来源：远洋资本
《英雄联盟》中审判天使凯尔有一段经典台词，“若想解决纷争，必先陷入纷争”!
近日，由沙特那位著名的85后王储主导发起的自杀性石油增产降价，或许就是期待用新的纷争去终结旧的纷争。加之，全球性新冠疫情的爆发，这次石油纷争的走势愈发显得难以预料。
一、 新一轮“三国杀”积蓄已久
纷争的起源是3月6日的OPEC会议，俄罗斯婉拒了OPEC提出的日减产150万桶的提议。沙特也很强硬，第二天就宣布增产至1000万桶/日，3月10日、11日连续增产，到了前所未有的每天1300万桶。这一举动被国际舆论惊呼为“自杀式”行动。
至少目前来看，沙特的狠招俄罗斯并不买账。俄财政部隔空喊话：俄罗斯国家福利基金（俄的石油财富储备）足以弥补收入损失。截至3月1日，该基金规模达1500亿美元。
沙、俄针尖对麦芒的对抗，直接把当日全球股市打成一片绿油油。而到3月12日，美国终于坐不住了。
当日美国页岩油气巨头大陆资源公司（Continental Resources）创始人Harold Hamm打算向美国有关部门提出申诉，控告沙特“非法”倾销原油。
沙特、俄罗斯与美国在石油产量上的纷争，其实在2019年就定下了基调。从2019年主要产油国原油产量来看，OPEC为维持原油价格进行了持续的减产。俄罗斯方面虽有减产，但减产幅度较小。而与此相反的是，美国石油产量却大幅提升。
资料来源：BP
而美国在石油领域的崛起，正是因为页岩油气革命的成功。
页岩油（shale oil）是含有低渗透性的含石油地层中的轻质原油，严格来说属于致密油（tight oil）的一种。所以，在美国能源信息署（EIA）的报告中，基本将页岩油和致密油作为同样的概念使用。
十年来，页岩油气的增长几乎贡献了美国原油生产的全部增量。2008年至2018年，美国页岩油气产量从60万桶/日，增长至800万桶/日，增量为740万桶/日，占美国原油产能总增量的86.78%。而2018年美国页岩油气产量达到800万桶/日，占全部原油产量的52%。
美国页岩油气之所以能够发展如此迅猛，首先在于美国具有非常丰富的页岩油气资源。美国页岩油气技术可采量约18.6万亿立方米，排名第四，占全球可采量的9.1%。根据EIA评估报告，美国页岩油气技术可采量约580亿桶，仅次于俄罗斯的750亿桶，占全球可采量的16.8%。
全球前十大页岩油气储量国
由于原油价格的大幅下跌，美国的页岩油气开采活动都受到一定程度的影响。数据显示，2014-2016年，美国7大油气区的原油生产活动受到影响，尤其是钻机和钻井数量受到较大影响，7大油气区的钻机数量最大降幅为78%，已打孔钻井数最大降幅为76%，完井数最大降幅为70%。
但是，7大油气区原油产量却仅下滑了13.6%，页岩油气总产量仅下滑12.3%，原因在于虽然钻井数量在下降，但单位钻井的生产率却在持续提高。其中，虽然鹰福特（Eagle Ford)和巴肯（Bakken）等地区的原油产量出现下滑，但二叠纪盆地（Permian）的原油产量还保持增长，而且随着2017年国际原油价格回暖，二叠纪盆地（Permian）的原油产量更是大幅攀升。
显然，上一轮石油价格的下跌并没有打垮美国页岩油气。
四、纷争已经开始，进展扑朔迷离
时间再来到2020年，因沙特和俄罗斯在减产上的争端，已然导致了“第四次石油价格战”。随着石油价格战的持续，本轮石油价格的下降或许将持续一段时间，无疑还是会给美国页岩油气产业带来负面的影响：一是石油行业企业亏损甚至倒闭；二是金融市场的债务问题。
3月9日，美国先锋自然资源公司相关人士指出，未来两年美国可能有50%的页岩油气勘探和生产企业会破产，因为石油价格已大幅低于美国页岩油气的生产成本。
根据UCube的数据，美国页岩油气生产的平均成本大致为36.2美元，其中资本成本21.5美元、运输成本14.8美元。
另根据海通证券对美国主要页岩油气生产企业的财务测算，美国主要页岩油气企业的生产成本在30-50美元/桶之间。
主要美国页岩油气企业生产成本：
另一方面，页岩油气项目均存在快速减产的问题，由于页岩油气井的产量下降速度远快于传统油井，企业不得不钻更多的油井来保持产量不变，这就需要更多的资本投入。而美国页岩油气行业之所以能够如此快速发展，也部分归功于金融市场的大规模资本投入。
目前美国页岩油气企业的融资渠道主要有三条：一是自有资金；二是银行贷款；三是发行高收益债（标普评级BBB-及以下）。
根据Bloomberg数据，截至2020年3月10日，美国能源型企业高收益债的存量规模为3878亿美元，占美国高收益债总规模（23580亿美元）的比重为16.45%。另根据穆迪公司数据，在未来四年（2020年-2024年），北美油气公司总共有超过2000亿美元的债务即将到期，2020年到期的债务就有400多亿美元。这意味着，如果国际油价持续维持在低位，美国页岩油气企业的破产风险变高，高收益债和银行贷款违约的风险便会增加，这必然会对金融市场造成连锁反应。