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1、 主要产品及服务：核心产品为硝酸及双氧水！

公司致力于化工产品的研发、生产与销售，已发展成为以合成氨、硝酸、硫酸、双氧水等基础化工产品为基础，以精细化工产品为方向的综合型化工企业。公司现有年产合成氨（12万吨）、硝酸（25万吨）、硫酸（60万吨）、双氧水（15万吨）、三聚氰胺（3万吨）、碳酸氢铵（22.2万吨）、甲醛（5万吨）、密胺树脂（2万吨）等大型化工成套生产装备，以及拥有年吞吐总量为63万吨的长江危化码头和件杂货码头。

公司2020年收入主要来自于硝酸占比达36.13%，自2018年以来占比稳定，但营收在2020年略有下降，同时占比超10%的产品还有双氧水、硫酸、碳酸氢铵，其中双氧水较2018年增长迅速增幅近3倍！碳酸氢铵稳定增长，但硫酸降幅较大！其他产品中甲醇的降幅较大，2020年密胺树脂增幅显著！

2、 市场及行业情况：行业稳定增长！

公司所属基础化工领域，2019年度基础化工行业继续保持了2018年度的增长趋势。2019年度基础化工行业295家上市公司（中信行业分类）平均主营业务收入45.61亿元，同比增长15.32%，较2017年度增长51.46%；平均净利润3.49亿元，同比增长27.37%，较2017年度增长131.13%！

3、 同行业对标及估值：商品浓硝酸市占率第一！一签盈利0.5万元！

根据中国氮肥工业协会资料显示，公司商品浓硝酸（指以出售为目的的浓硝酸）产能位居全国同行业第一位，市场占有率第一位，“华硝”牌商标荣获中国驰名商标称号！

我们选取与公司业务类似的上市公司金禾实业和华昌化工进行对标，金禾实业市值218亿元（流通市值218亿元），2020年营收36.66亿元，净利润7.18亿元；华昌化工市值112亿元（流通市值110亿元），2020年营收61亿元，净利润1.74亿元；公司营收分别是其31%、19%，净利润分别是其23%、96%！从对标来看公司合理市值至少在68亿元！公司在中小板上市，一签500股，一签盈利0.5万元！

4、 重点关注：前五客户占比31.07%，客户相对分散，最大客户蓝思科技占比11.86%！毛利率不高但持续提升！早期国企混改、外方新加坡股东！

1）、主要客户情况：公司前五大客户2020年收入占营收比例11.52%，客户较为分散，最大客户占比4.6%！

2）、毛利率不高但持续提升：公司2020年综合毛利率为29.81%！2018年以来持续提升，其中公司核心的硝酸的毛利率为34.11%持续提升，而营收增长较快的碳酸氢铵毛利率18.35%，同比增长超14ppt！但公司营收下降较大的硫酸毛利率是公司产品最高的，高达75.51%！自2018年以来也正在超25ppt！

5、 募集资金用途：募集资金主要投向热电联产项目、15万吨双氧水二期项目、年产1万吨N-甲基吗啉联产项目、研发中心建设并补充流动资金！

6、 近期业绩及预测：2021年上半年营收同比增长50.74%、扣非净利同比增长255.33%！2021年前三季度预计营收至高同比增长48.45%、扣非净利同比增长193.33%！

7、 小结：值得关注！

华尔泰，公司来自安徽,是一家基础化工企业，公司主要产品大家都耳熟能详，主要是硝酸、硫酸、双氧水等基础化工原料，其中公司占比最大的为硝酸产品，同时也是商品浓硝酸全国市占率第一！但从毛利率来看公司硫酸毛利率最高！比较有意思的是公司的募集资金，尽管也有加码双氧水等项目，但公司最大的投资为热电联产项目，从某种程度来看公司这是降低成本，而不是强化主营业务，所以这个可以过会还是出乎意料的，同时公司历史上曾是国有企业、中外合资企业，且有一段时间还是上市公司金禾实业，公司发展也可以说是经历了不少事件，不过好在苦尽甘来总算实现了登录资本市场，公司整体毛利率不错2020年受原料价格较低毛利率大幅增长，2021年上半年扣非净利再增2.55倍，营收增长50%，可见公司盈利能力大幅增长！化工行业每年都有牛股，作为基础化工领域新股，还是值得期待的。

公司节前周三上市，已经两连板，公司算是中小板不多的上市公司之一，预计节后还会持续连扳，中小板的股票上一只少一只。综合给予公司值得关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。

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