市场拾遗
安
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稳扎稳打的股市投资者，偏爱股息稳健增长的企业。这些称为“股息贵族”（dividend aristocrats）的股票，包括传统的老字号公司、银行以及房地产投资信托（REIT）。理论上，不论晴天或雨天，股息贵族都会派发股息。当股市暴跌时，股民大多涌向股息贵族寻求庇护。
然而，2019冠状病毒疾病疫情改变了许多游戏规则，股民再也不能将股息收入视为理所当然。
汇丰与渣打取消派息
并暂停股票回购计划
上个星期，总部设在英国而在香港两地上市的汇丰控股（HSBC）以及渣打银行（Stanchart）分别宣布，取消原订派发的股息，并暂停股票回购计划。
在这之前，欧洲央行已经要求欧元区的银行暂停派发股息以及股票回购，直至今年10月再检讨，以保留资金“协助家庭、小生意与企业借款人，并承担这些借款人债务违约的损失”。它估计，暂停派发股息将让欧元区银行保留300亿欧元（约467亿新元）的资本。
美国政府最近推出2.2万亿美元（约3.2万亿新元）的救市配套，也规定受拯救的企业在偿还政府欠款一年后，才可派发股息以及回购股票。截至今年3月底，美国标准普尔500指数股中，已有12家暂停或减少股息。高盛投资银行估计，这500家指数股今年全球派发的总股息额，将减少25％。
此外，根据路透社的分析，在2月24日至3月31日期间，欧洲600家顶尖公司中，有将近70家停发或削减股息，而在伦敦上市的100家顶尖公司中，则有八家。
股息贵族暂停派息，冲击那些以股息收益为目标的收益基金（income fund）以及收息一族，而那些公布股息后撤回决定的公司，其股价则受到沉重的卖压。另一方面，企业回购向来是支撑股价的重要支柱。企业停止回购股票，也将对股价造成下行压力。
在本地股市，由于社交距离措施的限制，上市公司无法如期召开股东大会，因此股息派发遥遥无期。随着疫情对经济以及企业的冲击日益加剧，股息派发出现变卦并非不可能。
最近，至少有两家本地上市公司以疫情冲击为理由，取消派息。其中一家是鋐枟控股（Bonvests）,另一家是美鹰酒店信托（Eagle Hospitality Trust）。
当然，上述两家公司还称不上股息贵族。然而，疫情对供应与需求的冲击，加上全球应对疫情所采取的封城锁国措施，也冲击不少蓝筹股公司和REIT。一旦这些公司大幅度削减股息，或甚至停发股息，收息一族将在股息以及股价方面，受到双重的打击。
上个月，本地股市经历一轮暴跌后，步入了熊市。由于股价下跌，股息贵族的股息收益率（dividend yield，股息与股价的比率）跟着提高。三家本地银行股的股息收益率高达6％，而有些REIT则超过10％。不少分析师以股息收益率诱人为理由，建议投资者买进。
但是，上述股息收益率乃根据现有或过去12个月的股息计算。接下来，这些高息股不太可能派发等额的股息，有些可能还会停发股息以保留资金。那些在政府援助配套中受惠的公司，如果继续派发高股息，必会引起非议。因此，根据现有或过去的股息收益率做出投资决定的股民，应将企业的派息能力与意愿考虑在内。
以新加坡海峡时报指数成份股之一的康福德高（ComfortDelgro）为例，它上个财政年度派发每股9.79分股息，根据财政年结束当天的闭市价2.38元计算，股息收益率是4.1％。上星期五，它的股价跌至1.43元，将股息收益率推高至6.84％。
然而，受疫情冲击，康福德高为德士司机提供9900万元的租金回扣，并预告今年全年的业绩将首次出现亏损。因此，它不太可能派发与上个财政年度等额的股息。如果它暂停派发股息，那就谈不上股息收益率了。
REIT股息派发
也因疫情受重创
同样的，REIT的股息派发也受到疫情的重创。上个星期，报业控股REIT公布截至今年2月底第二季度业绩时表示，由于疫情冲击而必须为租户提供租金减免或回扣，因此它从可派发股息的资金中预留3300多万元。这导致第二季的股息额下跌近79％。在业绩公布后，分析师纷纷下调所有经营商场REIT的估值。
疫情导致REIT面对租金下跌、空置率上升、租金违约以及融资困难的风险。不少REIT已从租户的按金中扣除租金，并配合政府的政策，允许租户拖欠租金。这不仅影响REIT的现金流，也可能导致坏账增加。一些资产负债表较弱的REIT，可能需要脱售资产或通过发售附加股筹集资金，以避免触及45％的债务顶限。
银行是经济表现的晴雨表。三家本地银行承诺，将协助企业与个人客户解决现金流的问题，包括让他们暂缓偿还贷款本金。疫情对企业的冲击将使贷款增长放缓，坏账增加，从而推高借贷成本，并挤压银行的盈利。
分析师普遍认为，三家地银行的资本充足率高，还是有能力派发高股息。不过，回看2008年金融危机的剧本，当时全球银行的资金吃紧。三家银行都发行优先股集资，而星展集团还在新加坡与香港裁退900名员工，并发行附加股筹集40亿元。
国际货币基金组织指出，冠病疫情导致全球经济陷入停顿，所引发的经济衰退将远比2008年金融海啸来得严重。果真如此，三家本地地银行还能维持上个财政年度的股息额？