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从普通市民的角度来理解常见的经济和财经术语和课题。

吕爱丽　报道

oilailai@sph.com.sg

经常有上市公司接获收购献议之后，被市场认为收购价偏低。收购方还有可能提高收购价吗？

我们可以从以往的案例来了解，为什么收购方提高或必须提高收购价。

过去几年，市场印象最深刻的个案之一应该是傲胜国际（OSIM）。傲胜国际集团总裁沈财福于2016年3月向公司股东提出全面收购献议，收购价原本是每股1.32元。由于市场反映收购价低于分析师给予的目标价，傲胜将收购价调高到1.39元，同时表明这是最终收购价。

此收购价也根据股东是否获得每股2分终期股息而调整。未获得终期股息的股东，收购价为每股1.39元；而获得终期股息的股东，收购价则为1.37元。

收购方宣布调高收购价的同一天，在公开市场以每股1.38元至1.39元收购了大约2.29％的股权，高于除息之后的最低收购价1.37元，因而违反了新加坡收购与合并准则。根据准则，收购方若以较高的价格收购了部分股权，公司也得向其他股东提出同样的收购价。

公司一度申请取消在公开市场的收购，却未获得监管单位同意，傲胜只得将收购价由1.39元调高到1.41元（含股息）。

另一个例子是德龙控股（Delong）的收购案。德龙控股执行主席兼总裁丁立国于2018年原本献议以每股7元，全面收购德龙，并把公司私有化。

不过，他在提出收购献议前的六个月内，曾以每股7.42元买入德龙股票。按照条例，献议价也必须调整到7.42元。德龙控股后来取消收购，并于隔年再次以每股7元的收购价提出私有化计划，成功于该年9月把公司除牌。

证券业理事会（Securities Industry Council）调查指出，德龙虽违反了条例，但它是因为依赖法律和财务顾问的意见，所以情有可原。

另一种情况是小股东不愿意脱售持股，迫使收购方提高收购价，Vard控股就是一个例子。

意大利国营造船集团芬坎特里（Fincantieri）于2016年向Vard控股提出全面收购，献议价是每股0.24元。由于所收购的股权一直无法达到90％的除牌门槛，计划因而告吹。

一年后，芬坎特里提出自愿除牌（voluntary delisting）献议，献议价是每股0.25元。第二次的献议价虽接近市场目标价，但因为它没有反映实际的资产价值，导致当时的独立财务顾问给予了“不公平但合理”的结论而引起小股东抗议。

由于大股东掌控超过80％股权，Vard控股的除牌献议最终得以通过。不过，这也促使新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）修改条例，本地上市公司若要自愿除牌，献议必须合理且公平，收购方及伙同方不可参与投票，以加强保护小股东利益。