数据来源：公告、界面新闻研究部

这份略超预期的财报，是腾讯拆分新业务后的第一个完整年报。从2019Q1开始，腾讯更新了营收类目，往年令人头疼的“其他收入”拆分为了金融科技及企业服务和其他。由此，“其他收入”的占比也从25%下降到了2%左右。

拆分收入透露着两个原因，一方面是“其他”收入过大，不利于投资者沟通交流，另一方面，也是腾讯认为时间已经成熟，是时候把这块业务拉出来见见人了。

金融科技及企业服务也不负众望的，营收以39%的增速保持着强劲势头，毛利率从2018年的25%提高到2019年的27%。

但是腾讯的传统业务却显示出些许疲态。特别是网络广告板块的增速仅为18%，略有放缓。这之中既有客观原因，也有腾讯自身对于微信变现的克制。但作为一家市值超3.1万亿的巨无霸，将金融科技及企业服务单独披露，足以说明其野心。

克制以外的危机

尽管手握着微信QQ这一宇宙级流量入口，广告业务依然是公司的短板，这其中风险与机遇并存。

年报来看，2019年其广告收入为683.8亿元，包括了社交以及媒体两部分业务。其中，社交广告主要是微信朋友圈、小程序以及QQ看点的广告收入，这部分每季度都保持了同比30%以上的增长；媒体广告的营收则同比下滑15%，延续此前下滑态势。

腾讯广告业务的ARPU为59元，显著低于同行，脸书（FB.O）广告业务ARPU为198元，百度广告业务ARPU为71元。

数据来源：易观

腾讯要进入的大额支付也正是阿里重兵布防的领域，比如在新零售领域的阿里商业操作系统，医疗领域的阿里健康（00241.HK）等。

腾讯要在这些领域能有多大作为，取决于其产业互联网转型的力度。

目前，腾讯共有六大事业群，其中新成立的云与智慧产业事业群（CSIG）承担了产业互联网转型的主攻任务，这也是金融科技营收来源的主要部门，部门深耕的垂直行业包括智慧零售、医疗、教育、出行、制造、智慧城市等。

腾讯对这一领域也是不断加码。据腾讯官微消息，腾讯目前正在社招的岗位超过了5000人，2020年全年招聘数量将比2019年提升25%以上，其中增加许多腾讯抗疫服务产品的岗位需求，包括腾讯医疗、腾讯会议、企业微信、微信搜一搜与小程序、腾讯智慧教育、腾讯智慧政务等。

财报中还特地指出腾讯会议以及腾讯健康对疫情的贡献。腾讯会议自2019年12月底推出后的两个月内，日活跃账户数超过1000万。医疗方面，腾讯健康成为超过3亿微信用户获取实时疫情数据、线上问诊及AI自诊等服务的重要渠道。

随着腾讯在产业互联网布局的深入，可以预见，腾讯在研发投入的力度将进一步提高。

在全球头部互联网企业中，腾讯既是研发投入绝对值最少的为304亿元，也是投入比例最少的，仅为8%。2019财年，亚马逊（AMZN.O）研发开支绝对值最高，约合2507亿元人民币，脸书（FB.O）研发开支占营收比例最高，为19.2%。

数据来源：年报、界面新闻研究部

腾讯在产业互联网的深入势必将增加与阿里业务的重合度，研发投入强度也有望向阿里看齐。从阿里过去的情况看，其研发投入占营收的比例在9%到14.5%之间波动，整体显著高于腾讯。未来几年，腾讯的研发投入占营收的比例可能将再次恢复到其历史上较高的水平，即9%以上。

作为市值超3.1万亿的超级巨无霸，腾讯依然能保持利润同比两位数的增长，着实有些可怕。拥有游戏和微信两大拳头产品的腾讯，短期内的目光势必着眼于金融科技。而这一切才刚刚开始。