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新加坡 | 银行 | 2018年二季度汇报
2018年二季度的税后净利为13.3亿新元，比我们的预测低7%。
下行的意外主要来自高于预期的所得税费用。但是，净利息收入和税前利润符合我们的预期。
表现突出的是净息差和贷款均有增长。
2018上半年的分红为60 分/股 (同比增长82%)，符合指引。DBS 目前的股息收益率为4.5%。
我们将目标价调整为新元33.32 (先前是新元32.70)。由于账面价值的假设提高，我们的评级已升级至买入。
总括
Source: Company, PSR
积极方面
净息差创两年新高。净息差触及1.85%，同比扩大了11个基点；这是七个季度中最高的。今年，净息差的扩大是由SIBOR 和HIBOR 上升所推动的。考虑到预期2次加息以及健康的通过率，2018财年末指引的净息差将增加1-2个基点，高于先前指引的1.85% (图1)。
净利息收入由广泛的贷款增长所推动。在房屋和建筑，住宅贷款和金融机构贷款双位数增长的推动下，贷款同比强劲增长11.5%。住宅贷款同比飙升至14.1%，继续保持强劲的环比增长势头。
DBS在新加坡的住宅贷款市场份额仍然强劲，保持在31%。
2018年二季度，香港盈利同比增长了33%。香港的净利润同比增长了33%，至3.04亿新元。受利率上升的推动，净利息收入同比增长28%，净息差同比增长28个基点，至1.98%。随着CASA基础不断扩大，香港的HIBOR 上升更为显著，贷款同比增长12.3%，表现强劲。在财富管理和现金管理业务增长的推动下，手续费收入同比增长了12%。
消极方面
国债市场收入没有达到预期。国债市场收入同比下降58.5% 至1.07亿新元。业绩表现不佳导致税前损失为5000万新元，而2017年二季度的利润为1.07亿新元。
其他非利息收入表现平平。其他非利息收入同比下降31.8%，原因是收益率曲线趋平，以及贸易紧张导致信贷利差扩大。
前景
随着近期房产降温措施的实施，管理层预计住宅贷款和房产相关的商业贷款的增长将放缓。贸易战的紧张局势预计也会对贸易贷款产生影响，而本季度，国债市场业绩表现疲软，已显现溢出效应。因此，全年贷款增长目标的指引，已从8%调整为6-7%。尽管市场逆风导致贷款增长预期放缓，但净息差仍将保持积极的走势，因为贸易问题对交易量的影响将比整体利润率更大。
2018年的增长有多重驱动因素。第一，从SIBOR，SOR 和HIBOR三种利率的上升中，获得边际利润的扩张。第二，随着国内经济整体改善，交易量增长。香港的贷款增长非常强劲，尽管新加坡的住宅贷款增长可能会放缓，但我们仍可预期到目前为止的稳定增长，因为尽管SIBOR 今年增加了50个基点，但住宅贷款仍然具有弹性。第三，资产质量良好，我们在本季度看到的NPA 新高，主要来自一家公司。第四，随着DBS 在全球打造更强大的特许经营和数字化平台，财富管理正在享受结构性增长。
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