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胡渊文
yuanwen@sph.com.sg
自2014年油价大跌，海事业进入严酷漫长的寒冬，船厂是否合并成为市场关注的焦点。
本地岸外海事领域接下来如何洗牌？市场预计，吉宝旗下的吉宝岸外与海事（Keppel O&M）会与胜科海事（Sembcorp Marine）合并。
市场猜测了数年的本地岸外海事领域大洗牌，近期上演了第二幕。
胜科工业（Sembcorp Industries）和胜科海事（Sembcorp Marine）上周宣布，计划通过发行约21亿元的可弃权附加股（renounceable rights issue）为后者进行资本重组，并把两家公司分拆。淡马锡控股（Temasek）将分包销（sub-underwrite）最多6亿元的附加股。
交易完成后，淡马锡会持有胜科工业的49.3％股权，以及胜科海事29.9％至58％的股权。
自2014年油价大跌，海事业进入严酷漫长的寒冬，船厂是否合并屡屡成为市场关注的焦点。
胜科工业和吉宝企业（Keppel Corp）曾在2001年下半年商讨船厂合并计划，但最终告吹。2017年，胜科工业表示对业务进行战略检讨，掀开了岸外海事领域洗牌的序幕。
去年10月，淡马锡控股宣布将收购吉宝企业（Keppel Corp）30.55％股权，以将它在后者的股权提高至51％。当时市场普遍认为，这是本地船厂合并的前奏。
本地岸外海事领域接下来如何洗牌？市场预计，吉宝旗下的吉宝岸外与海事（Keppel O&M）会与胜科海事合并。
值得注意的是，吉宝企业过去数年来，努力改变岸外与海事公司的形象，大力发展基础设施和城市规划业务，朝向综合型企业的目标发展。吉宝企业总裁卢振华在去年的年报指出，集团的长期目标是各主要业务对净利的贡献不超过40％，以改善集团商业周期的风险。
吉宝企业若是收购胜科海事业务，似乎不符吉宝的发展方向。所以很可能是吉宝企业把海事业务分拆出来，与胜科海事合并，形成一个新的个体。
客户担心市场出现垄断
企业兼并不是容易的事情，更何况这两家船厂是全球领先的钻油台造船厂，它们合二为一预计会引起反垄断当局的关注。
还记得去年2月，全球最大造船商现代重工（Hyundai Heavy Industries）向韩国产业银行提出，收购后者所持的大宇造船海洋工程（Daewoo Shipbuilding and Marine Engineering）55.7％股权。
这两家公司在全球液化天然气运输船市场总共占了近六成的份额。由于牵涉到垄断的可能性，必须获得欧盟、日本、中国、新加坡，以及哈萨克斯坦的公平贸易当局批准，至今只有哈萨克斯坦批准。
新加坡竞争与消费者委员会第一阶段的评估指出，这项交易让市场担心，两大造船厂之间的竞争会消除，不利于新加坡的顾客。此外，其他业者是否具备足够的竞争力，来与合并后的公司竞争？
另一个例子是，欧盟当局去年则否决了西门子（Siemens）收购阿尔斯通（Alstom），认为会削减铁路和高铁市场的竞争，导致乘客支付更高的车费。
由此可见，吉宝岸外与海事和胜科海事若是要合并，多半也会被各地区反垄断当局详细评估。这两家公司的客户亦可能担心市场出现垄断情况。合并会是一条漫长而崎岖的道路。
合并涉及裁员问题
另一方面，企业合并的一个优势是提升效率，但往往涉及冗员问题。同一个工作岗位，也许不需要两个人。
在目前2019冠病疫情冲击就业市场的大环境下，两家公司若合并，势必得考虑这一点。
我国在过去几十年，在岸外海事领域累积了丰富的经验，培养了许多专业人才，该领域若掀起减员潮也是可惜。更何况淡马锡是政府独资拥有的投资公司，在这方面要多加权衡。所以说，本地岸外海事行业整合大洗牌，并没那么快完成。
小股东或寄望于投反对票
促淡马锡提出更有利献议
回到淡马锡提出的献议，当中有一条“粉饰动议”（whitewash resolution），要胜科海事小股东豁免淡马锡提出强制收购。
根据本地的并购法令，收购方若获得超过30％的股权，须得提出强制收购。这条粉饰动议须获得胜科海事股东的批准。胜科工业将不对此进行投票，这意味着，如果胜科海事的小股东投了反对票，这宗交易会搁浅。
收购献议出炉后，胜科海事的股价大跌，截至本周五已经跌了41％。小股东面对股权被大幅稀释或再掏出资金认购附加股的两难处境，有些不免感到失望。
再加上胜科工业计划通过以股票当股息（distribution in specie）的方式，向股东派发资本重组后的胜科海事的股权，交易若完成，届时胜科工业股东可能纷纷抛售胜科海事股票，进一步压低股价。所以这条粉饰动议，是收购的三项条件当中，唯一可能被推翻的。
小股东或许会寄希望于投反对票，促使淡马锡提出对他们更有利的献议。不过淡马锡是一家投资公司，它作出的投资必定要考虑回报率。
小股民应记住，投资自有风险，不可能指望出事或不景气的时候，由淡马锡出手买单。
淡马锡和胜科海事或许可为小股民提供更多信息，了解下来的计划，帮助他们作出判断。