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产油国“神仙打仗”中国迎扩储时机?

专家认为,国际油价低迷正是中国扩大储备的时机,但同时应当警惕低油价对我国能源自给自足技术进步的影响。“因涉及到国家能源安全,最重要的仍然是提升油气的开采效率和技术,其次是推动国内油品的改革,促进产业升级和竞争”。

过去一周,投资者见证了油价比水还便宜、美股触发熔断甚至跌入技术性熊市的历史性时刻,而这一切皆因一周前的石油价格战引发。在疫情导致避险情绪升温之际,全球资本市场雪上加霜,沙特与俄罗斯仍然僵持不下。

专家认为,俄罗斯拒绝减产不仅是出于对原油市场的衡量,似乎也标志其能源政策由蛰伏开始转向。相比沙特,俄罗斯对低油价更有“抵抗力”。未来,石油输出国组织(OPEC)、俄罗斯与美国之间或引发新一轮市场份额大战,完成原油市场供需再平衡。而在这场价格战中,中国也将迎来扩充战略和商业储备的时机。

路透社3月12日援引知情人士的话报道称,沙特将不会参加OPEC+计划在3月18日举行的联合技术委员会会议。该会议旨在讨论评估最后一个月的减产情况。由于没有部长级别官员参与,故该会议没有决策权。

目前,暂无新的部长级会议计划。沙特能源部长曾在3月10日表示,如果协议没有进展,就没有必要举行会议。

全球市场惨遭洗礼

自新冠疫情暴发以来,需求下降的预期引发油价持续下跌。原本3月6日商议延长减产协议的OPEC+会议被市场寄予厚望,不料会议意外“谈崩”。

作为报复性回应,以沙特为首的OPEC国家决定取消对自身产量的所有限制。3月7日,沙特阿美将4月份销往所有目的地的所有等级原油官方售价(OSP)调降20%,随后,伊拉克、科威特、阿联酋等国家迅速跟进。

后果可想而知。3月9日全球市场上演“黑色星期一”,中东股市全线暴跌,科威特股市触发熔断,沙特股市跌超8%,沙特阿美跌破IPO价格,油价更是开盘暴跌30%,创下自1991年海湾战争以来最大单日跌幅。当日晚间,标普500也罕见地触发了历史上第二次熔断,美国三大股指跌幅均在7%以上。

截至3月12日18时09分,NYMEX原油期货当周跌幅24.85%,报31.24美元/桶,ICE布油当周跌幅25.71%,报33.80美元/桶,ICE WTI原油当周跌26.43%,报32.21美元/桶,道琼斯工业指数当周跌8.94%,标普500跌7.77%,纳斯达克指数跌7.27%。

欧洲及中东股市方面,欧洲斯托克600指数当周跌幅达9.17%,英国富时100指数当周跌14.19%,法国CAC40指数跌15.42%,德国DAX指数跌14.80%,俄罗斯RTS指数跌13.66%,沙特全指跌12.25%,阿联酋DFM综指跌10.27%。

亚太股市方面,截至3月12日收盘,日经225指数当周跌幅达10.55%,韩国综指跌10.09%,富时新加坡STI指数跌9.68%。而3月11日,原本已进入熊市的澳洲标普200继续下挫,截至12日收盘,当周跌14.66%。

相比之下,A股受影响较小。截至3月12日收盘,上证指数当周跌3.66%,深证成指跌5.54%,创业板指跌6.70%。

俄对低油价更有抵抗力

那么,在需求本就疲弱的前提下,俄罗斯为何还会主张“退群”?

一个最直接的原因就是俄罗斯认为减产协议没必要。近年来,在OPEC+为维持油价而减产的同时,美国页岩油产量却在猛增,俄罗斯石油公司新闻秘书Mikhail Leontiev指出,协议的真正结果就是OPEC+减产导致的市场空缺会被美国页岩油迅速占领。

更深层次的原因可能是出于政策上的考量。国泰君安(港股02611)期货原油研究总监王笑告诉《国际金融报》记者,作为全球最大的油气生产国之一,俄罗斯近年的能源政策却不被市场关注,在与OPEC合作减产后,其影响力不断下降,而在对欧洲天然气出口、管道建设和使用方面更是遭受了各种阻碍与制裁。

“与此同时,俄罗斯内部面临着总统普京对政府架构调整的种种变化,而这诸多因素似乎都是导致在本次OPEC+会议上,俄罗斯最终决定不再与OPEC合作减产背后的深层次原因。由于2020年有美国大选、英国‘脱欧’、俄罗斯‘修宪’等一系列政治大事,因此,俄罗斯在本次会议上的选择或许不仅是出于对原油市场的衡量,似乎也标志着俄罗斯能源政策由蛰伏开始转向。”

在多家机构看来,俄罗斯也具备拒绝减产的底气。据摩根大通数据,2019年,俄罗斯维持财政收支平衡所需油价为51美元/桶,而沙特则需92美元/桶,约为俄罗斯的2倍。也就是说,相比沙特和其他石油输出国,俄罗斯能够更好地应对低油价。

从财政角度看,近年来,西方国家的一系列制裁虽然在一定程度上影响了俄罗斯的经济活力,但也推动了俄罗斯政府自2015年油价暴跌以来的紧缩性财政政策,削减支出,增加政府收入。

2018年,俄罗斯联邦预算首次实现7年来的财政盈余。在过去几年里,俄罗斯除油气外财政收入也有了较为明显的增加,而且大部分国内收入来自于增值税,这表明增长是内生性的,而且经济已经出现一定程度的好转。

相比之下,沙特对石油的依赖度要高出很多,更重要的是,沙特在2015年财政预算由盈转亏后目前仍未扭转局面。当前该国仍有数百个项目被暂停,政府对承包商仍有数百亿美元欠款未付,对当地企业构成影响。

据阿布扎比商业银行首席经济学家Monica Malik预测,“今年沙特可能会面临600亿美元的额外资金需求,若石油保持在当前水平且政府维持支出,赤字可能会翻一番,达到1000亿美元。”

或引发新一轮份额大战

回顾2014年,以沙特为首的OPEC国家为打垮美国页岩油公司大肆增产,但结局是美国页岩油企业靠借债活了下来,OPEC不得不拉拢俄罗斯减产,整个价格战历时2年有余。那么这一次暴跌又会持续多久?后续将如何收场?

广发期货发展研究中心副总经理王荆杰告诉《国际金融报》记者,相比2014年,此次石油“价格战”打2年的可能性很低。“原因在于,目前油价已经处于偏低区间,对产油国财政的损害是立竿见影的,进一步下降空间不大。此外,页岩油企业现金流紧张,进一步举债会受到束缚,投资者态度也不及以往积极”。

“虽然美国也不希望油价异常波动,但其主动调节供应的可能性较低。而沙特和俄罗斯的最终结局仍然是重回谈判桌。”

但在王笑看来,未来OPEC、俄罗斯与美国之间或许会发生新一轮市场份额大战。

他对《国际金融报》记者表示,在下一次时间窗口打开之前(3月底,OPEC+本次减产将会完全结束),市场都不会再有一个非常官方的声明或行动去对未来产量进行约束。

“这意味着,如果在3月底前未有任何供应方面的约束出现,供应收缩将会是非常缓慢的市场行为,最先扛不住低油价而减产的人将会失去本来的市场份额,胜利者将会继续抢占市场份额,从而完成原油市场供需的再平衡。”

关于油价,王笑认为,原油目前面临的是供需两弱的格局,油价短期下行基本是确定性事件,未来的利多支撑因素或许是“跌”出来的。“由于目前所有的利空都是现实,而所有的利好都是几个月以后的预期,因此原油继续下探仍然会是大概率事件”。

目前,高盛已将2020年第二季度布伦特原油价格预期调降至30美元/桶,并警告油价可能下跌至20美元/桶附近。

低油价对中国利大于弊

全球产油国“神仙打仗”,那么作为世界第一大石油进口国,中国又会在价格战中迎来哪些机遇和挑战?

中国社科院财经院综合经济研究部副主任、清华大学中国与世界经济研究中心研究员冯煦明对《国际金融报》记者表示,“一方面,降低的进口成本会顺着产业链向中下游传导,在不同程度上惠及各类企业和最终消费者;另一方面,低油价有利于国际收支平衡,在今年全球金融风险高涨的情况下,对人民币汇率稳定贡献积极因素。”

从长期来看,冯煦明认为,我国作为最大进口国,在全球石油市场的话语权也能够得到进一步增强,这是有利的一面。“即便如此,我国仍然应当加强战略石油储备和商业石油储备,而国际油价低迷正是扩大储备的时机”。

但他同时指出,低油价也会带来潜在的风险。“国际油价下跌可能会加剧我国工业领域的结构性通缩,进而削弱企业对未来增长的预期。不过,这一风险是次要的,是‘甜蜜的烦恼’,可以通过货币政策加以矫正。总体上价格战对我国仍然是利大于弊”。

另外,根据中国现行石油价格管理办法,当挂靠油种价格低于40美元/桶,我国成品油的价格将不再跟随国际油价下调。而新一轮国内成品油价调降窗口就在3月17日24时。

王笑表示,“这意味着40美元/桶将会是很多交易者心里的支撑位之一,并且如果油价继续下探至40美元以下,中国原油需求或许会出现非常明显的扩张。但需要注意的是,国内成品油目前仍处于过剩阶段,且库存应该相对较高。”

上海石油天然气交易中心高级研究主管瞿新荣则认为,应当警惕低油价对我国能源自给自足技术进步的影响。他告诉《国际金融报》记者,“一般在高压之下,我们会寻求替代能源,向新能源方向发展,但在低油价环境中,能源替代革命也受到一定的影响。而像海油工程、杰瑞股份等油气勘探商也会面临极大的压力,自身开采技术的进步受到限制。”

因此瞿新荣建议,“对我国而言,最重要的仍然是提升油气的开采效率和技术,因为涉及到国家能源安全。其次是推动国内油品的改革,促进产业升级和竞争,不应受外界太大影响。”

本文源自国际金融报