本报记者 余燕明 北京报道

近期，由于境外市场恐慌情绪堆积，中资美元债受到冲击，抛售行情加剧。作为中资美元债的发行主力，地产企业美元债首当其冲，价格大幅跳水。

在价格跳水大幅推涨中资美元债券的收益率后，不少境内地产商加速回购美元债券，以优化债务结构、降低融资成本。债券价格与收益率呈反方向。

截至目前，已有当代置业（01107.HK）、融创中国（01918.HK）先后回购了将于2020年到期的美元债券，这些美元债券均在新加坡证券交易所上市。

其中，融创中国回购了两笔本金合计为7860万美元的美元债券，这两笔美元债券将分别于2020年7月、8月陆续到期，票面利率分别为8.625%、6.875%。

而当代置业在日前完成回购的美元债券的票面利率则高达15.5%，最初于2019年初开始发行，将在2020年7月份到期，合并成单一系列债券的本金总额达到了3.5亿美元。

此次当代置业回购了逾1亿美元本金的债券，使得该笔高息债券的存续本金减少至2.5亿美元以下，这将节省大笔利息开支。

值得注意的是，由于近期中资美元债券在境外市场的价格下跌，这次当代置业得以平价外加当期利息回购美元债券，债券本金部分并无产生回购溢价。

之前，一些发行人在二级市场提前赎回美元债券的代价里，除了回购债券本金及当期利息外，通常还要加计债券本金部分的溢价。

当代置业一位核心人士告诉《中国经营报》记者，由于公司新发行债券成本较2019年明显降低，进行回购能够拉长公司整体债务期限，降低资金成本，优化资本结构。

记者注意到，2020年初，当代置业相继发行了两笔分别于2022年、2024年到期、合计本金总额3.5亿美元的债券，票面利率已分别降低至11.8%、11.95%。

一位长期跟踪中资美元债券的机构人士向记者表示，近期中资美元债券的收益率大幅增长以后，一些现金相对充裕的地产商发行人，迎来了美元债券赎回的窗口期。“我们注意到类似的回购动作已经出现。”

根据光大证券的统计数据，截至2020年3月中旬，中资美元债券发行数量共计1927只，存续规模合计8918亿美元。

其中，房地产板块共有93个发行主体，存续美元债券余额共计2107.5亿元，占比23.6%。

据海通证券的监测统计，2020年3月份以来，亚洲中资美元非主权高收益债券指数跌幅为12%，其中非主权投资级别跌幅仅有4%，而房地产高收益级别债券跌幅则为15%，投资级别房地产债券跌幅也有6.4%。

据了解，由标普、穆迪或惠誉等国际评级机构，给予这些美元债券以投资级别或高收益级别等债券评级。

记者进一步了解到，中资美元债券里，那些被评定为高收益级别的美元债券，在过去近一个月来价格整体下跌了15%。而地产板块的美元债券以高收益级别为主，其在近一个月时间内则整体下跌了17%。

与之对应的是，中资美元债券收益率大幅增长。相比今年2月底，目前中资美元债券收益率已经上行了约200个基点（即2个百分点）。

近期申万宏源的研究显示，截至目前，地产板块的高收益中资美元债券，其当前收益率的中间价与债券票息平均偏离了954个基点。

尤其是短久期美元债券受冲击最大，以恒大地产、融创中国、泰禾集团、花样年控股、鑫苑置业等地产商为代表。

据记者查询，中资美元债券收益率大增，而境内债券市场相对更为平稳的情况下，近期部分地产商在境内、外的债券估值收益率出现严重偏离。

例如，恒大地产目前在中国境内市场的1～3年期债券估值收益率为6.4%左右，而同期1～3年期美元债券估值收益率则达到了29.2%，境内、外债券收益率价差高达22.8个百分点。

对比之下，万达商业、华夏幸福、融创中国、富力地产、世茂房地产、碧桂园等地产商，它们发行的1～3年期境内、外债券估值收益率价差也分别达到了8.9、8.6、8.0、7.9、7.4、5.2个百分点。

而目前，万科企业、中国金茂等地产商发行的中资美元债券的估值收益率，甚至低于其票面利率，表现也更为稳定。

上述机构人士介绍，中资美元债券在二级市场的下跌行情，与之对应收益率大增，以及境、内外债券估值收益率的偏离，并不会影响地产商发行人的实际偿债能力与公司基本面，但从债务优化的角度而言，将出现一些回购的窗口期，也一定程度上影响之后债券利率定价等。

尤其2019年境内房地产行业受到严厉的融资监管后，在境外发行美元债券是地产商融资受限后的重要融资补充渠道，中资美元债券在此期间大量发行。

但是发改委在2019年中下发的文件规定，房地产发行外债仅限于用作置换未来一年内到期境外旧债。此后，房地产中资美元债券发行规模有所回落。

据光大证券的监测统计，2020年以来，约有50家地产商在海外发行了260.5亿美元债券，相比2019年同期，发行规模有所下降。

而目前中资美元债券存续规模排名前列的地产商，分别是恒大地产（290亿美元）、佳兆业（154亿美元）、碧桂园（115亿美元）、融创中国（70亿美元）、世茂房地产（64亿美元）、绿地控股（64亿美元）、禹洲地产（57亿美元）、富力地产（54亿美元）、万科（50亿美元）等。

（编辑：卢志坤 校对：颜京宁）