市场拾遗
zbcj@sph.com.sg
精密工程公司事必得工业（Spindex Industries）大股东陈章财赶搭公司私有化的快车，上个月提出收购献议，准备将公司除牌。然而，半路杀出个程咬金，不仅使他的私有化计划受阻，而且可能触发一场股权争夺战。
陈章财是在2月9日献议，通过协议安排（scheme of arrangement）的方式，以每股0.85元全面收购事必得工业。当时，他在公司持有约25%的股权。在消息宣布后，他通过撮合交易，获得另外约15%的股权。目前，他持有近45%股权。
上个星期五，他将收购的方式改为有条件收购（mandatory conditional offer），而这个条件是获得至少50%的股权。
与此同时，陈章财通过他的主理银行向新加坡交易所呈报，有两方人马表示有意收购事必得工业。这两方人马要求公司让他们审查财务资料(due diligence)，但没有提出具体的献议或收购价。文告没有透露这两方人马的名字。不过，私募股权公司北星咨询（Northstar Advisor）当天向交易所呈报，它有意以高过每股0.85元的价格，收购事必得工业，并要求审查公司的财务资料。换句话说，北星咨询要与陈章财竞购股权。
由于北星咨询声称出价会比陈章财的献议高，因此陈章财较早前通过撮合交易获得的15%股权是否会生变，还是个未知数。此外，陈章财已表示，他不会调高收购价。因此，若有更高的收购价，相信陈章财不容易获得50%以上的股权，遑论取得90%以上的股权后将公司除牌。
陈章财若无法将公司私有化，他的另一个选项是脱售本身的股权。其实，在2007年，陈章财以高价脱售微密控股（MMI）的股权给美国私募股权公司KKR，而微密控股接着在本地股市除牌。当然，北星咨询必须提出一个难以抗拒的收购价，陈章财才可能考虑脱售股权。
北星咨询去年献议以协议安排的方式，全面收购上市公司精创工业（Innovalues)，收购价是净资产（P/B）的3.68倍，而本益比（P/E）则是15.9倍。相比之下，陈章财收购事必得工业的出价，P/B是1.05倍，而预估P/E则是6.2倍。从这个角度而言，陈章财的收购价偏低。
一般上，大股东提出收购及私有化，出价不会太高。因此，在高价位进场的小股东，还可能亏本。然而，如果出现股权争夺战，小股东则有机会坐收渔人之利。
除了事必得工业，小投资者或许可留意四面楚歌的胜宝工业信托（Sabana Reit）。
最近，一群胜宝工业信托的小股东因不满管理公司（Manager）的表现及透明度，要求召开特别股东大会，撤换管理公司。为了化解小股东的压力，胜宝工业信托的大股东（Sponsor）及管理公司进行 “策略检讨”，包括脱售胜宝工业信托或管理公司股权的可能性。接着，胜宝工业信托董事黄欣颖上个星期请辞，而交易所在一个多星期内两度要求公司解释多项问题，使大股东及管理公司面对更大的压力。
就在这个时候，美国私募基金华平投资（Warburg Pincus）的子公司易商红木向交易所呈报，它已持有胜宝工业信托5.1%股权。易商红木最近收购了剑桥工业信托（Cambridge Industrial Trust）管理公司的80%股权，并买下该信托12%股权，成为第二大股东。
此外，华平投资是正在全面收购亚腾资产管理（ARA）财团的成员。据消息人士指出，它也准备竞购普洛斯（GLP）的股权。华平投资对本地物流房地产兴致浓厚，它的子公司提高胜宝工业信托的股权，是否意味着另一场股权争夺战即将上演？它是否会继续增持胜宝工业信托的股权，或是只买下管理公司的股权？
目前，辉联集团（Vibrant）是胜宝工业信托的最大股东，但只持有12%股权。然而，它通过持有管理公司51%的股权，控制了胜宝工业信托。
上个星期，建滔铜箔（Kingboard Copper Foil）的大股东也提出全面收购及除牌献议，收购价每股0.40元，远低过该公司每股净资产0.66元。这家公司的香港大股东已控制了近66%股权，因此不太可能出现股权争夺战。
对于小股东而言，股权争夺战有助于松绑公司的资产价值，是个利好消息。即使不是股东，在场外看高手过招，也可获得珍贵的投资启示。