图：瑞幸咖啡首席运营官 刘剑

这意味瑞幸上市后仅发布的两份报告——2019年三季度和四季度财报都有问题。

瑞幸会如何虚增交易？一位审计人士回答略大参考，通常企业虚增收入会采用增加应收账款的方式，通过关联方交易增加虚假收入，这种操作方式会通过毛利率体现出来。

如果一家企业收入快速增加，反而出现毛利率下降的情况，这家企业的财务指标就需要引起警惕。像瑞幸这样的咖啡连锁企业，房租、员工费用相对稳定，随着规模也就是咖啡售卖杯数的增加，毛利率是应该上升的。

这只是财务的观察角度，但我们无法观察。瑞幸具有可参照年份的财务报告只有2017年和2018年，2017年公司成立受限于规模，相关数据不具有参照性。可以对比的2019年，瑞幸的财务报表一直“难产”。

好在我们也无需观察，瑞幸直接承认虚增收入。

去推测瑞幸的关联方，绕不开它的实际控制人陆正耀。

从瑞幸IPO披露的关联交易来看，2017年到2018年，瑞幸同陆正耀的关联公司Haode Investment，Haode Group，神州优车和QWOM（氢互动）有过近2.6亿元的关联交易。

其中包括向陆正耀的Haode Investment提供1.476亿元借款（已收回），向陆正耀子公司氢互动支付的4,290万元广告费用等。

2、巧合的王百因

围绕陆正耀及其关系链进行的关联交易，需要提到一位叫王百因的人。此前浑水发布的瑞幸做空报告有过相关披露。

王百因是瑞幸董事长、神州优车董事长陆正耀的同学，两人于2006年到2008年间，在北京大学国家发展研究院EMBA学习。

2019年1月，王百因用长盛兴业的空壳公司，以39.7亿元收购宝沃汽车，此前，王百因没有任何汽车行业经验。两个月后，长盛兴业以41.1亿元价格，将宝沃汽车卖给神州优车，仅两个月就获利1.37亿元。神州优车还曾为这笔交易提供过24亿的信用担保。

这家公司与瑞幸的供应链相匹配，而且它的注册地址就在瑞幸厦门总部旁边。征者在厦门国际航空航运中心C座，瑞幸的厦门总部在国际航运中心D座。

在瑞幸上线茶饮品牌小鹿茶后3个月，征者取得的食品经营许可证显示其经营范围包括“批发酒、饮料和茶”。

另外一家与王百因有关的企业是中成世纪供应链管理有限公司，诞生之初王百因是企业法人，十天后，企业法人移至刘艳玲。

中成世纪与瑞幸厦门总部位于同一栋楼，同一单元，业务范围还包括“酒类、饮料、茶叶批发”。

一切都偶然的时候，就需要考虑这种偶然能够产生的必然。

3、乐视的魔咒

陆正耀同王百因建立的关联交易网络，很容易联想到另一家因关联交易被诟病的企业——乐视。

乐视依靠关联方做高收入和利润。2016年乐视网的营业收入约220亿元，其中向关联公司销售商品及服务合计120.8亿元，占比54%。

联系到乐视网2016年营业总收入同比增长68.91% ，它的日常关联交易却同比增长492%。可以说关联交易撑起了乐视2016年的营收增长。也是在这一年的11月份，贾跃亭公开反思他的“蒙眼狂奔”。

更重要的是，乐视的关联交易是双向关联交易，就是说关联公司即作为乐视网的供应商，也作为它的客户，即是买方又是卖方。

乐视披露的日常关联交易显示，其向关联公司采购智能终端产品、 电影网络版权、小说剧本等改编权以及商品等达到74.98亿 元；向关联公司销售商品及服务合计120.8亿元。

这一数字远远超过2016年初乐视网发布的向关联公司采购不超过 15 亿元，向关联公司销售不超过30 亿元的预期。

在贾跃亭离开乐视，败走美国的时候，瑞幸诞生了。

成立三年，瑞幸对自身的定位一直在改变，从对标星巴克做中国的咖啡品牌，到围绕办公室场景提供茶饮、零食、坚果，再扩大到任意地点、任何时间都能买到咖啡，由此推出无人咖啡机。