，仍受到消费者欢迎。市场最关注的是，如果国内疫情防控逐步放松，海底捞的翻台率能否上升、客单价能否进一步增加，这是提高公司业绩的一个关键。
在尺度股东群，有投资者表示不看好餐饮行业，因为A股投资者给（餐饮行业）的估值不高。例如，A股的全聚德、同庆楼等上市公司总市值不到50亿元人民币，而且机构参与热情并不高。
机构投资者选择优质蓝筹，往往从行业龙头筛选。虽然海底捞是火锅界的龙头，却面临着行业竞争压力。
据前瞻产业研究院数据，火锅市场前5名市场占有率不到6%，市占率最高的海底捞市场占有率也只有2.2%。
另据天眼查数据显示，早在2019年，国内新增火锅企业就超过了1.2万家。从上述数据可以看出，海底捞面临的竞争对手较多，火锅市场竞争也十分激烈。
值得关注的是，花旗和中国银行曾公开发表观点看空海底捞。
花旗认为海底捞“去年下半年业绩令人失望”，维持“中性”评级，给出的目标价是55港元。中国银行则将海底捞的评级下调至“卖出”，目标价54港元。
从海底捞最新股价44.45港元来看，该公司股价已跌破花旗和中国银行的目标价，且与他们给出的目标价有23.7%和21.48%的上涨空间。
股价大跌、机构看空，海底捞后市能否重拾市场信心，我们将继续保持关注！