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中国航油（新加坡）
2017财年从联营公司获取的利润与我们全年的预测相符。
由于税务支出高于预期，2017财年的净利润低于我们全年预期的6.6%。
交易量持续增长，联营公司的利润创下新高。
SPIA的第五条跑道和卫星终端将在今年和明年推动航空交通。
我们将2018财年末的每股盈利下调至11美分 (先前为12.5 美分)。基于较高平均12个月的远期市盈率为13.3倍 (先前为11.5倍)，我们维持买入评级的建议，2018财年的目标价不变，仍为新元2.00。
积极方面
交易业务规模不断改善。
值得注意的是，2017财年其他石油产品的交易量增长最快的是燃油和原油。
联营公司利润实现了温和的增长：由于2017财年的加油量（450万吨）同比增长9.8%，浦东实现利润6420万美元(同比增长5.8%)。由于除CNAF HKR外，其他联营公司产生两位数的利润增长，致使联营公司的总利润创新高至7150万美元（同比增长7.8%）。尽管CNAF HKR 仍在亏损，但亏损的金额同比下降了12.5%，至80万美元。
消极方面
2017财年意外增加的税务支出：2017财年的税收支出同比增加133.2%至690万美元。这是由于全球贸易业务的扩张，受到较高的税率和OKYC 的重组所产生的一次性税务支出（50万美元）和拨备。展望未来，随着全球足迹的不断扩大，未来的有效税率将会更高，与过去相比，中国航油主要依靠来自中国的收入流。
前景
2017年，SPIA的航空交通和客运交通分别达到49.7万（同比增长3.5%），和7000万（同比增长6.1%）。我们预计今年两个交通的运量将有所增加，这归因于第五条跑道的开通。2019年，新的卫星终端将在投入运营时，提供额外的89至125个时段。我们预计，在未来几年，浦东将为中国航油带来强劲的盈利增长。截至2017年12月，中国航油持有3亿美元的现金，管理层将继续开拓市场，并利用该资金将优质资产纳入投资组合中。
维持买入评级，目标价不变，仍为新元2.00
由于预期较高的税率和第条五跑道的全面运营将晚于预期生效，我们将2018财年末的每股盈利下调至11美分 (先前为12.5 美分)。基于较高平均12个月的远期市盈率为13.3倍 (先前为11.5倍)，我们维持买入评级的建议，2018财年的目标价不变，仍为新元2.00。
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资料数据参考来源：辉立资本
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