市场拾遗
安
zbcj@sph.com.sg
新加坡交易所（SGX）网站的资料显示，超过100家本地上市公司，将在5月份派发股息。这些公司大多数的财政年是在12月31日结束，必须在财政年结束后的60天内公布业绩，并在四个月内召开股东大会，核准股息派发。
尽管本地股市的深度与广度不足，但股息收益率向来比银行定期存款高。今年以来，新加坡海峡时报指数虽然已上涨超过10％，但海指成份股的平均股息收益率还是高达3.4％，而房地产投资信托（REIT）的平均股息收益率则是6.9％。
股东总回报是股价变动与股息收入的总和。相对上，股息收入比股价变动来得平稳。此外，许多公司一年派发两次股息，而不少REIT则每个季度派发股息。因此，高股息的投资组合，适合求取稳定收入或进行退休财务规划的投资者。
股息三个相关概念
在建构高股息的投资组合之前，小投资者不妨先了解股息的三个相关概念：股息收益率（dividend yield）、股息派发率（dividend payout ratio），以及股息派发政策（dividend policy）。
股息收益率是指股息与股价之间的比率。例如，吉宝企业（Keppel Corporation）上个财政年的全年股息是0.20元，而去年底的股价报5.79元，因此股东获得的股息收益率是3.5％。
如果你不幸在2015年4月间以9.50元高价买进，那么股息收益率只有2.1％。上个星期五，吉宝企业闭市报6.88元，股息收益率是2.9％。
因此，股息收益率的高低取决于股息额以及投资者入场时的股价。如果股息额不变，股价越低，股息收益率就越高。另一方面，如果股价不变，股息额越高，股息收益率也越高。
根据新交所StockFacts的筛选器，股息收益率超过10％的股票，共有八家，包括K1创业（K1 Ventures）、亚洲付费电视信托（Asian Pay TV）、环球投资（Global Investments）以及和记港口信托（HPH Trust）。
REIT是高息股的主要板块，这是因为REIT必须将至少盈利的90％退回给股东。在这个板块中，以亿达工业房地产信托（Viva）的股息收益率最高，达8.75％。
除了REIT，大多数公司不会将所有盈利分发给股东，而是保留一部分的盈余，供扩充业务用途。公司向股东分派的股息占公司盈利的百分比，便是股息派发率。以吉宝企业为例，集团上财年总共派发3.6亿元股息，而集团净利7.84亿元，因此股息派发率是46％。
在本地股市，很少公司制订或公开它们的股息派发政策。新交所是罕见的例外。它承诺每个季度至少派发每股0.05元的股息，而全年的总股息额至少每股0.20元或不少过净利的80％，视何者为高。
一般上，公司有盈余才会派发股息。因此，高股息往往推动或至少扶持股价。然而，小投资者应该留意高股息的陷阱，特别是高股息的持续性。
首先，从公司的角度而言，股息就如银行贷款利息一样，是资金成本的一部分。公司在派发股息前，必须衡量不同资金来源的成本。
一个多月前，在亚洲付费电视信托的投资汇报会上，有些小股东便质疑集团背负高债务，而股息收益率则高达13％，是否可持续。他们宁可获得更低的股息，以协助集团削减债务。
其次，公司派发的股息总额若超过自由现金流（free cash flow），将难以为继。自由现金流是指公司从营运得来的现金流量扣减资本开支和税务后的余额。
最近，新邮政（SingPost）及星和（StarHub） 就先后因自由现金流下跌而削减股息，导致股价下跌。
第三，股息派发率高的公司，自由现金流以及保留盈余（retained earning）就越少。REIT及商业信托（business trust）是典型的例子。它们派发几乎所有的现金流，没有太多的内部资金。资本开支高度依赖银行贷款，因此利息开支相当可观，也深受利率波动的影响。
公司赚大钱而不愿与股东分享，那是一毛不拔的吝啬财主。但公司为了扶持股价而提高股息派发率，甚至超过盈利总额，意味着它动用保留盈余或银行贷款，那是打肿脸皮充胖子，对公司及股东的长远利益，不一定是好事。
高息股须强劲业绩支撑
在建构一个可持续的高股息投资组合时，投资者除了必须关注股息额的变化，也应该留意公司的自由现金流、以往的派息记录以及负债率的走势。高股息的股票，必须有强劲的业绩支撑，否则难以持续。
疾风知劲草，在经济低潮时期还有盈利且有足够现金流派发股息的公司，才值得长期持守。