近一个月，纳指、标普、道琼斯剧烈波动，上一次美股有如此剧烈的波动，还是在上世纪三四十年代的大萧条时期

对于互联网行业而言，上一次前所未见的变局，是20年前的互联网泡沫破裂——大批互联网初创公司倒闭，少数幸存，能逆袭翻盘的更是凤毛麟角。

2000年到底发生了什么？互联网泡沫是怎么吹大的，又为什么破裂了？

复盘当年的“失败者”和“幸存者”，我们看到了似曾相识的轮回故事。

泡沫崩盘

90年代中期，信息存储传输成本大幅降低、个人电脑迅速普及，点燃了一股席卷全球的创业热，也带来了不少大同小异的互联网创业故事。

只要懂技术，有点子，拉上投资人聊一个小时，写在餐巾纸上的商业计划书就能换来真金白银。彼时，后缀带“.COM”公司如众星捧月，连纽约曼哈顿出车司机，也会侃侃而谈哪家互联网初创的股票值得买。

到了1998年，全球经济开始济发出“逆风”信号。

亚洲金融危机、俄罗债务危机、对冲基金长期资本管理公司倒闭等一连串海外负面事件让美联储坐不住了。为了避免美国经济受到拖累，美联储宣布降息，进一步推高股价。

1990年，互联网公司扎堆的美国“创业板”纳斯达克股票市值只有“主板”纽交所的11%；1999年12月，纳斯达克股票市值已经涨到了纽交所的80%。

到2000年3月10日，纳斯达克经一路高歌猛进至5048.62最高点后，开始逐渐回落，但市场整体还是“抄底”“进场”的乐观基调。直到4月，情势急转直下。

2000年4月3日，美国地区法庭宣判，微软被判反垄断案败诉，可能面临巨额罚单、甚至肢解拆分的惨重后果。

互联网科技巨头或将拆分的消息，击穿了市场最后的心理防线。纳斯达克指数创下349.15点的单日最大跌幅，微软市值一天蒸发790亿美元。

Pets.com的吉祥物是一只卡通狗，曾登上美国超级碗

巨额的市场营销投入，没有换来爆发式的销量增长，而是加速了这家明星公司的死亡进度。20年前，尽管有很多用户愿意为宠物花钱，但猫砂、狗食物罐头等宠物用品运费高昂，要和线下社区宠物店竞争价格和便利度，Pets.com只能靠免运费、大量补贴折扣换订单增长，卖一单亏一单，几乎无法从中获利。

2002年2月，成立仅仅18个月的Pets.com在互联网泡沫破裂前成功上市，市值一度高达60亿美元。但随着泡沫破裂，Pets.com在上市9个月后宣布破产。

实际上，2000年互联网泡沫破裂前后，有两种非常典型的市场恐慌情绪：“害怕错过一切”VS“害怕失去一切”。泡沫破裂前，“害怕错过一切”的投机狂热弥漫着整个市场，大批空有点子、想法太过超前，抑或完全不考虑盈利模式的互联网公司也收获了大笔投资。

创业者和投资人怀揣同一个梦想：互联网是一种革命性力量，只要能占领市场，实现规模，再谈盈利。不过，梦想还有另一种解读方式：初创互联网公司拿着PPT讲故事，拉到投资后，疯狂搞扩张，等体量大了，再画一张新PPT，从天使轮一直走到纳斯达克上市。

但实际上，资本并不是傻子，只是抵挡不住“快速变现”的诱惑。比如，美林银行的一位分析师曾在工作邮件中，和同事吐槽一家叫做“24/7 Media”的互联网初创公司，说这家公司“像坨屎”，但这并不妨碍美林在当年给了这家公司“买入”评级。

所以，当泡沫破裂之后，资本最先撤离也毫不奇怪。现金流见底，又毫无自造血能力的互联网“点子流”初创公司，像多米诺骨牌一般倒下。有数据显示，2000年互联网泡沫让全球至少4854 家互联网公司被并购或者倒闭。

活下来的“幸存者”

也不是没有“幸存者”。极少数初代互联网“幸存者”，还活得越来越好。

2000年的互联网泡沫，有三个具有代表性的初代幸存者样本：亚马逊、奈飞和网易。

在2000年致股东信中，贝佐斯写道，尽管股价下滑80%，但仍对未来充满信心

当然，真正能扛住资本压力的，不是嘴仗，而是行动。1999到2002年，贝佐斯在亚马逊最低迷的时期，做了两个重要决策：一是，扩大自建仓促中心，实现订单快速交付；二是，开设第三方商户平台增加品类，为用户提供丰富商品选择。这两个基于用户体验出发的决定，曾经饱受华尔街诟病，但从长期看，当初那些批评的声音才是“短视”的。

当年，在资本重压下奋力转型的还有网易。三大门户“流血”上市，新浪股价一度跌至1.06美元，搜狐跌到过60美分，而网易上市当天跌破发行价，更是因为股价一度长期低于1美元，被划为“垃圾股”，曾被停牌，甚至差点被摘牌。

广告业务营收与每天跌掉的股价相比，简直杯水车薪。要找到持续的盈利模式，就必须寻找新的出路。在三大门户当中，网易转型得最为激进，甚至被华尔街批评“不务正业”。

当新浪和搜狐在门户内容上较量时，丁磊为网易找到了一根“救命稻草”——短信增值业务。2001年1月，网易与移动梦网合作，成为第一家推动短信业务的门户网站。2002年第二季度，短信增值业务为网易带来1500万元收入，帮助网易扭亏为盈。

然而，短信业务缺乏技术门槛，随着玩家增多，市场份额只会越来越小。丁磊再次决定转型，而这次的目标是具有极高竞争壁垒和技术门槛的自研游戏。

这个决定让丁磊背负极大压力，在当时，免费手游多如牛毛，自研付费在线游戏能否成功，是一个未知数。而这次冒险，丁磊又赌对了。随着自研游戏《大话西游》《梦幻西游》大获成功，网易又转身进入了下一个时代。

奈飞（红）与百视达（蓝）营收对比

对于奈飞和网易而言，最走运的事莫过于“不买之恩”。丁磊曾经回忆，最困难的时候，曾经想卖掉网易，但没人敢买。把奈飞拒之门外的线下影片租赁巨头百视达转型迟缓，直到2004年才开始拓展线上业务。到今天奈飞市值超过1500亿美元，而百视达却因抵挡不住互联网对线下影片租赁业务的冲击，在2010年宣告正式破产。

当然，有一时的好运气是偶然，能救命；但20年里，要是一直能机遇不断，一定有必然的内生战力。

2020年3月27日晚，国际货币基金组织总裁奥尔基耶娃在电话会议上表示：一场全球性公共卫生危机，可能会演变为席卷全球的经济衰退。

同一天，美国正式通过2万亿美元财政刺激计划，以防经济受疫情影响陷入严重衰退期。

警报已经拉响，但不知道20年后的今天，面对更加复杂严峻的形势，又有多少玩家做好了准备？