中国太平[0966.HK]今天披露2019年年报，总体来看还不错。

数据显示，中国太平实现股东净利润为90.09亿港元，创历史最高水平，同比增长30.9%；集团总保费及保单费收入2230亿港元，同比增长11.7%；总资产突破9000亿港元，较去年末增长22.2%。

按道理，如此业绩，资本市场应该会给予比较好的表现，尤其是在今日港股市场全线飘红的背景下。然而，今日早间中国太平先是高开4%，报13.5港元，但随后掉头向下，截至收盘，中国太平报收12.34港元，跌4.93%。

事实上，在净利润高速增长的背后，中国太平依旧面临着挑战，尤其是从净利润构成来看，目前还缺乏更加坚实的盈利基础。

净利润的背后

年报显示，2019年度，中国太平除税前净利润133.26亿港元，同比仅增长1.6%，但除税后净利润却达到了125.43亿港元，同比增长了42.2%。

反观2018年，其除税前净利润为131.12亿港元，除税后净利润仅为88.20亿港元。

为何两个年度税前净利润相近，但税后却差距甚远？其主要还是由于税项支出。2019年中国太平的税项支出为7.83亿港元，而2018年支出却达到了42.92亿港元，两年相差了35亿港元。

中国太平对于税项支出的解释为，香港的利得税准备按16.5%计算，但来自离岸风险的再保险业务的应评税净利润则按标准税率的一半，即 8.25%计算，中国内地企业的企业所得税率按25%缴纳。

2019年5月29 日，财政部与税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》（财政部税务总局公告 2019年第72号），自2019年1月1日起，将财险和寿险的手续费佣金税前扣除比例调整，由之前当年全部保费收入扣除退保金后余额的15%和10%统一提高到18%，且允许超过比例的部分结转以后年度扣除。因此，导致中国太平集团对以往年度多计提所得税19.70亿港元。

中国太平在对寿险和财产险的报告部分也分别提及了税项的影响，其表示，本年度内，由太平人寿经营之人寿保险业务之经营溢利净额为130.29亿港元（2018年为67.24亿港元），较去年上升93.8%，主要由投资收益贡献，并受《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》（财政部税务总局公告2019年第72号）税收新政策影响。

本年度内，由太平财险经营之财产保险业务的经营溢利净额为5.32亿港元（2018年为3.40亿港元），上升56.2%，主要受《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》（财政部税务总局公告2019年第72号）税收新政策所影响。

部分境外业务尚待盈利

总的来看，中国太平主要分为寿险和财险业务，其中，寿险业务占绝对份额。

中国太平的寿险业务由太平人寿、太平人寿（香港）、太平人寿（澳门）与太平新加坡经营，分别在内地、香港、澳门与新加坡从事人寿保险业务，太平集团拥有太平人寿75.1%的股权。

太平新加坡于2018年12月正式开展寿险业务，目前处于寿险经营的前期阶段。2019年度，太平新加坡寿险业务保费收入8.65亿港元，除税后亏损0.86亿港元。对此，中国太平解释称，亏损主要由于寿险业务仍属初期经营阶段所致。

另外，2019年度，太平人寿（香港）经营的人寿保险业务经营亏损净额为6.59亿港元（2018年为3.41亿港元），较去年上升了93.4%，亏损幅度在加大。对此，中国太平称，主要由于新生寿险公司仍处于展业亏损阶段，加上金融资产减值影响。

所以，总体来看，中国太平的寿险业务，主要还是依赖于在内地的太平人寿，去年，太平人寿原保费同比增长13.6%。

就除税后净利润来看，太平香港去年下滑了64.4%，另外，太平英国亏损幅度由2018年的4651万港元提高到 8267万港元，亏损面扩大了74%。中国太平称，这主要由于赔付上升。

中国太平在年报中表示，未来，太平英国持续加大业务拓展力度，深耕中资企业和华人市场。