来源：光大证券

报告摘要

中美贸易摩擦加之中国劳动力成本上升，有企业可能为了维持利润将生产线转移到东南亚。中美贸易摩擦已经持续有一年多，那么从数据上看，东南亚国家外商投资处于什么状态，已经“起飞”了吗？

实际上，东南亚主要是劳动成本和税负成本方面相对中国有优势，其他方面难言有优势，甚至处于劣势状态，因此未必能大规模承接制造业。东盟多数国家数据显示人口年龄结构要比中国年轻，税负和劳动力成本要低于中国，但基础水平、工作效率、社会稳定性要低于中国，水电成本、用地成本、融资成本等投资成本中国要低于大多数东盟国家，总体来看不会大规模产业转移。但人工成本和税负成本较高，且上游产业链个数较少的行业，如皮革制品、纺织服装、木材加工行业、纺织业产业转移的可能性靠前。

中国生产和消费规模巨大，对各国投资者至关重要，是企业投资布局必须要考虑的主要因素。中国生产重要性不能忽视，如手机、计算机的产量占全球产量的90％，玩具占75％，家电占56％，粗钢占50％，汽车占30％，另外，中国消费占全球消费的11％，仅次于美国，是世界第二大消费市场，企业布局中国也因为中国市场的重要性。从中国各行业消费占世界各行业消费来看，在24个主要行业中，中国有11个行业的消费占比超过10％，包括食品饮料和烟草制造、电力设备制造、教育、纺织服装、科学研究、交通运输设备制造、木材加工和加剧制造、计算机和电子产品制造、医药制造、电信、汽车制造。中国在主要行业的消费比重均较高，对于世界各国对中国的投资而言至关重要。

亚洲“四区域”产业转移经验显示其转移动因在于境内剩余资产增加，劳动力和土地成本上升，而中国大陆不只是劳动力成本低廉，政治稳定、税收和土地优惠政策力度较大等因素，也吸引了亚洲“四区域”的产业转移，所转移产业的性质也从劳动密集向资本、技术密集转变。日本、韩国、新加坡、中国台湾向中国大陆的产业转移发生在上世纪90年代前中期和2000年-2004年，当时中国大陆劳动力产出在0.1美元/单位产出，而上述亚洲四区域是中国大陆的3-8倍，即0.3-0.8美元/单位产出，明显高于中国大陆，劳动力成本低廉促成产业转移，而中国大陆的政治稳定、税收和土地政策优惠加快了转移速度，产业转移前期以劳动密集型的轻纺、服装、玩具、家电组装等行业为主，其后转向钢铁、石化、汽车、机械设备等行业，目前以半导体、高新技术等行业为主。

东盟八国FDI尚未出现“起飞”现象。新加坡和马来西亚的之外的东盟八国FDI增速在2017年超过60％，但2018年增速放缓至3.7％，与中国持平，除越南、柬埔寨增长平稳外，其余国家均增速大幅下滑。2018年东盟八国FDI相当于中国FDI的50％左右，近两年保持稳定，并没有明显增加态势。东盟八国FDI占本国GDP的比重从2010开始呈现下滑趋势。东盟各国FDI的资金主要来源于东盟本身、日本、中国、美国、韩国等国，但东盟本身的投资占比在下滑，中国、美国、日本投资占比上升，但中国上升幅度较小。投资行业主要以制造业为主，印尼制造业投资占比60％左右，越南超过60％。