上个星期，股市犹如过山车般剧烈晃动。在星期三，海峡时报指数暴跌72点，但在星期四强力回升66点。在个别股方面，星展集团（DBS）在星期三的交易日下跌0.71元，而创业公司（Venture）则折损1.27元。隔天，星展集团与创业公司分别回升0.81元与1.13元。
每当股市出现剧烈波动时，总会听到股民感叹道，早知道的话，在股市暴跌时敢敢买，然后趁股市回弹时对敲，潇洒走一回。然而，很少人能够“早知道”股市隔天的走势。其实，在股市暴跌时，一般投资者不但都没有敢敢买的勇气，反而是惊慌失措而缩小仓位，以避免更大的损失。
行为经济学将这个现象称为 “风险厌恶” （loss aversion）心理。研究显示，损失的痛苦比收益的快感大。人们在收益和损失两者取其一时，趋向避免损失，而不是争取更高的收益。股市暴跌引发股民惊慌抛售，使股价跌势加剧，并催毁市场信心。即使股市回弹，股民会更为谨慎。此外，全球股市目前处于偏高的价位，股市持续晃动，大有山雨欲来风满楼之势。
分析师普遍认为，波动率（volatility）将会是今年股市的主题曲，尤其是美国股市。
其实，自今年开年以来，全球多个股市的波动率加大，美国道琼斯工商指数在2月5日下跌1175点，过后迅速回弹，但在三天后又再下跌超过1000点。
本地股市方面，根据新加坡交易所的统计，今年首两个月，海指成份股每天最高与最低价位的差距平均是156个基点（或1.56％），比去年的137个基点高。此外，四分之三的海指成份股的波动率都上升。
驱动波动率上升的因素众多，有些是直接的原因，也有些是间接的诱因。在2月，美国股市经历“黑色星期一”，主要是美国劳工部公布强劲的工资增长数据，导致市场担心美国联邦储备局将加快加息的步伐。但自3月份以来，市场的焦点转向美中两国的贸易纠纷。
到目前为止，中美所谓的“贸易战”只是停留在口水战的阶段。美国将举行60天的“公众咨询”后，才开始向中国征收惩罚性关税。因此，如果有贸易战，最早开打的日期是6月份。
此外，美国总统特朗普上台以来，就以美国股市上涨当政绩之一。他在上星期五的访谈中指出，美国股市在他上台以来涨了40％，若有贸易战，股市可能会回吐部分的涨势。相信这不是特朗普所要看见的结果。
市场普遍认为，美中两国都在摆姿态，并非有意要打贸易战。尽管如此，每当口水战升级时，股市都会做出反应。正如一份投资银行的研究报告指出：“市场没有太大的能力评估地缘政治或贸易纠纷的风险。它无法预测中美两国如何出招，因此也就无法精确地为这些风险定价。”
另一方面，经过多年的宽松货币政策，股市的估值偏高，任何风吹草动都会诱发恐慌性的抛售。
在波动率上升的股市，股民如何应对？他们是否应该在股市暴跌时，顺势斩仓止损，或是趁低吸购？他们应该是采取买进并持守的策略或是打游击式的短线交易？这些问题经常困扰股民，但可惜没有放之四海而皆准的答案，而是取决于股民的投资取向以及风险承受度。
市场波动激烈时
静观其变是上策
对于趋势投资者而言，如果是大涨小回，反复向上，便是一个上升趋势的股市或股票，值得投资者追买；反之，如果是大跌小回，反复向下，投资者便应斩仓离场，切勿买进博反弹。他们利用图表分析决定买卖的时机。美国标准普尔500指数上星期五一度跌破200天平均移动线，就引起这一群人的恐慌。
不过，对于价值投资者而言，在市场波动激烈的时刻，最好是处变不惊，静观其变，并在市场惊慌抛售时掌握买入的机会。
价值投资大师巴菲特在今年致股东书中指出，他掌管的公司伯克希尔·哈撒韦在53年来的财富总体上稳健增加，但其中有四个时期也蒙受巨额亏损。他说，在短期而言，没有人能够知道股价会下跌多少，因此投资者切勿借钱买股。
他说：“即使你的借款很少，而且你的仓位也没有立即受到市场暴跌的威胁，但是你可能会被可怕的新闻标题和评论弄得心乱如麻，而这种心情很难做出好的决定。”
不论趋势投资者或是价值投资者，在股市波动加剧的时刻，借钱买股或从事杠杆投资如保证金交易（margin trading）或差价合约（CFD）, 必须冒很大的风险。此时此刻，保留现金或投资于有良好派息记录的优质收益股，或许能达到乱云飞渡仍从容的境界。