李蕙心
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股价涨跌的因素多元，除了宏观经济环境之外，也包括上市公司对市场上股票数量的控制，例如拆股或发红股都可能影响股价。
本期《理财锦囊》为读者介绍这两者的不同，以及对股价和市值的影响。
过去数月股价高涨的美国电子业巨头苹果（Apple）和电动汽车公司特斯拉（Tesla）先后宣布拆股（stock split）。苹果把一股拆成四股，特斯拉把一股拆成五股，这个消息对一直想买这两只股的投资者来说是个大好消息，因为这意味着高昂的股价会在拆股后下降，买入的价格会更理想。
拆股意味着股价会下跌，但其实股票的总价值没改变，因此股东实际上无须在意。
FSMOne.com股票和挂牌基金研究部股票分析员柯乐伊接受《联合早报》访问时说：“拆股只是把公司股权分成更多份，因此每股价格就会下降。举个简单的例子，一股拆成四股就如一张20元钞票换成四张5元钞票。”
以苹果为例，投资者持有两股，每股股价500美元（680新元），总值1000美元。拆股后，他共持有八股，虽然股票数量增多，但总价值不变，1000美元除以八，每股价格便下跌至125美元。
苹果在今年8月28日闭市后拆股，并在8月31日以新股价恢复交易。
DailyFX策略师杨燕指出，拆股只是上市公司增加在外流通股数量（number of shares outstanding）的一个方法。在理论上，这不会对股票市值造成影响，股票数目虽然增加，但价格以同样比例下调，投资者手中持有的股票总值不变。此外，拆股也不涉及向股东融资。
“从实际经验来看，通常公司决定拆股都是发生在股价大涨之后，每股价格看起来相当高，因此拆股来降低股价，让更多小投资者愿意购买。这是因为在许多散户心目中，还是会在心理上计较股价，如果某只股价格过高，就会产生‘太贵了’的错觉，而不愿意买入。”
高价股突然降低门槛，对小股民来说深具吸引力。不过，柯乐伊提醒投资者，切勿急着买入而是要多了解上市公司的增长前景。她建议投资者在买入前，考虑这些公司是否符合他们的长期投资策略，尤其是公司的业绩表现是否由良好的基本面推动。
一些现有股东可能对股价下跌感到不悦，因为他们无法在股价高位脱手，可是拆股是个好迹象，因此应该持守一段时间。
兴业证券（RHB）分析师瑟卡（Shekhar Jaiswal）认为，价格下跌不一定是坏事。因为拆股不影响公司市值，反而提高市场吸引力和流动性。
取得良好业绩 公司或发红股给投资者
上市公司取得良好业绩往往会以更高或额外股息感谢投资者，可是公司也可能通过发红股（bonus share）作为奖励。
其中一家公司是股价因冠病疫情暴涨的顶级手套集团（Top Glove Corporation）。公司较早前以一配二的比例发红股，估计派发高达54.8亿股新股。
派发红股的公司主要是为了保留现金。股东可出售红股套现，也可选择持守。公司发红股后，股本扩大了，公司规模看起来比实际还大，提高对投资者的吸引力。
要注意的是，发红股与拆股一样会使在外流通股的数量增加，而股价也会下跌。
杨燕说：“红股是免费派发给股东的股份，投资者可以将它视为股息的一种。值得注意的是，派发红股会导致在外流通股数量增加，因而摊薄每股盈利（EPS）、每股派息等。”
她以顶级手套为例说，派发红股并未对公司的运营和现金流带来实质影响，而流通股数目变为三倍。因此，理论上看，派发后股价应下跌到之前的三分之一。
虽然发红股和拆股有相似之处，但难以比较何者对投资者更有利。
柯乐伊指出，两者都不会改变公司的基本面，因为两个不同方式都不会创造价值。此外，即使在外流通股数量增加，现有股东的持股比例维持不变。
瑟卡也有类似看法，他说，两者最大的不同在于红股的股价面值不受影响。
要保留现金又要回馈股东 上市公司可选择以股代息
经济不景气，上市公司既要保留资金又要回馈股东，除了发红股，还可选择以股代息（scrip dividend）。星展集团（DBS）、大华银行（UOB）和华侨银行（OCBC）最近便为股东提供以股代息的选择，以配合新加坡金融管理局较早前促请本地银行节制派息。
以股代息，顾名思义就是以股票来代替股息。以星展集团为例，2020财年的股息为每股0.18元，若选择股代息，可按每股21.04元转换为星展股票，高于制定该项宣布时的20.75元市价。
华侨银行2020财年第二季派发0.159元中期股息，股东也可选择股代息，发行价为每股7.81元，比该股在8月21日和24日的成交量加权平均价（volume weighted average price）低10％，低于8.66元的市价。
要注意的是，若多数股东选择股代息，在外流通股数量将会增加，意味着股东的持股份额就会摊薄。
柯乐伊说，不论是现金股息还是股代息，股价都会在除息之后下跌。至于要选现金股息还是股代息，她认为，考虑关键是投资者是否有意长期持守该股。
“如果投资者坚信公司基本面良好，并希望能参与公司的长期增长，就可选择股代息。这样就能无须支付交易费或佣金而拥有更多股票。有些公司提供的股代息认购价有折价，投资者能以低于市价认购。投资者可通过几轮以股代息的活动慢慢增加股权。”
可是若投资者计划近期内出售股票，就应选择现金股息，以免去出售散股（odd lot）的麻烦。若打算长期持守，就有机会慢慢累积散股至完整一手（lot）。
瑟卡也认为，要不要选择股代息完全视个人需求而定。“现金股息为投资者提供收入，而股代息则增加投资者的持股份额，而且可选择保留或售出这些股票。”