来源 | 投资家
作者 | 刘晓月
一
孙正义：抄底的机会来了！
别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪！疫情在全球资本市场上掀起了海啸，孙正义却发出了前进的号角——“现在正是投资的好时机！”
据华尔街日报报道，软银创始人兼CEO孙正义在纽约的一次私人会议上告诉一群基金经理和金融机构，“最近的市场大跌带来了投资低估值公司的好机会，软银已经准备好挑选出优胜者。”
而孙正义打响的第一炮，就是斥资20亿美元（约合138亿人民币），重金押注中国房地产！
软银斥资20亿美元投资了长租公寓品牌自如和在线房地产门户网站贝壳找房，投资金额均是10亿美元。其中，自如投资10亿美元，5亿美元是直接投资，另外，软银从自如创始人手中购买了另外5亿美元的股票。当前，自如估值为 66 亿美元。
与此同时，软银还领投贝壳找房15亿美元融资，其中，软银投资了10亿美元，另外5亿美元来自高瓴资本、腾讯控股和红杉资本等投资机构，本轮投资后贝壳找房估值将超过140亿美元。
那么，自如和贝壳会成为孙正义一直在寻找的“下一个阿里巴巴”吗？
还有其创始人被孙正义称作是“亚洲乔布斯”的OYO，近期迎来了史无前例的大裁员，印度总公司裁掉20%，总共约12000名员工；中国分公司也裁掉了12000左右；内忧之外，更有外患，自2019年4月起，已有近500家酒店、总共20000余名合作伙伴与 OYO 解约。
以及作为愿景基金成立后投资额最大的项目、共享出行领域头部企业Uber，即使成功上市，但市值却是接连跌跌不休。该公司估值最高时一度达到1200亿美元，但到IPO时就降到了840亿美元，IPO之后股价更是接连跳水，目前市值已不足485亿美元。
有媒体做过一个统计，在2018年2月至2019年2月的13个月中，孙正义的愿景基金投资企业达38家，投资金额逾320亿美元。在其全部交易中，仅有5个被投公司估值呈现明显增长，其它企业现在还看不到收益。
三
被全世界抛弃的孙正义
成也萧何败也萧何，孙正义之所以屡屡受挫，最根本的恐怕还是跟他的打法有重要关系。
“豪赌”是孙正义的天性。因此他常常是不惜重金，对目标公司大手笔砸钱，迅速推高创业公司估值、扩大市场规模。每一个被投的企业都是巨大的估值，每一个都是概念炫酷的“独角兽”，但每一个都需要大笔烧钱，但能否赚钱却仍然是未知之数。
但这种打法带来的业绩虽然亮眼，其实却只是“纸面财富”而已。这些漂亮的业绩数字都是都是浮盈撑起来的，所投企业估值上升带动软银业绩增长。但有点金融常识的人都知道，一级市场的估值一向是个玄学，只要股权没有变现，这些业绩就都只是账面利润，不能转换为企业的现金流。
在过去那个货币环境宽松、大水泛滥的年代，表面的繁荣能够掩盖背后的暗流涌动，但一朝之间，风向突变、寒冬来袭，这种打法的弊端也开始凸显。
一是由于大环境的遇冷，市场信心严重不足，投资人越发珍惜自己钱袋子里的钱，比起赚估值膨胀的钱，他们更重视“真金白银”的收入；二是因为互联网红利的式微，那种“烧钱”换“流量”的传统套路正在失效；三是uber这样的明星独角兽，运营数年仍然深陷亏损泥潭，越发地让投资人觉得，孙正义给他们带来的只是一个“大饼”。
其实虽然是房地产行业，但自如和贝壳等长租公寓的套路和此前的科技“毒角兽”们都是一致的：
首先是大手笔“烧钱”，通过抬高房屋价格抢占房源，通过优惠价格扩大客源，这种高进低出的打法，规模越大亏得越多，这就需要资本的不断注入。
其次是加大“杠杆”，发明一种叫做租金贷的玩法，即公寓管理公司与金融机构合作，引导租客办理贷款提前向企业支付数月到1年的租金，再由租客每月偿还贷款给金融机构。这也就是说，用租客的信用作为抵押，供给他们扩张的资金、续命的资本。
最后就是“暴雷”，在找不到人接盘、没有资本输血的情况下，杠杆骤然断裂、企业经营难以为继。乐伽公寓、悦如公寓、君创公寓、友居公寓……有数据统计显示，截至2019年12月，全国爆仓的公寓品牌在50家左右。
即使是仍然生存的企业，乃至是市场的巨头，日子也一样不好过。要是真的能和阿里一样不差钱，有健康的发展模式，就不会在疫情期间搞什么“左手要求房东们免租，右手依然在收租客们的房租”“坐地起价涨房租”的骚操作了。
反正，我爱我家前副总裁胡景晖甚至已经准备好看笑话了，他做出了这样一番推断——孙正义辉煌的投资历史可以总结为，兴于IT互联网，败于房地产。
那么你认为呢？