2020年9月25日，新加坡美容公司WONDERSCAPE Holdings Limited(简称“WONDERSCAPE”)向港交所递交招股书，谋求在港交所主板上市。值得注意的是，本次递表为该公司第四次申请港股主板上市，2018年、2019年及2020年3月公司曾递表三次，但均已失效。疫情当下，其线下门店有近半数属于关闭状态，前景不容乐观。
1、公司简介
WONDERSCAPE打 造 独 特 的 品 牌 —「Strip」、「Browhaus」及「We Need A Hero」以 及 WONDERSCAPE最新推出的私密处专用奢华私密护理产品系列「TWO L(I)PS」，给人们生活带来积极影响。目前， WONDERSCAPE 分 别 以「Strip」、「TWO L(I)PS」、「Browhaus」及「We Need A Hero」品 牌 在 私 密 护 理、 面 部 塑 形 及 男 士 美 容 方 面 提 供 服 务 及 配 套 护 理 与 美 容 产 品。自2002年 起，WONDERSCAPE 的 总 部 位 于 新 加 坡，WONDERSCAPE 已 从 一 家 小 型 本 地 门 店 发 展 成 为 一 家 国 际 公 认 的 美 容 专 家。根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文 报 告，就 收 益 而 言，WONDERSCAPE 的 两 个 品 牌「Strip」及「Browhaus」于2019年 于 新 加坡私密护理及面部塑形行业名列榜首，在各自市场分别约占14.9%及12.0%的市场份额。 于 最 后 可 行 日 期，WONDERSCAPE 的 足 迹 遍 布 全 球13个 城 市，于 新 加 坡、吉 隆 坡、槟 城、上 海 及 香 港 经 营49间 自 营 门 店 以 及 在 北 京、曼 谷、达 沃、雅 加 达、伦 敦、马 尼 拉、孟 买 及 普 吉 岛 经 营42间 特 许 经 营 门 店，专 注 于 提 供 持 续 优 质 的 护 理。于 往 绩 记 录 期 间，新 加 坡 为 WONDERSCAPE 最 大 的 收 益 贡 献 区 域，占 WONDERSCAPE 的2019财 年 总 收 益 约74.4%，而 WONDERSCAPE于 马 来 西 亚、中 国 及 香 港 的 业 务 分 别 占 WONDERSCAPE的 总 收 益 约9.5%、8.3%及3.1%，其 余 则 来 自 由 WONDERSCAPE 业 务 所 在 的 其 他 城 市。
为丰富WONDERSCAPE门店提供的护理服务，WONDERSCAPE亦提供各类产品，包括(i「) TWO L(I)PS」产品， 可 单 独 使 用 或 与 WONDERSCAPE 的 护 理 搭 配 使 用；及(ii)其 他 产 品，包 括(a)自 有 品 牌 及 联 合 品 牌 的 护 理 产 品 及 来 自 其 他 品 牌 的 特 选 产 品；及(b)自 有 品 牌 及 其 他 品 牌 化 妆 品，主 要 用 于 美 容，未 必 与 护 理 共 同 使 用。为 把 握 私 密 护 理 产 品 市 场 的 增 长 潜 力（根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文 报 告，预 计 2020年 至2024年 的 复 合 年 增 长 率 为7.1%）带 来 的 机 遇，WONDERSCAPE 计 划 利 用 在 私 密 护 理 领 域 的 知 识 基 础 及 专 业 知 识，进 一 步 扩 展 到 即 将 到 来 的 私 密 护 理 产 品 市 场。
WONDERSCAPE综 合 年╱期 内 溢 利╱（亏 损）损 益 表 概 要：
资料来源：招股说明书
2、财务数据
财务数据显示，2017-2019年，WONDERSCAPE实现收益分别为4866.2万、5029.9万以及5288.2万新加坡元，与之对应的净利润分别为1343.8万、549万以及631万新加坡元，与之相应的净资产回报率分别为193.0%、53.5%、38.0%，纯利率则分别为20.4%、10.9%、11.9%。
3、公司分析
WONDERSCAPE 的 门 店 提 供 的 护 理 可 大 致 分 为 以 下 几 类：
资料来源：招股说明书
下 表 载 列 于 往 绩 记 录 期 间 WONDERSCAPE 按业务类型划分的收益明细：
资料来源：招股说明书
WONDERSCAPE目 前49间 门 店 为 自 营，包 括 于 新 加 坡 全 资 拥 有 的30间 门 店 及 透 过 与 上 海、 香 港、吉 隆 坡 及 槟 城 当 地 合 伙 人 的 股 权 投 资 所持 有 的19间 门 店。下 文 载 列 于 往 绩 记 录 期 间 WONDERSCAPE 自 营 门 店 的 每 间 门 店 营 运 利 润 率 及 平 均 收 益：
资料来源：招股说明书
WONDERSCAPE绝 大 多 数 客 户 来 自 普 罗 大 众，于WONDERSCAPE经 营 业 务 所 处 地 区 拥 有 庞 大 且 多 元 化 的 客 户 群，且 WONDERSCAPE 不 依 赖 任 何 单 一 客 户。往 绩 记 录 期 间，WONDERSCAPE 为 不 同 年 龄 的 人 群 提 供 服 务， 约88.0%的 客 户 为 女 性。于2019财 年，WONDERSCAPE 的 自 营 门 店 为 逾120,000名 客 户 提 供 服 务，其 中 约73.7%为 回 头 客，而 约62.8%为 光 顾 我 们 两 年 以 上 的 老 主 顾。不 同 类 型 的 护 理 及 产 品 的 定 价 结 构 各 有 不 同，具 体 分 为 单 次 护 理、预 付 套 餐（包 括 积 分 及 护 理 套 餐）及 产 品。
资料来源：招股说明书
WONDERSCAPE 的 学 习 与 发 展 活 动 以 客 户 为 中 心，WONDERSCAPE 的 创 新 能 力 可 透 过 技 术 先 进 的 护 理╱ 服 务 证 明，包 括 半 永 久 性 脱 毛 护 理、玫 瑰 花 蕾 嫩 肤、热 塑 形 及 等 离 子 提 拉。截 至2019年 12月31日 止 三 个 年 度 及2020财 年 六 个 月，学 习 与 发 展 团 队 相 关 的 开 支 分 别 约 为0.9百 万 新 元、1.0百 万 新 元、1.0百 万 新 元 及0.5百 万 新 元。于 最 后 可 行 日 期，WONDERSCAPE的 学 习 与 发 展 团 队 由 十 名 均 获 得 平 均 约 为 十 年 专 业 认 证 的 核 心 人 员 组 成。学 习 与 发 展 团 队 与 内 部 部 门（尤 其 是 产 品、销 售 及 开 发 部）及 外 部 供 应 商 紧 密 合 作。学 习 与 发 展 部 旨 在 为 客 户 探 索 新 创 意 及 更 好 的 解 决 方 案。学 习 与 发 展 部 取 得 的 主 要 成 就 包 括 开 发 获 媒 体 服 务 提 供 商 多 次 认 可 及 荣 获 诸 多 奖 项 的 护 理 及 产 品。于2019年 及2020年，(i「) BLACKOUT」私 密 处面膜赢得2019年Beauty Insider旗下Best Trend Product项下的最佳私密护理产品（女性）(Best Intimate Care Product (Female))；(ii「) BUMPPS」控 油 精 华 于2019年 获Harper’s Bazaar评 选 为 最 佳 控 油 乳 液(Best Oil-Control Lotion)；(iii「) Browhaus」睫 毛 增 长 及 眉 毛 生 长 精 华 赢 得 2019年Beauty Insider旗 下Best Makeup项 下 的 最 佳 再 生 精 华(Best Regrowth Serum)；及(iv) Wide Focus赢 得 Her World Beauty Awards 2020最 佳 保 湿 眼 霜。
根据弗若斯特沙利文的报告，全球美容服务市场预期自2020年至2024年在未来几年将按2.8%的复合年增长率增长。相比起许多其他行业，2.8%的复合年增长率相对较低，但其中的私密护理及面部塑形是全球美容服务市场增长最快的行业之一。根据同一份报告，全球私密护理行业及面部塑形行业自2020年到2024年的复合年增长率分别为5.8%及6.8%。Wonderscape则是新加坡市场中，此两大行业中的佼佼者。过去的三个财政年度内，Wonderscape年度收入的复合年增长率为4.25%，增速略低于整体市场的发展。Wonderscape所提供的服务于线下门店执行，因此于2020年饱受新冠疫情的困扰。截止到2020年9月17日，42间中20间特许经营门店因COVID-19仍处于关闭状态，而特许经营门店都处于新加坡及马来西亚以外的地区。
4、行业分析
全 球 面 部 塑 形 市 场 于 过 去 五 年 历 经 稳 健 发 展。按 收 益 计 算，其 市 场 规 模 自2014年 起按复合年增长率6.4%增至2019年的1,419.5百万美元。展望未来，由于COVID-19的影响， 预 计 市 场 将 在2020年 减 少 至1,300.3百 万 美 元。然 而，随 着 疫 情 的 预 期 恢 复 以 及 面 部 塑 形 技 术 的 不 断 发 展，预 计 未 来 几 年 全 球 市 场 将 以6.8%的 复 合 年 增 长 率 增 长，到2024年 总 收 益 将 达 到1,693.2百 万 美 元。女 性 客 户 的 市 场 规 模 预 计 将 自2020年 至2024年 按 较 高 的 复 合 年 增 长 率6.9%增 长，而 同 期 男 性 客 户 为6.2%。
资料来源：弗若斯特沙利文报告
新 加 坡 的 面 部 塑 形 市 场 发 达。展 望 未 来，客 户 对 面 部 塑 形 服 务 有 更 高 的 期 望，例 如 更 持 久 的 效 果，从 而 促 进 服 务 提 供 商 升 级 服 务 及 产 品。由 于COVID-19的 影 响，预 计 于2020年 市 场 的 增 长 将 减 少 至85.6百 万 新 元。随 着 疫 情 的 消 退，预 计 市 场 将 于2024年 恢 复 到112.7百 万 新 元，复 合 年 增 长 率 为7.1%。与 新 加 坡 私 密 护 理 服 务 相 若，新 加 坡 的 个 人 护 理 服 务 的 人 均 年 度 支 出 自2014年 起 按 复 合 年 增 长 率3.2%增 加 至2019年 的 约325.7新 元，并 预 计 自2020年 起 按 复 合 年 增 长 率2.3%进 一 步 增 长 至2024年 的 约349.5新 元。有 鉴 于 此，再 加 上 客 户 的 意 识 不 断 提 升，在 不 久 的 将 来，新 加 坡 面 部 塑 形 服 务 具 有 极 大 的 可 持 续 增 长 潜 力。
新 加 坡 的 面 部 塑 形 行 业 分 散。2019年 新 加 坡 面 部 塑 形 行 业 的 总 收 益 达101.6百 万 新 元，前 五 大 参 与 者 约 占 总 收 益 的38.9%。在 所 有 参 与 者 中，WONDERSCAPE 位 居 第 一， 于2019年 的 市 场 份 额 为12.0%。
资料来源：弗若斯特沙利文报告
新 加 坡 的 私 密 护 理 行 业 分 散。2019年 新 加 坡 私 密 护 理 行 业 的 总 收 益 达130.7百 万 新 元，前 五 大 参 与 者 约 占 总 收 益 的45.6%。在 所 有 参 与 者 中，WONDERSCAPE 位 居 第 一， 于2019年 的 市 场 份 额 为14.9%。
资料来源：弗若斯特沙利文报告
我们拿同样提供美容服务的的上市企业必瘦站与WONDERSCAPE进行对比，对比发现WONDERSCAPE 的净利润、净利率都低于必瘦站。
5、中介机构
浩德融资为WONDERSCAPE本次上市的独家保荐人；
6、WONDERSCAPE的招股书链接：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2020/102665/documents/sehk20092501622_c.pdf；
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